“金眼银牙”的说法不存在了！？
为啥这么说？10月27日，眼科龙头爱尔眼科2025年三季报爆了：第三季度净利润同比暴跌24.12%，前三季度净利同比下降9.76%。
这可是眼科公认的旺季，龙头交出“增收减利”的成绩，给眼科行业破了一大盆冷水，之前考快速扩张躺赚的时代，或许过去了。
旺季遇冷！
从营收看，爱尔仍有老大的体面：前三季度营收174.84亿元（+7.25%），上半年门诊量924.83万人次，是老二华厦眼科的9倍多。
但利润端问题凸显：
第三季度单季营收59.77亿元（+3.83%），增速较上半年9.12%近乎腰斩；
净利润10.64亿元（-24.12%），扣非净利也降18.73%，对比上半年扣非净利14.30%的增幅，堪称“断崖式下跌”。
资金端：期末总负债120.14亿元（+5%），长期借款同比暴涨186.3%，负债率上升明显。
有人拿普瑞眼科对比：其三季度净利同比增106.13%，但实则是去年基数低，且新增设备、扩建成本未折旧，年底大概率承压，控股股东已质押股份续命。
利润都去哪了？
爱尔的利润，被成本“吃掉”了？！
核心压力来自扩张：“1+8+N”战略下，湖北、沈阳、深圳滨海等爱尔眼科中心集中迁址/扩建，带来巨额折旧摊销与人力成本，直接侵蚀利润（财会人士称，折旧不影响现金流，但短期阵痛明显）。
扩张模式转型更放大压力：前三季度投资支付现金14.91亿元（+316.81%），但并购放缓（取得子公司现金净额-61.66%），从“快速并购”转向“重资产自建”，投资性房地产因并购注入激增至5.13亿元（+2802.98%），短期成本高企。
叠加非经常性损益拖累：三季度非经常性损益-1575万元（政府补助减少+投资损失），即便屈光客单价+5%、视光营收双位数增长，也难挡利润下滑。
不过基本盘未动摇：前三季度经营活动现金流50.78亿元（+18.14%），运营与回款能力依旧一流。
行业拐点：从“躺赚”到“苦熬”的转型阵痛
爱尔的困境，是整个眼科行业的缩影，那句流传已久的“金眼银牙铜骨”，不在了。
行业早已告别“野蛮生长”。：2021-2023年私立眼科医院增15%，2024下半年逆转，部分机构关闭；供给过剩致“内卷”，需求端受经济影响，非刚需消费推迟。
更关键的是，发展模式根本转变：“轻资产快速复制”走不通，进入“重资产、高投入、慢回报”阶段，技术与服务升级成必选项，但投入大、周期长。
政策亦有影响：白内障晶体集采落地+医保DRG/DIP改革，华厦、何氏眼科白内障营收下滑（最高-17.67%），行业转向屈光、视光领域。
龙头如何破局？爱尔的“反内卷”之战
技术升级成为核心突破口。
今年以来，爱尔大力推广全光塑、全飞秒4.0、全飞秒Pro等新术式，不仅优化了患者体验，更成功扭转了价格战颓势，推动屈光业务客单价同比上涨5%。更值得期待的是，ICLV5新型晶体植入手术有望年底前获批，其扩大的光学区域能显著提升夜视力。
布局新赛道抢占未来先机。
针对人口老龄化趋势，爱尔成立老视管理MDT学组，逐步开设老视专科门诊。要知道，老花治疗在国内普及率极低，而支付能力强的60后、70后正受“老花+近视”困扰，这片市场潜力巨大。
同时，视光业务从单纯配镜向“全生命周期服务”转型，长沙愉阅视光中心推出的“眼健康微体检”“干眼干预”等服务，正打开新的增长空间。
数字化与AI赋能则在降本增效。爱尔与中科院合作构建“AI眼科医院”生态，AI辅助诊断系统已在基层提升诊疗效率。
通过组织架构调整、区域资源整合，企业正从内部挖潜，应对成本压力。
正如董事长陈邦所言，现在是检验“持久战”能力的试金石，提升医疗技术、服务质量的“内功”才是根本。
结尾：
“当前经济压力可能已接近尾声，医疗消费在经济周期中相对具有稳定性”。
械友觉得眼科“黄金时代”没有结束，只是从“野蛮生长”转向“精耕细作”。你觉得眼科未来会怎么样呢？