4月20日，湘佳股份发布了2025年年度报告。这份成绩单呈现出鲜明而尴尬的“剪刀差”：公司全年营业收入为44.71亿元，同比增长6.35%；但归母净利润仅为3294.67万元，同比大幅下降66.41%；扣非归母净利润更是跌至1727.38万元，同比暴跌85.50%。
与此同时，公司毛利率从上年同期的18.00%降至14.35%，下降3.65个百分点，净利率更是跌至0.58%。
量增而利不增，是这份年报最直观的矛盾，在营业收入稳步增长的表象之下，盈利能力的急剧萎缩暴露了这家“中国鲜禽第一股”面临的深层困境。
利润为何失守？
首当其冲的是活禽价格的深度下行。
2025年，全国黄羽鸡行业经历了“过山车”式的一年：上半年价格持续低迷，全行业深陷亏损泥潭；下半年虽有所回暖，但全年均价水平仍远不及2024年。
根据中国农业农村信息网数据，2025年11月鸡肉集市均价每公斤22.34元，同比下跌5.2%。湘佳股份的活禽业务深受影响，全年实现营业收入8.91亿元，较上年同期下降3.59%。值得注意的是，这还是在活禽销量增长5.04%的背景下发生的——价跌吞噬了量增的全部贡献。
事实上，这并非湘佳股份独有的困境。
2025年，温氏股份、立华股份、德康农牧和湘佳股份四大黄羽肉鸡巨头合计出栏约20亿只，占全国总出栏量的48%，但净利润却集体下滑40%至67%。温氏股份净利润同比下降40%至46%，立华股份降幅超过60%。整个行业都陷入了“卖得越多、赚得越少”的尴尬局面。
在成本端，2025年，公司营业成本为38.29亿元，同比增长11.08%，增速高于营收增速。虽然玉米、豆粕等主要饲料原料价格在下半年有所回落，但前期高企的饲料成本以及疫病防控等刚性支出，还是对利润空间有所挤压。
最大的问题在于扩张的后遗症。
2022年，湘佳股份发行可转债募资6.4亿元，用于1350万羽优质鸡标准化养殖基地及1万头种猪养殖基地两大项目。
截至2025年12月20日，累计投入4.48亿元，但部分项目已明确延期——夹山镇栗山村张家山鸡场等三个项目达到预定可使用状态的日期从2025年底推迟至2026年底。
一边是新项目未能如期完成，另一边是已完工项目未能实现预期受益。
年报披露数据显示，新铺镇千斤塔二分场鸡场预计年均利润1534.56万元，实际却亏损92.97万元；夹山镇汉丰村占家湾鸡场预计利润1089.04万元，实际亏损460万元。
这些数字清晰地表明：市场行情低迷叠加产能利用率不足，正在持续蚕食公司前期投入的经济效益。
从资产负债表来看，公司固定资产从2024年末的20.71亿元增至2025年末的23.42亿元，在建工程从3.31亿元降至2.39亿元，大量投资正在从建设期转入运营期，而如何消化这些新增产能的折旧和摊销成本，是公司必须直面的严峻考验。
亮点之下暗藏隐忧
在活禽业务表现低迷的背景下，冰鲜业务成为湘佳股份营收的压舱石。
2025年，冰鲜产品实现销售收入27.12亿元，同比增长5.86%，在总营收中的占比攀升至60.65%。截至2025年末，公司销售网络已覆盖全国30个省市，冰鲜禽产品市占率稳居行业前列。
与此同时，湘佳股份还在向食品加工端延伸，高标准智能化食品工厂已试产完毕，预制菜业务涵盖盐焗、烧腊、酱卤等系列产品，2026年春节期间，熟食产品销售额同比增长超过30%。
冰鲜与预制菜业务的布局，被市场视为公司跳出“靠周期吃饭”的单一增长路径、打开第二增长曲线的战略举措。
然而，亮点之下暗藏隐忧。
首先，冰鲜业务的毛利率本身远高于活禽业务，但2025年上半年数据显示，冰鲜业务毛利率约为25.17%，同比仅微增3.91个百分点，提升幅度有限。当活禽业务大幅亏损时，冰鲜业务的盈利尚不足以完全对冲损失。
其次，冰鲜和预制菜业务面临激烈的市场竞争——温氏股份、立华股份等同行同样在加速布局深加工产品，温氏股份黄羽鸡近月出栏成本已降至5.7元/斤左右，立华股份黄羽鸡近月出栏成本或已降至5.5至5.6元/斤左右，行业竞争正在从养殖端向消费端蔓延。
更关键的是，湘佳股份在2025年三季度的毛利率为16.26%，净利率仅为1.54%，四季度毛利率进一步降至15.57%。这意味着即使是在冰鲜业务增长和行业回暖的共同作用下，公司的盈利空间依然极其逼仄。如果冰鲜业务不能实现更大幅度的毛利率提升，湘佳股份将始终面临“增收不增利”的结构性困境。
湘佳股份的“弱复苏”陷阱
展望2026年，行业层面的积极信号正在显现。2025年，黄羽鸡行业经历了深度产能去化周期，大量散养户主动退出，行业低效产能加速出清。2026年2月，湘佳股份活禽销售均价达10.50元/公斤，同比上涨20.43%。
公司方面表示，随着产能过剩问题得到显著缓解，预计2026年黄羽鸡市场价格将呈现温和复苏的整体走势。招商证券研报也指出，当前父母代产能已降至历史偏低位水平，供给收缩为2026年鸡价上涨奠定了坚实基础。
与此同时，饲料成本压力的缓解也为盈利改善提供了空间。玉米、豆粕等主要原料价格自2025年下半年以来同比显著回落，有望进一步增厚公司盈利空间。湘佳股份持续推进内部精细化管理，在成本控制方面仍有一定潜力可挖。
但乐观预期之下，风险同样不容低估。
其一，行业复苏力度存在不确定性。业内分析认为，2026年黄羽鸡行业将进入“弱复苏”阶段，盈利水平有望边际改善，但难回2024年高点。
其二，湘佳股份的资产负债结构值得关注——2025年末总资产45.07亿元，长期借款6.88亿元，同比增长13.56%，固定资产和存货合计占资产比重超过65%，高固定成本的运营模式下，一旦价格复苏不及预期，公司盈利能力将再度承压。
其三，募投项目延期及已完工项目效益不及预期的问题尚未解决，产能消化仍是长期课题。
对于投资者而言，湘佳股份2025年年报揭示了一个清晰的信号：在黄羽鸡行业周期反转的当口，企业能否真正穿越周期，取决于其冰鲜和深加工业务能否实现实质性突破，而非仅仅依赖价格修复。
湘佳股份冰鲜业务占比已超六成、预制菜工厂已试产完毕，这些布局能否在2026年兑现为可观的利润贡献，将决定这家公司能否摆脱“靠天吃饭”的宿命。