?公司公告：2023年前三季度公司实现营收、归母、扣非净利润分别355.29亿元、34.24亿元、21.55亿元，分别同比增长46%、增长28%、下滑1%。其中Q3实现营收、归母、扣非净利润分别125.5亿元、12.73亿元、8.99亿元，分别同比增长34%、下滑2.5%、下滑8.5%。公司近几年总体仍处于快速发展期，维持强烈推荐评级。
摘要
Q3业绩略超预期。思摩尔Q3贡献投资收益约1.5亿元环比，略有增长。剔除后，公司Q3本部归母净利润约11.2亿元，环比增长27%。其中公司Q3非经常性损益约3.75亿元，数额占比较大主要来自政府、研发项目补贴摊销。公司本部Q3扣非净利润约7.47亿元，环比增长45%，超预期，主要系Q3动力储能业务盈利能力提升。Q3非思摩尔部分的投资收益亏损扩大，预计亏损超过5000万元，可能主要系锂盐合资项目在Q3出现非经常性的亏损，在成本端的核算上有较大变化，德枋亿纬合资厂在上半年合计亏损约2亿元，在Q3已成功实现盈利，预计未来将逐步贡献利润。
动力业务。估算Q3公司动力业务营收约58亿元，毛利率实现环比增长。Q3动力电池出货约超过7GWh，环比增长16%，同比增长58.7%，主要增量来自于动力铁锂。目前公司已相继向广汽、小鹏、哪吒等多家车企配套磷酸铁锂电池，前三季度，公司市占率持续提升，动力电池装机量位列全国第四名，市场份额达4.3%，预计未来将持续提升。方形三元电池开始给国内客户出货，大圆柱也在持续推进。综上，我们预计公司动力电池市占率将继续爬升。
储能业务。估算Q3储能业务营收约44亿元，毛利率环比实现增长，同比大幅提升（去年毛利率接近0%）。Q3储能电池出货约7.6GWh，环比增长30%，同比增长134%，前三季度公司储能电芯出货量位列全球第三名，盈利能力相较于动力铁锂也更为优秀。估算Q3公司动力、储能电池扣非归母净利润贡献约6亿，环比提升50%，而出货量增长约25%，估算单位净利超过0.04元/wh，而上半年在0.03元/wh，显著提升，可能主要系1、中游布局开始发力，部分材料合资厂有一定让利。2、费用摊销，Q3四费+所得税率约13.26%，环比下滑1.6个百分点，Q1、Q2分别为17.9%、14.8%。
消费电池业务。估算消费电池Q3实现收入22亿元，环比增长超10%，同比基本持平，其中消费圆柱出货显著恢复，可能系下游电动工具等市场去库接近尾声，目前单月出货已超过0.6亿支，我们估算消费电池业务合计贡献利润超2.5亿元。
风险提示：动力客户开拓低于预期，储能电池盈利能力低于预期；新型烟草竞争与政策变化导致投资收益恶化。
一、Q3业绩略超预期
公司公告：2023年前三季度公司实现营收、归母、扣非净利润分别355.29亿元、34.24亿元、21.55亿元，分别同比增长46%、增长28%、下滑1%。其中Q3实现营收、归母、扣非净利润分别125.5亿元、12.73亿元、8.99亿元，分别同比增长34%、下滑2.5%、下滑8.5%。
Q3业绩略超预期，动力、储能业务量利齐升。
其中思摩尔Q3贡献投资收益约1.5亿元环比，略有增长。剔除后，公司Q3本部归母净利润约11.2亿元，环比增长27%。其中公司Q3非经常性损益约3.75亿元，数额占比较大主要来自政府、研发项目补贴摊销。公司本部Q3扣非净利润约7.47亿元，环比增长45%，大幅提升主要系Q3动力储能业务盈利能力提升。
Q3非思摩尔的投资净收益亏损扩大，预计亏损超过5000万元，可能主要系锂盐合资项目在Q3出现非经常性的亏损，Q3卤水原料以外购为主，导致在成本端的核算上有较大变化，亏损预计不到5000万元。其他中游项目中预计Q3德枋亿纬合资厂在Q3已成功实现盈利，其在上半年合计亏损约2亿元，预计未来将逐步贡献利润。
【毛利率、净利率】2023年Q3公司毛利率、扣非净利率分别约18.34%、7.16%，分别环比增加约3.26个百分点、1.69个百分点，公司盈利能力提升，主要系公司电池业务产品价格下降，Q3费用摊销做的也比较好。
二、动力、储能电池业务量利齐升
动力、储能电池业务量利齐升。我们估算Q3公司动力业务营收约58亿元，毛利率实现环比增长。Q3动力电池出货约超过7GWh，环比增长16%，主要增量来自于动力铁锂。目前公司已相继向广汽、小鹏、哪吒等多家车企配套磷酸铁锂电池，前三季度，公司市占率持续提升，动力电池装机量位列全国第四名，市场份额达4.3%，预计未来将持续提升，方形三元开始给国内客户出货，大圆柱也在持续推进。综上，我们预计公司动力电池市占率将继续爬升。
我们估算Q3储能业务营收约44亿元，毛利率环比实现增长，同比大幅提升，去年毛利率接近0%。Q3储能电池出货约7.6GWh，环比增长30%，前三季度公司储能电芯出货量位列全球第三名，盈利能力相较于动力铁锂也更为优秀。估算Q3公司动力、储能电池扣非归母净利润贡献约6亿，环比提升50%，而出货量增长约25%，估算单位净利超过0.04元/wh，而上半年在0.03元/wh，显著提升，可能主要系1、中游布局开始发力，部分材料合资厂有一定让利。2、费用摊销，Q3四费+所得税率约13.26%，环比下滑1.6个百分点，Q1、Q2分别为17.9%、14.8%。
三、消费类电池业务分析
消费电池业务开始修复。估算消费电池Q3实现收入22亿元，环比增长超10%，盈利能力也开始明显修复。其中预计消费圆柱出货出现显著修复，可能系下游电动工具等市场去库接近尾声，目前单月出货已恢复至0.6亿支，消费电池业务合计贡献利润超2.5亿元。
盈利预测
风险提示
动力客户开拓低于预期：公司已开拓宝马、戴姆勒、现代-起亚、小鹏等客户，公司目前电池产能开始大规模投放现有客户需求存在无法满足当前公司规划产能的风险，导致资产闲置或浪费的风险。
储能电池盈利能力低于预期：公司目前储能电池占比较高，行业储能电池产能大规模投放，储能电芯价格快速下降，可能导致公司储能电池盈利能力低于预期。
扩张中的管理风险：公司实现了从小公司到中型公司的跨越，但公司现在业务方面，小电池、动力电池都有比较强的专业性，管理难度比较大，管理可能跟不上。
新型烟草政策波动与竞争：思摩尔国际贡献投资收益较大，目前在归上利润中占比高。全球的电子烟与加热低温烟的监管都在加强，国内市场电子烟监管一定会更严格和规范，可能会对市场需求有短期扰动甚至打击；另外，除思摩尔等长期从事新型烟草研发的企业之外，深圳一批电子制造企业也在参与竞争，不排除代工制造的盈利回报下降。
参考报告
点评报告：业绩符合预期，仍在强成长阶段，2023.4.19
点评报告：Q3业绩超预期，动力、储能业务盈利持续向上，2022.11.01
点评报告：公司实控人包揽90亿元定增，2022.06.08
点评报告：业绩符合市场预期，动力与储能、圆柱业务出货高增长，2022.02.07
点评报告：动力与储能电池加速扩产，并发布新的股权激励计划，2021.11.09
点评报告：营收高增长，原材料涨价、电子烟子公司影响盈利增长，2021.10.31
点评报告：业绩符合预期，软包、圆柱电池贡献显著增长，2021.08.29
深度报告：动力电池盈利超预期，消费电池态势良好，2021.04.21
点评报告：接连发布扩产计划，动力电池业务将支撑未来几年高增长，2021.03.12
点评报告：思摩尔业绩超预期，动力板块正在酝酿新的增长动力，2021.1.25
深度报告：在动力储能领域积蓄新的驱动力，未来成长更加清，2021.1.18
点评报告：动力与圆柱电池将站上新高度，公司仍将保持强成长，2020.11.9
点评报告：ETC需求下滑影响锂原业绩，动力业务逐步收获，2020.11.1
点评报告：动力电池经营持续向好，消费类电池稳健增长，2020.8.29
点评报告：连续获得全球顶级车企定点，动力电池竞争力再被认可，2020.7.22
点评报告：动力板块酝酿突破，新型烟草投资收益将重回快速增长，2020.6.15
深度报告：动力电池开始收获，“金豆”微型电池成为新增长要素，2020.04.25
深度报告：年报业绩符合预期，内生业务持续高增长，2020.04.21
点评报告：小电池业务可能达到更高的高度，动力板块将迎来收获，2020.02.12
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