在中国影视行业最艰难的冬天，马云减持了 华谊兄弟 。
12月17日， 华谊兄弟 发布公告， 阿里创投 及其一致行动人马云通过大宗交易减持公司股份，持股比例从6.06%降至4.99%，不再是持股5%以上股东。
从马云2006年入股 华谊兄弟 ，到如今阿里系累计浮亏超10亿元，这场“互联网+影视”的标杆合作，最终沦为资本市场的失败案例。
1. 马云撤退
阿里系与 华谊兄弟 的资本纠葛始于2006年，马云首次以个人身份入股 华谊兄弟 并进入董事会。到2009年华谊上市时，马云已是第三大股东并担任副董事长。
2015年， 阿里创投 通过定增进一步增持 华谊兄弟 ，以每股24.73元的价格认购6200.55万股，总投资额达15.33亿元，持股比例一度升至4.47%。若将 阿里创投 与一致行动人马云的持股合并计算，合计比例达到8.06%。
然而十年后的今天，粗略估算，截至2025年12月18日， 阿里创投 对 华谊兄弟 的投资账面浮亏超10亿元，亏损幅度超过90%。
此次，阿里系减持 华谊兄弟 股份的精准度令人惊叹，从6.06%降至4.999996%，仅差0.000004%就跌破5%的监管红线。这种擦线减持背后，隐藏着复杂的资本考量。
中国企业资本 联盟副理事长柏文喜指出，“ 阿里创投 与马云原被视为一致行动人，合计6.06%的持股比例，若 华谊兄弟 出现某些重大情况，马云可能需要承担连带责任。”
如今减持后，阿里系持股比例降至5%以下，意味着其未来任何股份变动将无需发布权益变动报告，也避免了因 华谊兄弟 实控人股权质押危机可能引发的控制权不稳定风险。
阿里系选择在此时减持，既是对 华谊兄弟 未来不确定性的规避，也是对自身投资组合的优化。
2024年， 阿里巴巴 集团新管理团队上任后，明确确立了“电商+AI”的双核心战略。今年以来，阿里系密集减持传统资产，包括 美年健康 、 美凯龙 、 圆通速递 等，累计回笼资金数百亿元。减持 华谊兄弟 的举动，正是这一战略调整的延续。
2. 华谊困局
华谊兄弟 曾是中国影视行业的标杆企业。2009年10月，作为创业板“28星宿”之一上市，被称为“中国影视娱乐第一股”。
曾经，公司凭借《甲方乙方》《天下无贼》《唐山大地震》《非诚勿扰》等经典作品，一度引领中国电影市场。然而，自2018年首次年度亏损后， 华谊兄弟 业绩持续承压，此后连续七年未能扭转颓势。从2018年至2024年，公司累计亏损超80亿元。
2025年前三季度， 华谊兄弟 营收2.15亿元，同比下降46.08%；归母净亏损1.14亿元，同比扩大168.15%。这些数字背后，是 华谊兄弟 商业模式的困局。
华谊兄弟 的衰落，首先源于“明星绑定”模式的崩塌。
在行业红利期， 华谊兄弟 通过绑定冯小刚等知名导演、囤积明星IP，迅速崛起。2015年， 华谊兄弟 以10.5亿元收购冯小刚创立的东阳美拉70%股权，估值高达15亿元。
然而，随着“阴阳合同”事件爆发，以及行业监管收紧，这种依赖明星和IP的模式迅速失灵。东阳美拉未能完成对赌协议，累计赔付 华谊兄弟 约2.36亿元，最终以3.5亿元价格被 阿里影业 接盘，完成债务抵偿。
其次， 华谊兄弟 的重资产扩张战略遭遇重大挫折。
2015年前后， 华谊兄弟 开始布局实景娱乐业务，试图打造“中国 迪士尼 ”。可是，这一战略从一开始就偏离了 迪士尼 的成功逻辑。
迪士尼 的成功核心是“IP持续产出+全产业链运营”，而华谊的实景娱乐项目多依赖“单一导演IP”或“泛影视概念”，缺乏能持续迭代的原创IP。
2025年9月，苏州 华谊兄弟 电影世界被韩国私募基金MBK Partners旗下的海合安文旅全资收购并更名为“海合安苏州阳澄半岛乐园”，标志着华谊实景娱乐战略的受挫。
一方面是新业务没有突破，另一方面再在内容创作上也面临困境。除《芳华》《八佰》《前任 3》等少数影片票房表现较好外， 华谊兄弟 近年主投影片中《向阳?花》实现小额盈利，而《前任 4》等其他主投影片未能带动公司整体扭亏；参投影片《长安的荔枝》《志愿军：浴血和平》因投资比例极低，对公司业绩几乎无贡献。
长此以往， 华谊兄弟 的现金流危机也日益严重。截至2025年三季度，公司资产合计26.17亿元，负债合计22.94亿元，资产负债率高达87.69%。
3. 资本退潮
华谊兄弟 的困境折射出整个影视行业的深刻变革。
2023年以来，行业转向新主流电影、中小成本制作和流媒体与院线融合。根据《中国网络视听发展研究报告(2025)》，截至2024年12月，中国短视频用户规模达10.40亿人，使用率达93.8%；微短剧用户规模已达6.62亿人。而长视频用户规模也创2018年以来新高，达7.52亿人。
在这一结构性变革中， 华谊兄弟 的定位愈发模糊。一方面，公司仍依赖传统院线大片模式；另一方面，其在短剧、AI和轻资产领域的布局又显得力不从心。
在此背景之下，阿里系减持 华谊兄弟 的举动，绝非孤立事件，而是中国影视行业资本格局重塑的缩影。
资本流向正在发生根本性转变，当前影视行业呈现明显的“头部崛起、腰部挣扎”格局。
清华五道口2025中国电影投融资报告显示，2025年上市主体参与84%的规模以上影片出品，票房占比高达94%。影片出品方与联合出品方数量呈下降趋势，行业资源向头部企业集中。光线系、猫眼系等核心企业谱系主导了绝大多数票房作品，IP生态化运营特征显著。
对于资本而言，他们更青睐具备IP运营能力和技术驱动的影视公司。相比之下， 华谊兄弟 IP储备薄弱，实景娱乐战略失败，短剧业务进展缓慢，难以吸引资本青睐。
马云减持 华谊兄弟 ，标志着以资本驱动、明星IP为核心的影视扩张模式走到了尽头。影视行业的本质是内容创造力，而非资本杠杆的游戏。 华谊兄弟 的案例表明，脱离内容根基的盲目扩张，终将在行业转型期付出惨痛代价。
冬天夺走的，春天会交还。随着资本泡沫散去，真正坚守内容初心的企业终将获得时间的奖赏。在这个资本退潮的时代，或许正是中国影视产业回归理性、重塑价值的开始。
文章为作者独立观点，不代表本平台立场