亏损、债务、价格战……围绕琏升科技的质疑清单越拉越长。
如此背景下，沉默已久的琏升科技却突然抛出令业界侧目的重大资产重组公告，公司拟通过发行股份和支付现金的方式收购兴储世纪科技股份有限公司（下文简称“兴储世纪”）69.71%的股权。
这样一家连亏数年的跨界公司，竟然试图控股知名储能企业，不能不让市场好奇，其背后暗藏着怎样的资本运作和产业博弈。
从两个公司背景看，这场收购是光储产业链的深度整合，凝聚了多方力量的角力。琏升科技作为一个因跨界光伏而陷入困境的玩家，希望借助兴储世纪实现光伏+储能的跨越式升级。而兴储世纪背靠中兴系背景，在自身IPO受挫之际，通过被收购谋求曲线上市。
然而，和早已被市场反复验证的单一光伏叙事相比，光伏＋储能的幻想被资本推上风口，却也已在成本泥潭里步履蹒跚。在这场收购中，资本诉求、竞争焦虑与资产整合难题交织成一团，任何一个细节松动，都足以把深度整合四字撕扯成空洞口号。
琏升来时路
琏升科技的前身是曾风靡一时的互联网企业（三五互联）。公司由创始人龚少晖于1996年在厦门创立，2010年2月登陆创业板，成为福建省首家创业板上市公司。
彼时的三五互联主营企业邮箱、网站建设、域名注册等SaaS互联网服务，是国内办公软件领域的明星企业。然而在此后十多年里，公司多次尝试跨界转型，涉及通信运营、游戏、科技园区等领域，经营业绩却每况愈下。2018年以来，公司连续多年亏损，盈利能力大不如前。
公司命运的转折点出现在2022年底。由于原实控人龚少晖质押股权爆仓，三五互联的控股权被司法拍卖。
2022年12月28日，四川商人黄明良旗下的海南巨星科技有限公司（后更名为海南琏升科技有限公司）通过司法拍卖接盘，成为公司新的控股股东，黄明良及其夫人欧阳萍正式上位为实际控制人。
这位被称为“四川隐秘富豪”的资本大佬，产业横跨房地产、生物科技、酒店和教育等领域，早年曾大手笔参与泰合健康等上市公司运作，也通过重组入股振静股份（后更名巨星农牧）等公司，在资本市场颇具战绩。
黄明良入主后迅速对这家老牌互联网公司实施大换血——剥离原有通信和游戏等业务，全面转向炙手可热的新能源赛道。2023年，公司更名为琏升科技，宣告正式投身光伏产业。
琏升科技选择押注的是彼时火热的异质结高效太阳能电池。2022年开始，公司斥资数十亿元在四川眉山丹棱县和江苏南通高新区先后布局HJT电池产能基地，规划产能分别达8GW和12GW 。
截至2023年6月，眉山基地已建成3.8GW产能，南通基地的一期3GW项目在建中。公司控股子公司琏升光伏专注HJT电池技术开发应用，号称平均量产效率达到26%以上，研发布局钙钛矿/硅叠层电池的实验效率突破32.99%，产能规模一度位列国内前三。
如此大刀阔斧的跨界投入，使琏升科技从一家软件企业摇身变为新能源新秀，被市场视作HJT领域的新兵代表。
然而，高歌猛进的转型并未能立竿见影地改善业绩。2018年至2023年，琏升科技连续六年亏损，六年合计归母净亏损高达7.69亿元。2023年公司实现营业收入2.45亿元，同比增长38.02%，其中光伏太阳能电池业务贡献约6380万元，占比26%。
光伏板块成为新的营收支柱，但尚不足以覆盖巨额成本。受行业景气下行影响，2023年琏升科技归母净亏损仍达3973.5万元，同比亏损扩大23.4%。
进入2024年，光伏市场供需错配、产品价格大跌，公司HJT电池产能利用率在一季度仅31.4%，远低于行业平均水平。库存积压和跌价准备进一步拖累利润，公司预计2024年全年继续亏损0.6亿至1.2亿元，将迎来第七个连亏之年。
截至2024年三季度末，琏升科技资产负债率攀升至73.2%，账上货币资金仅0.95亿元，而有息负债逾6亿元。
值得注意的是，江苏证监局于2025年2月对公司出具警示函，指出其财务核算和会计处理存在不规范之处，反映出内部治理的短板。可以说，跨界光伏的高昂代价令琏升科技陷入转型—亏损的循环，公司资金链也已绷紧，亟需寻找新的出路。
面对困局，黄明良选择背水一战——通过外延并购寻求业务协同与规模突围。2023年以来，琏升科技一方面出售了多家子公司股权（如天津三五互联移动通信有限公司、厦门三五互联信息有限公司等）瘦身止损。
另一方面，积极酝酿对外并购以完善新能源产业链。黄明良多次以无息借款等方式为上市公司输血维持运转。在这样的背景下，收购兴储世纪、进军储能领域成为琏升科技谋求自救的关键一步。
正如业内人士所言，对于光伏企业而言，储能与光伏是上下游关系，若能形成光储一体化布局，有助于提升公司竞争力，规避光伏行业同质化竞争和产能过剩带来的压力。
但黄明良押宝光伏+储能能否扭转乾坤，仍备受质疑。
兴储世纪
相比琏升科技的坎坷转型史，兴储世纪在业内是一匹根正苗红的潜力股。
兴储世纪成立于2007年，最初由通信巨头中兴通讯发起设立，是中兴系新能源版图中的重要一环。兴储世纪专注于光伏+储能智能微电网整体解决方案，业务涵盖光伏发电项目开发、储能系统集成、电力系统运行管理等，是全球知名的智能微电网解决方案提供商。
据官网介绍，兴储世纪的产品布局立体多元，覆盖户用储能、工商业储能、便携式储能以及新型钠离子电池储能等领域。公司在深圳、成都设有研发中心，并在四川自贡建立了大型研发生产基地，拥有包括四川省光储微电网工程技术研究中心在内的多个创新平台。截至2023年6月，兴储世纪累计申报各类知识产权198项，技术实力可见一斑。
兴储世纪背靠中兴系雄厚的产业资源，其股东背景颇为引人注目。中兴通讯创始人侯为贵曾长期亲自掌舵该公司，直至2023年底才卸任法人代表和董事长职务。
在股权结构上，截至收购前夕兴储世纪并无绝对控股股东，四川自贡国资委下属的自贡金马产业投资有限公司持股25.78%，为第一大股东。
中兴系旗下的深圳市中兴维先通设备有限公司和深圳市中兴发展有限公司合计持股约33%；侯为贵本人直接持股1.47%，通过中兴维先通等间接持股，合计最终受益约6.3%
此外，自贡高新国有资本投资运营集团有限公司（自贡国资）早在2018年就入股兴储世纪，随后逐步增持至25%以上，促使公司将总部从深圳迁址四川自贡。
总结下来，兴储世纪股东阵容复杂多元，既有地方国资的力挺，也有中兴系产业资本的深度参与。这种股权背景为其业务发展提供了资金和渠道支持。
依托中兴通讯在全球通信市场积累的渠道和资源，兴储世纪的业务已布局海内外，在细分市场取得不俗成绩。公开信息显示，公司深耕一带一路沿线新兴市场，在南亚、中东等欠发达地区以离网光储微电网项目见长。
据统计，其建设的离网光储电力项目已惠及无电地区45.3万人口。在巴基斯坦，兴储世纪目前是最大的光伏电站及光储设备供应商，市场占有率约30%。该国政局和政策的波动对公司业绩影响显著——2021年度兴储世纪实现营业收入11.4亿元，净利润1.8亿元，但受巴基斯坦经济困境影响，2023年收入下滑至9.42亿元，净利润2.15亿元。
为降低对单一市场的依赖，公司正积极拓展欧洲等新兴市场，在非洲、东南亚也有项目落地。值得一提的是，兴储世纪紧跟技术趋势，在储能新技术方面提前布局。
2022年3月，公司将成都研究院改组为钠离子电池研究院，成为四川首家切入钠离子电池赛道的储能企业。2023年底，兴储世纪在自贡成功投运了50kW/105kWh钠离子电池储能示范项目，被视为国内钠电池商业化的重要突破。
凭借光伏+储能+微电网一体化的解决方案能力和海外项目经验，兴储世纪被视为储能赛道中的佼佼者和独角兽级企业。公司曾于2022年启动IPO辅导，计划登陆科创板或创业板融资扩张。
然而受资本市场环境和行业波动影响，IPO迟迟未果，融资需求迫切的兴储世纪开始寻求借壳上市的路径。在这一背景下，拥抱琏升科技这样的上市公司，成为兴储世纪实现资本化的现实选择。
并购
琏升科技收购兴储世纪的交易方案颇为复杂，涉及众多股东和配套融资安排，算得上一次精心策划的资本运作。
根据琏升科技4月20日披露的重组预案，公司将通过发行股份+支付现金相结合的方式，向兴储世纪的38名股东购买其合计持有的69.71%股权。交易完成后，琏升科技将成为兴储世纪的控股股东，获得对其实际控制权。
值得注意的是，兴储世纪剩余的30.29%股权主要由中兴系股东（侯为贵本人及中兴维先通、中兴和润等）持有，上述股东并未在本次交易中出售股份。
也就是说，并购后中兴系仍将保留约三成股权，与琏升科技形成股权合作关系。兴储世纪在交易前不存在实际控制人，本次收购完成后将纳入琏升科技麾下，这也被市场解读为兴储世纪放弃独立上市、改道借壳的明确信号。
交易对价方面，截至琏升科技公告日兴储世纪的审计评估工作尚未完成，具体预估值和交易价格暂未确定。
不过，可以从历史融资中管窥其估值水平，早在2021年12月，A股公司富森美曾以6000万元受让兴储世纪2.76%股权，对应彼时估值约21.74亿元。此后兴储世纪融资估值一路走高，最新的E轮融资于2022年6月完成，投后估值达到31.25亿元。
考虑到2023年公司营收接近10亿元、净利润数千万元的体量，本次69.71%股权交易作价或将数十亿元计。
同样引人注目的是，琏升科技此次收购同步募集配套资金，拟向公司控股股东等特定对象定增募资，用于支付交易现金对价及相关税费、中介费用，并投入标的公司项目建设和补充上市公司流动资金。
公告明确，募集资金中用于偿还债务和补充流动性的比例不超过交易价格的25%或募集总额的50%。这意味着琏升科技希望借此次并购，不仅整合产业资源，也为自身引入宝贵资金活水，缓解财务压力。
琏升科技此次收购兴储世纪被寄予厚望。公司在公告中表示，控股兴储世纪后，将充分发挥双方业务协同效应，在产品、市场、产能等方面实现资源整合。
可果真能够如愿吗？此刻，技术路线与市场板块悄然生潮。光伏战场上，HJT 仍在成本坡道上喘息，左右两翼却已站满 n 型 TOPCon 与BC等后起之秀，储能赛道更是巨兽林立，宁德时代、比亚迪拨刀先入，价格战与规模战交织。
且针对光储，资本情绪已从狂热转向审慎。琏升科技这种跨界再跨界的自救方式能否成功，要打一个大大的问号。