3月25日，成都天箭科技股份有限公司（002977.SZ，下称“天箭科技”）发布关于公司股票交易可能被实施退市风险警示的第三次提示性公告，这也是公司自2026年1月以来，连续第三次就退市风险向市场发出重磅提示。
公告显示，天箭科技2025年度预计归母净利润亏损1.76亿元至2.50亿元，营业收入更是罕见录得-1.41亿元至-2.01亿元的负值，扣非后营业收入同样处于负区间，多项核心财务指标精准触及深交所退市风险警示红线。
此番业绩爆雷的核心原因，是公司因军工产品暂定价与审核价的价差调整，对过往财务数据进行最长11年的追溯调整，直接调减营收约2.6亿元。
若经审计的2025年年报坐实上述数据，天箭科技将成为军工板块又一家被冠以“*ST”标识的上市公司，面临经营与资本市场的双重承压，而其近三个月股价已暴跌逾40%，总市值缩水至32.41亿元，投资者信心遭遇重挫。
三度敲钟！退市红线精准命中，审计结果成关键变量
天箭科技的退市风险并非突如其来，而是严格遵循深交所上市规则的程序性提示。
根据《深圳证券交易所股票上市规则》第9.3.1条第一款第（一）项规定，上市公司若出现“最近一个会计年度经审计的利润总额、净利润、扣除非经常性损益后的净利润三者孰低为负值，且扣除后的营业收入低于3亿元”的情形，将被实施退市风险警示；而第9.3.3条则要求，上市公司需在会计年度结束后一个月内首次提示风险，并在年报披露前至少再披露两次，天箭科技此次的第三次提示，正是完成了监管要求的披露程序。
事实上，天箭科技已分别在2026年1月20日、2月13日发布两次退市风险提示公告，此次3月25日的公告，进一步明确了业绩爆雷的核心数据。
经财务部门初步测算（未经审计），2025年度公司利润总额亏损1.70亿元至2.42亿元，归属于上市公司股东的净利润亏损1.76亿元至2.50亿元，扣除非经常性损益后的净利润亏损1.76亿元至2.50亿元，三项指标均为负值；而营业收入与扣除后营业收入均为-1.41亿元至-2.01亿元，不仅远低于3亿元的退市红线，更是出现了罕见的营收负值，与上年同期1.37亿元的营收形成鲜明反差。
公告同时指出，截至3月25日，天箭科技2025年年度报告审计工作仍在进行中，具体财务数据以经审计的年报为准。
若审计数据最终触及退市规则，公司将在披露年报的同时发布被实施退市风险警示的公告，股票将停牌一天，复牌后正式冠以“*ST”标识。
这也意味着，审计结果成为天箭科技能否躲过退市警示的最后一道关口，而市场对此已给出明确反应——截至3月24日，公司股价报26.98元/股，较2025年12月19日的43.76元/股暴跌38.35%，近五年股价更是累计下跌46.94%，资本市场对其退市风险的担忧已充分体现在股价走势中。
11年追溯调账！军工审价惯例酿业绩巨雷，三项产品成重灾区
在市场人士看来，天箭科技此番业绩爆雷的核心原因，并非主营业务经营失速，而是军工行业特有的产品定价机制引发的财务追溯调整，这一调整更是横跨11年会计周期，成为压垮公司财务数据的“最后一根稻草”。
根据天箭科技披露的2025年度业绩预告，公司营业收入及扣非后净利润大幅下滑的主要原因，是产品暂定价与审核价格之间的价差调整。
作为军工电子领域的企业，天箭科技的主要客户为大型军工集团下属单位，最终用户为特定领域用户，根据军工产品定价规定，公司部分定型产品需接受特定领域用户的审价，在未批价前，产品按双方协商的暂定价入账，待正式批价后再进行财务调整，这一审核定价机制也是军工行业的普遍惯例。公司此前已在首次公开发行股票招股说明书及定期报告中，多次揭示该定价机制可能导致的业绩波动风险。
而此次业绩爆雷，源于公司收到了相关产品的正式价格审核协议，需对以前年度按暂定价确认的收入进行集中调整。
本次调整涉及3项型号产品，覆盖的会计周期最长达11年，追溯至2014年签订的相关合同，按照会计政策，公司预计调减2025年度营业收入约2.6亿元，预计影响归属于上市公司股东的净利润约-2.1亿元，这一调整直接导致公司2025年营收由正转负、净利润大幅亏损。
从业绩数据来看，公司2025年归母净利润同比降幅达1196.06%至1657.73%，扣非净利润同比降幅达1203.83%至1668.77%，基本每股收益为-2.08元至-1.46元，与上年同期0.13元的盈利形成天壤之别。
值得注意的是，天箭科技的此番遭遇并非孤例。
2021年以来，军工行业审价的力度和范围显著扩大，多家军工上市公司均因审价调整出现业绩波动，部分企业甚至出现长达12年的追溯调整，恒宇信通等企业也曾因审价导致营收和利润为负，触及退市指标。
但与其他企业相比，天箭科技的情况更为严峻——其营收直接跌至负值，距离3亿元的退市红线差距悬殊，成为此次调整中受影响最为严重的军工企业之一。
主业未变谋突围！2026剑指新品量产，多重挑战待解
面对严峻的退市风险，天箭科技在公告中明确表示，2025年度业绩亏损系价格调整影响，公司主营业务未发生重大变化，核心军工电子业务的经营基础依然稳固，而2026年也成为公司突围脱困、摆脱退市风险的关键一年。
根据天箭科技规划，2026年将在延续现有业务与产品体系的基础上，重点发力新型号与新产品的定型及量产工作，加速新技术的研发与验证进程，进一步夯实军工主业优势。
同时，天箭科技将跳出单一军工市场，加大民用市场拓展力度，目前已与头部低轨卫星企业建立合作，布局商业航天领域的核心组件业务，试图通过民用市场弥补军工市场的业绩波动。
此外，天箭科技还计划探索外延式发展路径，在监管鼓励的范围内寻求产业合作，同时优化人才队伍与运营效率，加强投资者沟通，推动公司价值提升。
不过，有分析人士认为，天箭科技的2026年突围之路，仍面临着多重现实挑战。
首先，营收达标3亿元成为核心目标，但公司历史上仅2022年营收站上3亿元大关，后续营收规模持续萎缩，叠加军工审价带来的盈利空间压缩，营收达标难度极大。
其次，民用市场目前占比极低，商业航天领域虽有增长潜力，但受卫星发射数量限制，单一核心组件的收入规模尚未形成体量，短期内难以成为业绩支柱。
另外若公司被实施*ST，定增、可转债等融资渠道将受限，而军工客户对合作企业的资质要求较高，退市警示可能影响公司后续订单获取。
此外，公司毛利率已从上市前的50%左右下滑至2025年半年报的41%，军工行业整体压价趋势明显，进一步压缩了公司的盈利空间。
从天箭科技的遭遇来看，军工行业特有的审价机制已成为部分上市公司的业绩“黑天鹅”，而如何平衡行业定价规则与企业财务稳定性，成为军工上市公司需要共同面对的课题。