来源 :金融界2025-03-28
武汉中元华电科技股份有限公司（以下简称：中元股份，证券代码：300018.SZ）2024年年报交出了一份看似亮眼的成绩单：营业总收入同比增长23.57%至5.54亿元，归母净利润增长28.05%至7697.28万元。
然而，在营收与利润双增的利好下暴露出并购标的失败、应收账款高企、业务结构失衡等问题。
跨界医疗惨败，外延扩张有风险
中元股份主要从事电力系统智能化记录分析、时间同步、配网自动化设备及综合自动化系统相关产品的研发、制造、销售和服务。主营产品有电力故障录波装置、时间同步装置、变电配网自动化设备及综合自动化系统、智能电网测试仪器仪表等。但2015年前后，公司曾提出“智能电网+医疗健康”双轮驱动战略，并进行了一次跨界并购，介入医疗健康领域并开发第二曲线，被寄予厚望。
资料显示，2015年作价6.9亿元收购江苏世轩科技100%股权，跨界进军医疗信息化领域。但自2020年开始，公司的医疗信息化业务出现大幅下降，世轩科技连年亏损。2024年，中元股份大幅收缩医疗业务，相关研发投入缩减至不足百万元。
2024年财报中提到：“公司将坚持通过积极稳妥推进投资并购的发展战略，实现外延式扩张。公司与并购标的在业务模式、运营管理等方面均存在不同程度的差异。如果选择的并购标的不当，或者并购完成后未能做好资源整合，将存在并购目的不能实现或不能完全实现的风险。”这一表述被市场看做是对当年进军医疗行业、累计投入超亿元研发费用后不得不做出战略放弃的反思，折射出管理层在跨行业扩张中的决策失误。
应收账款占比271.66%，四季度净利润下降二成
中元股份当期应收账款规模达2.09亿元，占归母净利润的比例高达271.66%。这一数据意味着，公司近三年的净利润总和尚不足以覆盖当前的应收账款。从财务风险来看，若下游客户出现回款延迟或坏账，公司将直接面临利润缩水和现金流断裂的风险。
全年虽然保持了20%以上的增长，但是四季度利润的增长已陷入疲态。单季度数据显示，第四季度营业总收入为 2.04 亿元，同比增长 24.21%，看似表现良好。但归母净利润却同比下降 24.77%，仅为 1047.4 万元。
电力故障录波装置占比32.05%：业务结构失衡拖累增长
从产品结构来看，中元股份长期依赖单一核心产品的发展模式，在2024年进一步凸显。电力故障录波装置收入1.77亿元，占总营收32.05%；若叠加时间同步装置（占比24.21%），两大产品合计贡献超56%的收入。
这种高度集中的业务结构，使公司业绩极易受电网投资周期波动影响。财报中的行业风险中提到：“电力行业的发展对包括公司在内的电力系统二次设备制造企业有重大影响。经济发展对电力的需求、国家产业政策以及电力规划等方面的变化与公司所处细分行业发展紧密联系，如政策发生偏移或执行放缓，存在着影响公司成长性的风险。”
从战略布局看，中元股份虽在变电站综合自动化、配网设备等领域有所突破，但新业务收入贡献仍不足20%。在电网设备智能化升级加速的背景下，若不能快速培育第二增长曲线，公司将面临市场份额被头部企业挤压的风险。