导读
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在过去的一年里，红日药业的财务表现用断崖式下滑来形容并不为过。2024年，公司发布业绩快报称，全年净利润同比下降近90%，扣非净利润更是缩水超过93%。
这家老牌医药企业曾凭借中药配方颗粒风光一时，如今却连续三年收入、利润双降，市值也在缩水通道中越走越远。
作为长期关注市场变化的董秘群体，这样的案例值得深入剖析：红日药业到底是踩了哪些坑？还有没有可能翻身？从中我们又能学到什么？
01 政策不再眷顾，产品跌落神坛
红日药业最核心的业务是中药配方颗粒及饮片，这块业务巅峰时曾贡献接近一半营收。早在2001年，公司就是国家试点企业之一，率先吃到了政策红利，也借此建立起一轮稳步增长周期。
然而，试点红利总有终结之日。自2021年政策正式收口、改为备案制后，大批新玩家快速涌入市场，行业门槛骤降。
这意味着什么？
这代表行业竞争变得激烈，价格战愈演愈烈，红日药业的护城河瞬间就被冲垮。
2023年，中药业务营收占比依然高达47.85%，但同比下降13%。2024年情况更糟，公司在快报中承认中药颗粒受原材料价格、终端售价、市场竞争等多重压力影响，盈利能力严重受挫。
值得一提的是，同样做中药颗粒的佐力药业，2024年中药颗粒营收同比增长145%——这说明市场本身并不冷，而是红日药业自身在产品结构、价格策略、销售网络上落了下风。
董秘们对此不妨扪心自问：公司赖以为生的核心产品，是否真的具有持续构筑护城河的力量？一旦政策变动、竞争加剧，是否还能稳得住？
02 盲目扩张，反而打散主业
从中药颗粒一路走来，红日药业并非没想过突破。
事实上，公司业务线已经涵盖成品药、医疗器械、原料药、辅料、健康服务、药械智慧供应等六大板块。
听起来是多点开花，但放在经营实际中，资源分散带来的反而是战略焦点模糊。
2023年，公司成品药收入占比23.58%，医疗器械占比17.97%。中药作为营收占比最高的板块尚且保不住增长，其他业务更谈不上形成规模优势或市场壁垒。
此外，公司尝试出海拓展海外市场，但效果并不理想。
海外收入占比从2020年的近20%一路下滑至2024年上半年的不到7%。数字化转型也喊了几年，投入有限，成果寥寥，2024年前三季度的研发投入只有1.54亿，不仅未增加，反而较2022年有所下滑。
这暴露出一个不少上市公司都容易忽视的治理问题：当公司在主业遭遇瓶颈时，是选择做深还是铺摊子？
实际上，如果战略方向不聚焦，往往会陷入什么都想做，什么都做不好的困局。
对董秘而言，在这种时候在向董事会、投资者沟通公司战略时，是否能清晰说明资源配置的优先级和投入产出预期？
03 财务指标突崩塌，分红比例受质疑
单看财务表现，红日药业的变脸速度令人咋舌。
2023年，归母净利润下降18.84%，扣非净利润下降34.2%。2024年净利润直接腰斩九成，经营活动现金流转负，前三季度净现金流为-5.05亿元，同比下降近50%。
与此同时，公司资产减值计提暴增83%，非经常性损益（主要是政府补贴）减少80%。
令人不解的是，红日药业账面货币资金并不算少。
2023年年末，公司账上趴着15.74亿现金，回款能力改善，应收账款减少了近7亿，短期借款和长期借款也双双下降。
但即便如此，公司仍然选择象征性分红，每股只派了0.03元，累计分红仅0.9亿，占比净利润的17.7%。
这几年，公司累计融资30亿，累计分红10亿，分红率不高、融资频繁，在资本市场的形象很容易被贴上提款机标签。
在投资者日益重视回报的今天，公司治理结构、分红意愿直接影响市值管理。
而这本应是董秘工作的重点——既要帮助公司优化对外沟通，也要推动管理层对资本市场的长期信心表达。
04 财务高层动荡频发，创始人套现离场
一个公司经营遇到困难，管理层的稳定尤为关键，但红日药业的董事会却频频变动。
2024年4月，创始人姚小青提前一年卸任董事长，同时辞去所有职务——
但是早从2023年起，他和天津大通集团、高管层就相继减持套现；年底再度发布公告，计划减持不超过2.56%，一旦完成，其持股比例将跌破10%。
同年初，监事会主席和其他监事也因个人原因辞职。
创始人提前离场，大股东连续减持，这些举动在投资者眼中往往意味着公司经营前景不明。市值和股价自然也受到影响。
截至2025年3月，公司股价为3.63元/股，距离2022年的高点9.8元已跌去超过六成；动态市盈率却仍高达213倍，估值虚高、投资吸引力大打折扣。
对董秘来说，这是一个风险管理和舆情维护的挑战期。
一方面，要做好投资者沟通和信息披露的合规工作；另一方面，也要警惕因股东行为产生的市场误读甚至信心踩踏。
05 结语：治理结构才是逆周期救命法
红日药业的问题，不只是业绩不行，而是战略、治理和市场信任感全面滑坡的结果。
中药颗粒行业本身还在增长，多元化可以做得更稳健，数字化转型也不是伪命题，国际化更绝非空谈！
关键在于，公司有没有真正建立起科学的决策机制、聚焦的战略路径，以及能赢得投资者信任的资本管理方式。
对广大董秘来说，红日药业给出的不仅是一个负面教材，更是一面镜子：
在企业走入调整期、增长失速或内外挑战叠加时，我们是否能够通过制度化的治理安排、清晰有力的对外沟通，稳住市场、稳住团队、稳住信心？
正如那句老话所说，牛市看盈利，熊市看治理。
2024年的红日药业也许刚好站在转折点，接下来是破而后立，还是一路沉沦，很快就会见分晓。