来源 :证券之星2021-12-26
2021-12-26国元证券股份有限公司凌晨对探路者进行研究并发布了研究报告《探路者公司首次覆盖报告：盈利能力大幅改善，布局驱动芯片开启新征程》，本报告对探路者给出增持评级，当前股价为9.17元。
探路者(300005)
户外用品市场先行者，盈利能力大幅提升
探路者主要从事户外用品的研发和销售，产品涵盖户外服装、户外鞋品和户外装备三大系列，市场销售量和市场占有率排名第一，是中国最大的户外用品企业。公司紧抓疫情后国内市场的复苏机遇，积极促进销售的增长并严格管控费用，2021Q3公司实现收入6.58亿元，同比增长41.70%，归母净利润为0.30亿元，同比增长116.29%。
元宇宙兴起促进MicroLED在AR/VR领域的商业化应用
MicroLED的性能优越，但短期来看，其商业化进程因技术和成本的限制而受阻。伴随着元宇宙兴起，AR/VR迎来黄金发展期，其中AR/VR显示屏的核心聚焦在MicroLED。各大厂商积极推出终端应用产品，有望推动MicroLED的技术难题不断突破，未来AR/VR用MicroLED产品量产在即。
成本下降、厂商布局，MiniLED市场规模迅速增长
MiniLED在直显和背光两大市场均有广泛应用，而MiniLED成本端的下降更凸显MiniLED的性价比优势。近年来各企业积极布局MiniLED领域，伴随着产业链的成熟和下游需求的加速放量，MiniLED市场规模将快速增长。
北京芯能掌握先进的AM驱动技术，MicroLED产品有望落地
2021年9月公司收购北京芯能60%股权，切入Mini/MicroLED显示驱动芯片领域。子公司北京芯能研发团队实力突出，已实现MiniLED背光和直显的AM驱动，并合作三星、LG等业内龙头客户。同时北京芯能持续研发，预计于2022年推出MicroLED相关产品，应用于AR/VR等领域。
投资建议与盈利预测
公司是户外用品业务的龙头企业，在巩固主业优势地位的同时，积极协同北京芯能布局显示驱动IC业务。Mini/MicroLED市场高景气背景下，我们预计公司业绩有望持续增长，2021-2023年公司营业收入分别为9.90亿元/11.17亿元/12.82亿元，同比增长8.53%/12.86%/14.74%。驱动芯片业务的成长有望增厚公司的利润空间，我们预计2021-2023年公司归母净利润分别为0.39亿元/0.48亿元/0.65亿元，同比增长114.29%/21.97%/36.56%。对应2021-2023年的EPS分别0.04/0.05/0.07，当前股价对应PS分别为8.6/7.6/6.6倍，首次覆盖给予“增持”评级。
风险提示
原材料成本上涨风险、零售不及预期风险、驱动芯片业务开拓不及预期风险
该股最近90天内共有1家机构给出评级，中性评级1家；过去90天内机构目标均价为9.5；证券之星估值分析工具显示，探路者（300005）好公司评级为1.5星，好价格评级为1.5星，估值综合评级为1.5星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)