来源 :智通财经2021-08-12
智通财经APP获悉，中泰证券发布研究报告称，维持联泓新科(003022.SZ)“增持”评级，预计2021-2023年分别实现归母净利12.46/15.10/15.84亿元(前次预测10.79/12.73/14.68亿元)，同比分别增长94.4%/21.2%/4.9%，当前股价对应三年PE分别为43/35/34倍。
事件：公司公布2021年中报，实现营收38.26亿元，同增46.64%;归母净利润5.41亿元(业绩预告为5.36-5.42亿元)，同增135.82%;扣非归母净利润4.9亿元，同增125.68%;EPS0.41元，ROE9.35%。
其中，2Q21实现营收20.23亿元，同增40.86%;归母净利润2.72亿元，同增107.53%;扣非归母净利润2.32亿元，同增86.26%;EPS0.2元，ROE4.72%，业绩贴近预告上限。
中泰证券主要观点如下：
盈利能力提升，财务费用率下降。
上半年公司毛利率和净利率分别为26.41%/14.32%，同比分别增加5.02/5.26PCT。三大费用方面，2021上半年公司期间费用率8.82%，较去年同期增加1.85PCT，其中销售费用率、管理费用率(含研发)、财务费用率分别为0.65%/7.58%/2.44%，较去年同期分别变化+0.01/+1.98/-0.14PCT。
EVA树脂营收高增94.47%，售价提升推高毛利。
上半年公司EVA树脂营收12.35亿元，同增94.47%;毛利率51.25%，同增23.47PCT;营业利润6.33亿元，同增258.8%，营收及利润高增主要由于售价提升，上半年EVA树脂产量6.48万吨。
PP产量同增15.01%，EOD和EO均稳步增长。
上半年公司PP聚丙烯专用料营收8.74亿元，同增4.29%，主要由于下游市场需求带动产品销售均价同比上涨;毛利率17.65%，同降1.77PCT;上半年PP聚丙烯专用料产量10.88万吨。EOD方面，上半年EOD产量8.13万吨，营收4.1亿元，同增6.86%;毛利率29.03%，同降2.49PCT;营业利润1.19亿元，同降1.59%。EO方面，上半年EO产量6.53万吨，营收2.05亿元，同增6.23%;毛利率22.03%，同降4.39PCT;营业利润0.45亿元，同降11.44%。
公司作为光伏EVA树脂国产化龙头，兼具周期和成长属性。
从周期角度来看，光伏EVA胶膜原材料EVA树脂从2020年四季度开始缺货导致价格上行周期，持续3-5年以上，公司迎来中长期量价齐升。从成长属性来看，公司是光伏EVA国产化替代的先锋，持续关注新能源材料、生物材料、细分品类的特种材料等多个新材料领域，已开始布局生物可降解材料培育新的利润增长点，中长期成长路径清晰。上半年公司EVA光伏胶膜料、线缆料售价同比大幅上升，由于EVA装置产能周期较长，下游光伏需求增长将增强EVA树脂价格上行的持续时间和确定性。
风险提示：扩产项目建设进展不顺风险，EVA价格不及预期风险。