【天风建材鲍荣富】豪美新材季报点评：营业收入实现较快增长

　　营业收入实现较快增长，毛利率承压导致业绩下滑

　　1.核心观点

　　营收实现较快增长，毛利率下滑影响业绩增长

　　25Q1公司实现营收16.74亿，同比+18.59%，归母净利润为0.41亿，同比-29.55%，扣非净利润为0.4亿，同比-31.46%，业绩下滑主要系毛利率下滑。公司发布股份回购报告书，用于注销并减少注册资本及实施股权激励计划及/或员工持股计划，回购的资金总额为不低于1.5亿元（含）且不超过人民币2.5亿元（含），回购价格不超过28元/股，占总股本的2.16%至3.60%。

　　Q1铝价有所上涨，看好Q2毛利率持续改善

　　25Q1综合毛利率为10.7%，同比下降1.3pct。25Q1原材料铝期货结算价均价为20445元/吨，同比增加1398元/吨，涨幅为7.34%，截至4月22日，铝期货结算价19850元/吨，4月份以来铝均价同比降幅为1.32%。

　　费用率小幅提升，净利率有所承压

　　25Q1期间费用率为7.95%，同比+0.11pct，销售、管理、研发、财务费用率分别为1.58%、1.66%、3.05%、1.65%，同比变动+0.05pct、+0.07pct、+0.07pct、-0.07pct；综合影响下净利率为2.47%，同比-1.66pct。24Q1公司CFO净额为-0.83亿，同比多流出0.17亿，收付现比分别为83.95%、88.38%，同比变动-6.45pct、-15.62pct。

　　看好公司系统门窗汽车轻量化双轮驱动，维持“买入”评级

　　公司2025年度将进一步加强汽车轻量化市场开拓力度，提升汽车轻量化业务的产销量，置换掉一部分低毛利传统工业材产品，提高公司总体盈利能力。另一方面，目前公司汽车轻量化业务出货仍然以材料出货为主，经过机加等后加工处理出货比例较低。2025年，公司将从项目定点环节加强对机加项目的接单力度，进一步加大对CNC等后加工设备的投入，将以“材料出货”为主的业务模式逐步过渡至以“后加工出货”为主的业务模式。产品方面，贝克洛将持续开发高性能、高品质、智能化系统门窗；渠道方面，加大对合作门窗厂的扶持力度，完善从材料定制到门窗产品加工、工程安装生态链；品牌方面，通过展会等方式持续深化“贝克洛”品牌认知，B端、C端共同发力。

　　我们看好公司系统门窗汽车轻量化双轮驱动，我们预计公司2025-2027年归母净利润为2.4、2.7、3亿，对应PE为29、26、23倍，维持“买入”评级。

　　风险提示：汽车轻量化产能落地不及预期；地产下滑影响门窗业务销售；原材料价格大幅提升。

　　2.公司核心图表

　　

　　3.财务预测摘要

　　

　　注：文中报告节选自天风证券研究所已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。

　　证券研究报告《【天风建材鲍荣富】豪美新材季报点评：营业收入实现较快增长，毛利率承压导致业绩下滑》

　　对外发布时间

　　2025年4月23日

　　报告发布机构

　　天风证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）

　　本报告分析师

　　鲍荣富 SAC 执业证书编号：S1110520120003

　　刘奕町 SAC 执业证书编号：S1110523050001

　　王涛 SAC 执业证书编号：S1110521010001

　　王雯 SAC 执业证书编号：S1110521120005