来源 :东海研究2023-08-25
投资要点
事件：公司2023H1收入下降，盈利能力暂时承压。
8月24日，公司披露2023年半年报，实现营业收入229.76亿元，同比+53.93%；归母净利润21.51亿元，同比+58.27%；扣非净利润12.56亿元，同比+5.22%。
公司盈利水平稳定，预计全年动力+储能出货65GWh。预计2023Q2动力、储能出货约13GWh，环比+30%，其中储能电池出货占比过半。公司8月排产表现优异，三季度预计锂电池出货超20GWh，环比提升50%。预计2023年公司动力、储能电池出货约65GWh，同比翻倍。
2023Q2公司锂电池盈利小幅下滑，预计2023H2盈利能力稳中有升。二季度公司锂电池业务受锂盐价格波动影响，单位盈利能力小幅下降。其中储能电池因公司产品结构较好、规模效应明显，盈利能力略优于动力电池。下半年随着锂盐价格波动放缓，动力端客户销量改善，储能端下游经济性攀升，预计公司锂电池单位盈利能力将稳中有升。
与EA集团共同组建合资公司，加速布局海外市场。2023年7月27日，公司与EA签订备忘录，拟在泰国共同组建合资公司，实施主体建设至少6GWh的电池生产基地。以EA集团51%和亿纬锂能49%为基础，净利润按50:50进行分享。EA集团专注于东南亚地区业务，可协调多方以获取更多特权、补贴；公司负责专注于研发、建设、生产、运营和管理等方面。此举将促进公司海外业务顺利推进，以支持配套泰国及东南亚地区客户需求，并持续巩固和提升公司在锂电池市场的影响力、综合竞争力和国际化水平，是公司全球化至关重要的一环。
投资建议：考虑到锂电池行业竞争加剧，部分产品价格有下滑风险，我们下调公司2023-2025年实现营业收入562.63 /823.72/1212.70亿元（原预测：614.87/915.86/1345.31亿元），同比+54.98%/+46.41%/+47.22%，公司2023-2025年归母净利润为50.90/72.10/103.99亿元，对应当前P/E为20x/14x/10x，维持“买入”评级。
风险提示：险新能源汽车行业需求波动风险；储能行业竞争加剧风险；原材料价格波动风险。
