来源 :敬说电新2024-04-22
特别声明
特别声明《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》于2017年7月1日起正式实施。通过新媒体形式制作的本公众号推送信息仅面向西部证券的专业投资者。若您并非西部证券的专业投资者，请取消关注本公众号，不再订阅、接收或使用本公众号中的任何推送信息。因本公众号受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请谅解！感谢您给予的理解与配合（杨敬梅 S0800518020002）。
核心结论
事件：公司发布2023年年报。2023年公司实现营业收入487.84亿元，同比+34%；实现归母净利润40.50亿元，同比+15%；实现扣非归母净利润27.55亿元，同比+2%。分季度来看，23Q4实现营业收入132.55亿元，同环比+10%/+6%；实现归母净利润6.26亿元，同环比-26%/-51%；实现扣非归母净利润6.00亿元，同环比+16%/-33%。23Q4公司计提股权激励费用约4.6亿元，若加回，则23Q4实现归母净利润10.83亿元，环比-15%；实现扣非归母净利润10.57亿元，环比+18%。业绩表现符合市场预期。
23年动力储能出货高增，行业地位持续提升。公司23年其中动力、储能电池出货量分别为28.08/26.29GWh，同比+64%/+121%，毛利率分别为14.4%/17.0%，我们测算23年公司动力、储能单位净利约为0.034/0.033元/Wh。根据中国动力电池联盟数据，23年公司动力电池国内市场份额4.45%，同比+2.01pct；根据Infolink、SMM数据显示，公司23年储能电芯出货量位列全球第三，公司动力储能行业地位持续提升。我们预计2024年公司动力储能整体出货量达80-90GWh，其中动力电池出货量35-40GWh，储能电池出货量45-50GWh，动力储能单位净利维持在0.03-0.04元/Wh。
大圆柱实现商业化交付，持续深化海外市场布局。截至23年底，公司46系列大圆柱电池下线超425万只，正式实现商业化交付和应用，公司同步规划了沈阳、成都、匈牙利等地超50GWh大圆柱产能满足国内外客户需求。此外，公司628Ah大储能电芯60GWh储能超级工厂正在建设中。海外布局方面，公司在马来西亚和匈牙利规划了工厂项目，同时通过收取授权许可费的模式与Daimler Truck等合作在美国建设电池产能，服务北美重卡市场。
投资建议：考虑公司动力储能业务快速发展，我们预计公司2024-2026年实现归母净利48.30/60.62/73.74亿元，同比+19.3%/+25.5%/+21.6%，对应EPS为2.36/2.96/3.60元，维持“买入”评级。
风险提示：下游需求不及预期；思摩尔业绩不及预期；行业竞争加剧。
核心数据
