最近军工板块表现亮眼，尤其是军工上游材料端、各种基础零部件相关公司股价已经开始大幅演绎，走起了主升浪，虽然说没有像锂电一样涨势如虹，但也可以获取不错的利润。并且由于板块风格结构化演绎，整体位置基本合理，许多个股还在蓄力待涨阶段，所以投资的安全边际和预期收益都是极高的。今天我们就介绍其中一家公司，预期业绩三年翻三倍，股价经过一年的横盘，现阶段蓄力待涨，这家公司就是军机刹车系统龙头——北摩高科。
刹车制动系统核心供应商
北摩高科前身是成立于1961年的北京摩擦材料厂，2003年企业改制后成为北京北摩高科摩擦材料有限责任公司，2016年完成股份制改革，2020年在深交所上市。公司主要从事军民用飞机起落架着陆系统及坦克装甲车辆、高速列车等高端装备刹车制动产品业务。公司主要产品包括飞机刹车控制系统及机轮、刹车盘(副)等，广泛应用于歼击机、轰炸机、运输机、教练机、军贸机、直升机、航天高空飞行器及坦克装甲车辆等重点军工装备。
飞机机轮刹车系统是飞机上一个具有独立功能的重要系统，主要作用是承受飞机在地面的静、动态冲击载荷、吸收刹车能量，并对飞机的起飞、着陆、滑行、转弯进行有效的制动和控制，是保障飞机起飞、着陆安全的关键机载系统，主要由机轮（刹车机轮和无刹车机轮）、刹车装置（含刹车盘）、电子防滑刹车系统（简称刹车系统）三大部分组成。其中机轮主要承受飞机载荷，刹车装置是利用刹车盘或刹车片的摩擦产生制动力，而控制系统则负责输出合适的刹车作动力，以减小飞机刹车距离。
公司现阶段将业务分为三大部分，分别是检测实验、飞机刹车制动系统及机轮、刹车盘（副）。检测实验业务为2020年收购的京瀚禹所经营业务，主要是提供各种飞机基础元器件的筛选、破坏性物理分析、鉴定检测、失效分析服务，其他两项业务为公司原有业务。2020年公司实现营业收入6.87亿元，同比增长66%，实现归母净利润3.16亿元，同比增长49%。2021年半年报实现营业收入5.79亿元，同比增长153%，实现归母净利润2.26亿元，同比增长109%。从2020年业务来看，检测实验收入1.31亿元，飞机刹车控制系统及机轮收入4.12亿元，刹车盘(副)收入1.28亿元，分别占比19%/60%/18.6%。
受益于军机列装，业绩步入高增长
公司产品出货量和下游装备列装速度高度相关，而在十四五期间我国的军机将进入快速列装阶段，带动整个产业链持续高景气。一款战机的生命周期会先后经历低速生产列装和中高速生产大批量列装，而在十四五期间我国多款战机将进入中高速生产阶段。新机型的加速列装，叠加老旧装备的更新换代，双轮驱动带动产业链进入高增长。据测算未来十年新增列装军机将达到4547架，其中2000架歼击机、360架轰炸机、550架运输机、259架特种飞机、303架加油机、1075架教练机。
新增市场：机轮方面，按照军用飞机主机轮一般装配数量测算，歼击机2个/架，轰炸机8个/架，特种飞机8个/架，加油机8个/架，中型运输机8个/架，大型运输机12个/架，教练机2个/架，假设每个机轮价格50万元，则未来10年我国军机新装机主机轮数量有望达到18806余个，价值量约为94.03亿元，年均9.4亿元。刹车系统方面，每架飞机需要一套刹车控制系统，我们假设每套刹车控制系统价格为80万元，则未来10年我国军机新装机刹车控制系统4547个，价值量约为36.38亿元，年均3.64亿元。因此，未来10年我国军机新装机刹车系统（主机轮+刹车控制系统）价值量约为130.41亿元，年均约13.41亿元。
替代市场：我国现役军用飞机共计3210架（除去直升机等不含刹车机轮的机型后共计2428架），存量主机轮7610个（每个主机轮中含有一套刹车盘片），假设现役飞机每4年更换一次刹车盘片，每套刹车盘片25万元，同时考虑到未来10年新增机型陆续带来的更换需求，则未来10年替换市场容量约为69.45亿元，年均约6.95亿元。
综合测算，未来十年我国我国军机刹车系统新装市场和存量换修市场容量合计约为200亿元，年均约20亿元。
公司在飞机着陆制动系统领域具有深厚的技术积累和丰富的应用经验，能够满足客户全方位的需求，公司在军品科研上生产资质齐全，多年耕耘军机刹车领域构建技术壁垒，在军机制动领域具备先发优势。公司目前拥有8项国防专利、3项发明专利、46项实用新型专利、1项国际专利，形成了18 项非专利技术，正在研发的项目超过50 项。
公司在产品方面也从传统的刹车盘（副）向飞机机轮、刹车控制系统、起落架着陆系统等方面延伸，随着产品种类的拓展，公司的综合竞争能力将进一步提高。
历史股价分析
公司2020年5月份上市，上市时间较短，历史股价波动较为简单，上市后股价波动基本和行业指数走势一致，和大盘指数大致在下面三个阶段表现不同。
第一阶段：2020年6月至8月，公司股价连续大涨，一方面是北斗三号全球组网完成，产业链预期景气大幅提升，另一方面中印边境出现冲突，多方面原因综合，板块迎来了一般主升浪，公司股价跟随上涨。期间涨幅达到123%，PE从60倍到了120倍。
第二阶段：2021年1月至4月，这个阶段公司股价连续下跌，明显弱于大盘，一方面是军工板块前期连续上涨，涨幅过大，本身有回调的需求，另一方面整个市场经过一年的大涨，市场风险加剧，军工板块的资金以游资居多，对于市场敏感性较高，先知先觉率先退出，导致军工板块先于其他板块调整。这段时间公司的股价跌幅达到34%，PE从112到了70倍附近。
第三阶段：2021年4月至今，公司股价缓慢爬升，主要原因是军工板块本身景气度是比较高的，尤其是作为军机产业链受益于十四五上装备，产业链公司近五年业绩符合增速超30%，在经过回调消化后再次进入上涨趋势。在这个阶段公司的股价涨幅达到了64%，PE从63上涨到77倍，估值依旧处在中位。
整个军工产业链的超景气叠加公司产能扩张，预计公司2021/2022/2023年净利润为5.1/7/9.5亿元，同比增长63%/37%/35%，三年增长三倍的业绩预期。目前公司的估值水平也在历史上中部位置，具有一定的安全边际，整个军工产业链以及公司股价都在逐步演绎，存在着不错的投资机会，可以关注。