2021年12月18日甘源食品（002991）发布公告称：巨杉(上海)资产管理有限公司李晓真、中金基金管理有限公司闫鑫张云、深圳市明达资产管理有限公司葛皓青、深圳市前海锐意资本管理有限公司刘思远、东方证券股份有限公司邢凯 Shirley Feng、厦门坤易投资管理有限公司郑婷、深圳市人和汇资本管理有限公司郝一奇、农银汇理基金管理有限公司魏刚王鹏程、香港京华山一国际QFII李学峰、国信证券(002736)胡瑞阳陈青青林若、深圳望正资产管理有限公司张金贵万雪飞、上海煜德投资管理中心(有限合伙)孙佳丽、鹏华基金管理有限公司张华恩孟博、华安基金管理有限公司徐也、国泰君安证券衍生品投资部楼剑雄、上海伯兄资产管理中心(有限合伙)蔡天夫、太平资产管理有限公司王紫艳、长盛基金管理有限公司吕睿竞周思聪、深圳云天志基金管理有限公司李政文、安信基金管理有限责任公司林焜袁辰昱李婷婷、新疆前海联合基金管理有限公司张辰权吴清宇、嘉实基金管理有限公司华莎朱慧琳、九泰基金管理有限公司冯涛、广发银行理财子公司郑少轩、长安基金管理有限公司朱施乐、富国基金管理有限公司赵宗俊刘颜陈方圆、国信私行客户贺建华、平安基金管理有限公司许炯东刘智博、圆信永丰基金管理有限公司陈彦辛、深圳市凯丰投资管理有限公司冯都、上海东方证券资产管理有限公司李威、新毅资产管理股份有限公司樊奕、华宝基金管理有限公司卢毅黄超杰、大成基金管理有限公司杨艳林、中邮创业基金管理股份有限公司代林玲、天风证券股份有限公司张诗悦邢恺、兴业基金管理有限公司邹冰洁、浙江巽升资产管理有限公司靳晓婷、上海聚鸣投资管理有限公司田江、上海鼎锋资产管理有限公司刘翔宇、国华人寿保险股份有限公司蔡国亮、兴银基金管理有限责任公司王琦、好奇资产管理有限公司郑春明、前海开源王雪雪、深圳前海无锋基金管理有限公司曾广坤、诺安基金管理有限公司刘泽晨刘慧萍、易米基金管理有限公司陆经纬、国泰基金管理有限公司万定山、观富资产管理有限公司方玉冰、上海海宸投资管理有限公司唐亚丹、湖南源乘投资管理有限公司杨杰乐刘亮、上海胤胜资产管理有限公司王亦沁苏香、英大保险资产管理有限公司杜塞骥、上海逸融投资管理有限公司冯昕宜、中天国富证券有限公司(深圳)李新帜蒋小东、上海同犇投资管理中心(有限合伙)彭陈晨、国泰君安资产管理宋雅慧、光大证券股份有限公司(自营)段紫薇、上海聚劲投资有限公司苏林洁、融通基金管理有限公司王申璐赖燊生、光大永明林嘉雯、山石基金管理有限公司张珈玮、上海澄怀投资管理有限公司王毅成、兴业银行(601166)股份有限公司资产管理部管嘉琪、信诚基金管理有限公司刘璐丹、华泰证券(601688)自营证投徐路、深圳港丽投资咨询有限公司袁琪科、同泰基金项周瑜、上海高毅资产管理合伙企业(有限合伙)杨嘉文、易方达基金管理有限公司关山、恒识投资管理(上海)有限公司费馨涵、汇丰晋信基金管理有限公司张超凡杨思思应晓立、东证融汇资产管理有限公司汤晨晨、汴京资本管理有限公司史佳璐、泰达宏利董丽蒙、亚太财产保险有限公司王子桐、上海大正投资有限公司余驰、中加基金管理有限公司王文沁、广州由榕投资有限公司龙娴、长隽资本投资管理(深圳)有限公司周菁、上海复胜资产管理合伙企业(有限合伙)平开明、红杉资本有限公司王凯、光大保德信基金管理有限公司孙永泰、中信建投基金管理有限公司申坤、上海仙湖投资管理有限公司韩冬伟朱子君、国华兴益资产管理有限公司陈鹏、工银瑞信基金管理有限公司张岩松、中银国际证券有限责任公司蔡仁飞谢伟、上海兆天投资管理有限公司施文琪、银河基金管理有限公司徐冠华、天风证券上海浦东分公司姬雨楠、友邦保险闫志青、君和资本管理有限公司周鹏、弘毅远方基金管理公司Tina Chen、星泰投資管理有限公司任选蓉、兴华基金管理有限公司杨霞、上海彤源投资发展有限公司翟会会、乘是资产管理有限公司吴诗娴、新华资产管理股份有限公司吴极、敦和资产管理有限公司李爽、北京沣沛投资管理有限公司邬丹妮、考铂投资管理有限公司高玮、首创自营赵现忠、相聚资本管理有限公司刘弘捷、德邦基金管理有限公司张家庆、北京衍航投资管理有限公司蔡春红、新华基金孙金琦、渤海人寿保险股份有限公司游彤煦、汇华理财有限公司范张翔、轻工造纸吕斐斐、北京志开投资管理有限公司黄安麟、深圳榕树投资管理有限公司竺艺、长信基金管理有限责任公司刘彬、中金公司周科帆沈旸武雨欣、复星保德信朱怡琳、天治基金陈付佳、中邮马姝丽、高毅资产方振、中融基金陈方园、星泰投资陈婷婷、开源证券陈钟山、华夏基金刘文成罗绍武季新星王世佳朱熠李柄桦、上投摩根杨景喻刘健、中信资管史册、中信自营张羽鹏孙雯雯鲍明明罗啦、中银基金池文丽黄珺、中信保诚资管万力谢泓仪、财通基金王朝宁、兴华基金任选蓉、九泰周阳浩翔、东北证券(000686)郭梦婕王动王铄刘曼阚磊吕奕伟李强徐页歆赵俊刘国庆、平安基金高勇标、钦沐张龙庄英杰、博时基金王诗瑶、亘曦资产王海亮、浦银安盛沈瑞、太保李卓白嘉怡、光证资管曾炳祥、财通资管赵雯、新华资产雷凯、建信潘龙玲、上海灏象资产管理有限公司刘航、华商基金崔志鹏、长城基金余欢、上海领久私募基金张帅、东海资管周元、朱雀李晴、北信瑞丰官忠涛庞文杰、创金合信刘毅恒、聚鸣王广群、西南自营邱思佳、甬兴证券秦庆、海螺吴伊丽、华安财保于华杰、成泉资本王雯君、蓝墨投资吴洁、兴业姜涵予、安信基金黄燕、幻方楼枫烨、天弘马雪薇、华夏未来张潇筱、汐泰冯佳安、星元投资赵磊、中信资本叶铮、远策投资刘英杰、大家资产李德宝、鸿道张亚男、长盛何思璇、东北自营傅用增、金友创智陈贞妮、源峰基金薛松、浦银李利璇、国泰基金姜英、长城陈蔚丰、信诚闾志刚、英大保险孙颖、盈峰资本盘世雄、敦和资管丁宁、佳岳投资杜晓烨于2021年12月14日调研我司。
本次调研主要内容：
问：公司目前的经营情况
答：2021年公司前三季度累计实现营业收入8.55亿，同比增长7.78%，其中：一季度同比增长38.84%、二季度同比下降16.61%、三季度同比增长2.71%。截止至9月底，公司产品线上渠道占比14.11%，线下渠道占比82.39%，线下渠道分为散装与袋装两个品类，散装目前占比为55%，袋装占比为45%。累计线上增长22.93%，线下增长5.13%。第四季度安阳的新工厂开始投产，预备明年一季度会向市场推出一系列全新产品。
问：目前新品规划的进展?
答：2021年是公司全力打造产品的一年。经过多次研发改良测试，公司针对夏威夷果、碧根果、腰果、核桃仁等口味性坚果的优化升级基本完成，其中夏威夷果已投入市场，其余口味性坚果计划与安阳的系列新品一起在春节后推出。此外，安阳的膨化、烘焙类新品正在投产，为年后上市做准备，春节开工后开始向部分现有经销商寄出样品，之后会在三月春糖会及五月中食展上大规模招商且在经销商的数量和质量上做双重考量，选择能与公司适配的经销商，助力实现销售目标。
问：对新品有什么预期?产品毛利净利率?
答：疫情之下一些新型渠道已经崛起，对原有的零售市场、零售渠道产生冲击，搅动了行业格局，他们也在面临着竞争。而公司发展需要多元化，因此除炒货外，还需其他产品补充，不断用创新带动市场份额。公司主品牌甘源聚焦炒货、坚果，而安阳膨化、烘焙类新品计划使用子品牌，新品上市后与主品牌产品相辅相成，可以带动整体销售的可持续增长。一些大型商超看到我们推出的有创新、有产品力的新产品，愿意主动提供资源与公司直接合作。公司必须建立起自己的竞争堡垒，坚持做好产品，利用研发、制造等优势增加市占率。新品的净利率和毛利率计划向现有老品靠齐。
问：今年线下零售格局有所变化,公司的渠道战略是否有变化?
答：商超一直是公司的主要渠道，面对今年商超人流量有所下滑的情况，公司快速调整销售策略。在下半年进行了包装规格升级，根据每个渠道特性定制产品包装，增加适配渠道的产品规格，逐步投入资源，以提升品牌呈现能力促进终端销售。针对线上渠道，尤其是直播这块我们也做了一些规划，未来计划与头部主播合作的同时还扩大了公司现有的直播团队，目前在萍乡工厂、杭州、长沙均有直播基地，明年还会开通安阳工厂的直播。此举一方面是可以为公司带来销量的增长，另一方面也更好的传播公司产品，促进公司品牌知名度的提升。
问：目前线上渠道定位是什么?计划之后的营销定位?
答：线上是品牌传播阵地、产品的重要销售渠道以及新品类试销推广的重要平台。在渠道方面，表现较好的产品继续在线上销售，另外对于一些新品，尤其是在线下渠道产品力较强、消费者认可度高的品类，我们准备挑选几款在线上重点去推广，通过比如抖音、小红书等新媒体阵地传播。让线上产品发挥起快速提供消费者数据优势，了解、分析公司新品发展，再与线下包括一些特殊渠道合作从而拓展组成一个立体的销售模式，有节奏的投入资源，增加产品能见度，继而扩大市场份额，提升公司品牌力。
问：怎么看未来几年老三样增长?
答：公司的老三样产品青豌豆、蚕豆、瓜子仁有着良好的销售基础，未来还有机会继续深耕下沉渠道。明年安阳新品上市后，我们会重新组合散装专柜，把一些表现力稍弱的老产品替换为新产品，丰富产品矩阵，吸引优质经销商，提高散装柜的销售额。同时产品品类丰富对下沉到四五线城市和县级城市也有推波助澜的效果，市场渗透率提升后，本身老三样的产品销量也会带动。
问：目前口味型坚果有市场上的竞争对手吗?创新工艺体现到哪里?
答：首先，口味性坚果不同于每日坚果简单烘焙加工包装，生产工艺较为复杂。在市场上开发任何一款产品，需要相应的研发技术、设备和供应链支撑。且口味型坚果属于创新性产品，我们的生产设备经过公司与供应商不断研发改造后才达到最终效果，研发周期也较长。其次，我们使用的都是国内甚至全球优质的原材料，原材料采购价格不低，通过大宗采购才有成本优势。比如我们的夏威夷果，我们已经在国外锁定了明年的部分需求量。因此，从原料端和研发技术端来看，短期内要想做出我们这样同品质同口感的产品出来比较困难。核心技术和品质保障才是企业提升竞争力的护城墙。
问：口味性坚果之前的销量增长没有那么明显,升级之后公司的销售思路?
答：目前人均的坚果消费量虽然逐渐增长，但坚果属于价格偏高的零食，消费人群存在差异。之前口味性坚果的推广我们忽略了消费受众群体，广撒网导致销量参差不齐，加上产品还没有达到我们想要的最佳口感，整体的销售效果不太明显。今年公司通过聚焦优势渠道和产品优化后，市场的反馈给予我们很大的信心，也总结出打造优质的产品需要同时依托渠道聚焦，才能形成最大的共振效应。明年其它优化后的口味性坚果会继续考量渠道的适配程度，且公司将更替新一代包装，希望在终端货架方面也给消费者更好的视觉感受，传播甘源的品牌力量。
问：今年成本端的压力如何?明年利润率会恢复吗?
答：受到疫情影响，今年棕榈油、瓜子仁、蚕豆等原材料成本端价格均有上涨，公司二季度也做了相应的提价动作。短期内提价影响了二季度的销售情况，但公司产品本身零售价比较亲民，终端消费者接受程度较高，第三季度销售逐步恢复正常，近期部分原材料价格已有松动下降。如果明年疫情好转稳定，预估部分原材料价格会回落稳定，利润影响也将随之减小。目前公司正逐步增加原料储备战略，锁定了部分原料价格，有些原材料生产成本可以有效地控制。
问：目前与山姆合作的销售情况?销量带动后夏果的供应是否紧张?
答：目前与山姆合作的产品单品为芥末味夏威夷果，从数据来看截止11月底单品累计出厂约四千万元。后期还有另外一款口味的夏威夷果会合作。为确保后期夏威夷果产品的正常供货，公司一方面锁定了部分明年的原材料做储备，同时也在加紧增加产能储备。
问：后续与商超的深度合作是指在对方渠道全面去推自有产品,还是会在一些他们品牌上与之合作?
答：两者皆有。公司的芥末味夏威夷果产品改良后得到高度认可，山姆用他们的品牌引进了公司的产品，销售情况良好。我们后续又达成了另外一款夏威夷果和两款新品花生的合作意向。继续通过经销商与山姆合作。我们由此也看到了创新类、口感好、品质优的产品，在这些渠道是非常有潜力和竞争力的。所以针对其他升级后的口味型坚果，我们计划在春节后主要用自己的品牌通过其他有口碑的商超渠道进行深入推广。
问：从今年的经营情况来看我们看到营收的增速同比没以往快?
答：一个是原材料价格同比上涨影响较大；第二是由于上半年消费端需求下滑且新型渠道对传统快消渠道的影响跟冲击，第三是上半年销售人员调整，在这个过程势必会造成一些对业绩影响的变动。我们在三季度起改变了渠道布局和调整，围绕渠道特性和需求去定制推出更加匹配渠道的产品，团队也已调整到位，前期种种铺垫都是为了未来更好的发展。目前公司已基本调整完毕，业绩已逐步回暖向好。
问：对商超店中岛的展望?未来投放的计划能不能介绍一下?
答：今年年初，公司原计划是通过加速投放专柜来拉动销量的增长。但是由于商超的人流变化等影响，投柜动作已放缓。现在我们调整了方向：通过公司专项部门市场调研结果，精准投放专柜。另外商超人流量减少，我们针对其他渠道如BC店、社区店等，也可能推出与之匹配的小柜，不在追求专柜投放的数量，而是更加注重专柜的坪效。
问：公司目前在品牌影响力方面有什么想法?
答：公司一直以来品牌力相对稍弱，但是机遇与挑战是并存的。一方面，公司今年蓄力重点研发新品，建设全新的生产项目，摆脱目前市场上坚果类等产品同质化的现状，用创新、优质、差异化打造有竞争力的产品，满足消费者多元化的需求。另一方面，公司明年将公司的产品包装进行升级迭代，设计更加有吸引力、辨识度的包装，让甘源的品牌通过产品跃入消费者眼帘。同时，线上渠道也是重要的品牌传播渠道，公司计划与头部主播或达人合作、在小红书上进行种草、天猫京东旗舰店进行多维度的形象展示。终端卖场形象也有计划进行升级优化，更加立体的呈现甘源品牌形象。
问：今后哪些区域是未来的重点市场?
答：第一，未来公司会聚焦一部分未开发的空白市场，进一步推进渠道下沉。第二，继续巩固大型商超，加强品牌传播推广，优化提升市场的覆盖率。第三，紧跟渠道变迁的趋势，利用渠道优势强化品牌宣传，实现线上及新渠道的拓展突破。
问：公司年前备货情况?
答：春节备货和往年情况差不多，今年春节在1月底，公司在12月开始进行春节档的备货，春节旺季销售目前正在有序的推动，公司也在积极应对各渠道备货。
问：公司认为在未来休闲零食行业中如何脱颖而出?
答：消费品牌需要时间沉淀积累，不是花钱做营销或跟风做产品就能保证成功。休闲食品行业中的公司需要的是沉下心来，不急功近利。只有埋头辛勤耕耘，不断精益求精做好产品，满足消费者需要，品牌指向性走向明确，才能在庞大的零食市场中固定自己的竞争力。
问：口味性坚果的优势体现在哪里?
答：随时代发展，消费者对产品的品质和健康营养的追求越来越高，坚果作为营养丰富的健康食品，近年来备受欢迎，发展趋势较好。但坚果消费量虽然逐年增长，我国各类坚果的人均消费量还是远低于其他海外国家，仍有很大的增长空间。口味性坚果是公司未来的重点产品系列之一，以兼顾健康与美味为出发点来设计这款产品，这类产品对注重营养又喜爱零食的人群以及乐于接受新事物的一些年轻人来说很有吸引力。如今消费者对营养与口感要求越来越高，而我们的口味性坚果产品恰好两者兼备，目前在市场反馈不错，发展潜力非常广阔。
甘源食品主营业务：休闲食品的研发、生产和销售
甘源食品2021三季报显示，公司主营收入8.56亿元，同比上升7.78%；归母净利润7727.45万元，同比下降37.73%；扣非净利润6449.88万元，同比下降36.14%；其中2021年第三季度，公司单季度主营收入3.12亿元，同比上升2.71%；单季度归母净利润4025.2万元，同比下降27.25%；单季度扣非净利润3761.82万元，同比下降2.61%；负债率18.73%，投资收益1187.53万元，财务费用-876.91万元，毛利率34.55%。
该股最近90天内共有4家机构给出评级，买入评级1家，增持评级2家，中性评级1家；证券之星估值分析工具显示，甘源食品（002991）好公司评级为4星，好价格评级为1.5星，估值综合评级为3星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)