来源 :中华网2026-03-24
据媒体报道，爱尔眼科（300015.SZ）正在考虑赴港IPO事宜，面对外界追问，其相关工作人员仅以“请以公司官方公告为准”回应。IPO传闻的喧嚣之下，这家国内眼科巨头正深陷一场前所未有的信任危机。
2025年前三季度，爱尔眼科营收174.84亿元，同比微增7.25%，归母净利润却同比下滑9.76%至31.15亿元，营收与利润呈现反向走势。更令市场警惕的是，截至2025年三季度末，公司商誉总额达87.91亿元，占总资产比重高达24.53%，大规模并购留下的隐患，已彻底暴露。二级市场方面，截至2026年3月20日，爱尔眼科市值已缩水至不足千亿元，较历史高点蒸发近3000亿元。
财务危机未平，合规乱象再添新忧。企业预警通数据显示，2026年以来，爱尔眼科已有10家子公司收到监管罚单；2025年至今，累计受罚子公司超过50家。违规使用社保基金、未按期申报税款、产品不合格等问题频发，监管罚单密集落地，合规红线接连被触碰。其中，南昌爱尔眼科医院有限公司（下称“南昌爱尔”）因医保违规等被罚77万元。
争议远未止步。据媒体披露，2022年至2024年，爱尔眼科全资子公司山南优视医疗器械，通过湖南爱眼公益基金会累计捐赠2.37亿元，而这笔捐赠资金最终大多回流至公司关联医院，形成“企业捐出—基金中转—医院回流”的资金闭环。以公益之名行资金调度之实，舆论普遍质疑其涉嫌公益空转、利益暗渡。
88亿商誉“埋雷”，市值蒸发3,000亿
爱尔眼科注册资本93.25亿元，主营眼科全科诊疗，涵盖屈光手术、白内障等核心领域。截至2025年6月30日，爱尔眼科全球范围内的品牌医院、眼科中心及诊所已达976家，扩张势头迅猛。
然而，一路狂飙的扩张步伐背后，公司业绩已悄然显露疲态，扩张与盈利出现明显背离。
2025年前三季度，爱尔眼科营收174.84亿元，同比增长7.25%，看似平稳的营收背后，归母净利润却同比下滑9.76%，降至31.15亿元。此前，2025年上半年，公司营收115.07亿元，同比增长9.12%，但归母净利润仅同比增长0.05%，几乎陷入停滞。
分业务板块来看，2025年上半年，爱尔眼科三大核心板块营收均实现增长，其中，屈光项目收入46.18亿元、同比增长11.14%，白内障项目收入17.81亿元、同比增2.64%，视光服务项目收入27.20亿元、同比增14.73%。但规模扩张并未带来盈利能力提升，上述板块毛利率同比悉数下滑，分别下降1.07个百分点、1.16个百分点和1.74个百分点。
相较于业绩的颓势，更令人担忧的是，公司商誉规模正急速攀升，风险隐患持续放大。
数据显示，截至2024年末，爱尔眼科商誉已达84.48亿元。2025年三季度末，这一数字进一步攀升至87.91亿元，占公司总资产比例高达24.53%。
商誉的持续增长，源于公司不断加码的外延式并购，仅2024年一年，公司就新增149家子公司，子公司总数已达621家，并购扩张近乎“疯狂”。
爱尔眼科在2024年年报中坦言，公司在投资并购过程中，将产生一定金额的商誉资产。根据《企业会计准则》规定，商誉在未来每年年度终了进行减值测试。如果并购的标的资产经营状况未达预期，则存在商誉减值风险，从而对上市公司损益造成不利影响。
截至2024年末，爱尔眼科累计计提商誉减值准备金额为17.21亿元。爱尔眼科2024年审计报告中，商誉减值准备被列为关键审计事项。原因是，爱尔眼科的商誉金额重大，且商誉减值测试的过程复杂，涉及重大管理层估计和判断。
资本市场对爱尔眼科的困境反应直接且剧烈。2009年登陆创业板后，爱尔眼科曾一度业绩、股价齐飞，股价最高触及42.25元（前复权），市值逼近4,000亿元，堪称“眼科白马股”标杆。但如今，爱尔眼科股价长期徘徊在10元左右，市值不足千亿元，较巅峰时期蒸发逾3,000亿元，投资者信心遭遇重创。