兆威机电(003021)：微型传动标杆企业，汽车+MR引领增长

　　核心观点

　　微型传动标杆企业，积极布局汽车+XR。公司于2001年成立，2020年成功上市，深耕微型传动行业二十余年，主要产品为微型传动系统、精密零件和精密模具，凭借丰富非标产品制造经验沉淀Know-how，下游应用领域包括MR、汽车电子、机器人等。2023Q1-Q3，公司实现营收8.1亿元，同比增长4%；实现归母净利润1.3亿元，同比增长25%。我们认为，在汽车电子和MR需求的驱动下，公司业绩将步入新一轮成长期。

　　XR市场前景广阔，公司IPD调节模组放量在即。我们认为，苹果即将发售的VisionPro作为其沉淀多年的革命性产品，有望为市场带来全新的增长动力，WellsennXR预计未来5年VR、AR出货量将分别突破4200、1000万台。根据我们测算，2026年XR产品中微传动系统市场空间或超33亿元。公司积极布局XR领域的IPD调节模组，当前主要客户为Pico和苹果，先发优势和精密制造能力构筑竞争壁垒，未来有望持续拓展客户及产品矩阵。

　　汽车电子稳步扩容，微型传动量价齐升。汽车电动化、智能化趋势正在逐步演进，根据车云网数据，截止2023年末，中国新能源车渗透率近38%，其中智能化渗透率已超60%。公司在汽车领域主要提供精密零件及微型传动系统，其应用覆盖座舱、底盘、车身、配套设施（如充电桩锁止器）等多个领域，单车价值量超1500元，主要客户包括德国博世、比亚迪、广汽、长安等传统车企，以及蔚小理等新势力车企。我们看好公司未来在现有客户车型中不断拓展新料号并延伸开发新客户，带动汽车板块业绩逐步增长。

　　盈利预测及投资建议：我们预计公司在2023/2024/2025年分别实现营业收入13.3/17.1/23.9亿元，同比增长15.4%/28.3%/39.9%，实现归母净利润1.85/2.55/3.50亿元，同比增长22.8%/37.8%/37.2%，当前股价对应2023/2024/2025年PE分别为51/37/27X，考虑到公司在微传动系统领域具备较强技术积淀和竞争壁垒，汽车业务夯实基本盘，MR打开中长期增长空间，首次覆盖，给予“强烈推荐”评级。

　　风险提示：原材料价格上涨；MR设备销量不及预期；行业竞争加剧。

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