扣非连续4年同比负增长，商誉高企。
这家储能龙头企业遇到了大麻烦。
8月25日，浙江南都电源动力股份有限公司（下称南都电源）股价小幅低开后仍表现出反弹乏力的状态。截至当日收盘，其股价为13.6元，下跌1.45%，总市值116.57亿元。
南都电源从两天前开始止跌，但这三天来呈现反弹无力走势。两天前，南都电源发布公告称，20201年上半年其实现营收65.98亿元，同比增60.59%；实现净利润0.37亿元，同比降87.71%；实现扣非净亏损0.18亿元，同比增长降158.34%。
简单说，今年上半年南都电源陷入增收不增利的尴尬。按说这几年作为国家新兴产业的储能，一直是资本市场的香饽饽。那么，南都电源业绩为何如此呢？
公开资料显示，南都电源成立于1994年，以铅蓄电池起家。2008年公司收购上海锂电后从单一铅电池横向拓展至铅、锂电并行。2010年4月21日，南都电源登录创业板，每股发行价33元。2015年通过并购，南都电源业务纵向延伸至电池回收领域。今年中报显示，铅蓄电池产品（产品）营收占比 53.39%，再生资源产品（产品）营收占比33.80%，锂电产品（产品）营收占比12.81%。
南都电源的财报显示，近五年来，其营收除2018年外，总体呈现逐步攀升状态。2016年为71.14亿元，2020年则达到了102.60亿元。其净利润显示，2018年为近五年的一个低点，然后就是2020年亏损2.81亿元，同比大跌176.23%。
从营收和净利润的变化，很容易发现，2018年和2020年分别是南都电源关键年份。但这并非全部。细心一点的投资者会发现，南都电源扣非净利润同比增长从2017年开始就变成了负增长并一直持续到2020年，扣非净利润也从2017年2.66亿元，逐步下滑至2020年巨亏7.82亿元。
让外界惊讶的是，今年4月2日，南都电源公告称，其2020年度实现净利润亏损2.79亿元。而63天之前的1月30日其还对外称，归属上市公司股东的净利润2.5亿元–至3.4亿元。
不仅如此，南都电源的短期债务压力巨大。2020年，南都电源货币资金10.8亿元，短期借款和一年内到期的非流动负债总计高达40.14亿元。2021年中报，短债压力反而更大。其货币资金仅6.41亿元，短期借款和一年内到期的非流动负债总计高达41.86亿元。货币资金很难覆盖短期债务，且资金缺口较大，资金链紧绷。除此之外，南都电源还有3.59亿元的商誉，未来也会对其业绩产生重大影响。
毫无疑问，业绩突然“大变脸”，也暴露出南都电源出了问题。简单归纳主要是两大问题，第一是并购后未达到目的，第二是锂电池市场推进未令人满意。
众所周知，2014年国内新能源市场开始进入井喷状态，以锂电池为代表的多家企业业绩大增。在这种情况下，南都电源开始有目的进行并购将业务往锂电池倾斜。2016年，南都电源以3000万元参股长春孔辉汽车科技股份有限公司，以增强在新能源汽车系统集成领域的能力。2017年1月，其又以自有资金2.81亿元增资参股北京智行鸿远汽车有限公司，同年2月又以自有资金8888万元受让其9%的股权。通过增资和受让，南都电源合计持有智行鸿远35%股权，成为其第一大股东。
但完成收购后，智行鸿远并未实现2017～2019年度经审计扣除非净利润不低于4.3亿元的业绩承诺，累计实现扣非净利润-1.96亿元，经营逐步恶化。在南都电源《2020 年度业绩快报暨业绩修正公告》中的第二条损失约1亿元的项目，正是其参股智行鸿远汽车。
更大的问题还是业务转型。南都电源的财报显示，铅酸电池到目前为止，仍是其最大收入来源。由于技术含量不高，近几年毛利率一直维持在百分之十几的低位水平，再生铅业务毛利率更是低于5%，而最重要的新兴产业锂电池业务推进也不顺畅。
数据是最好的佐证。2020年年报显示，南都电源铅酸电池营收占比48.99%，到2021年中报时，营收占比上升至53.39%，锂电池2020年营收占比14.55%，但到今年中报时，却下降至12.81%。不仅是营收占比小，营收规模、毛利率都在下降。2021年中报，其锂电营收8.45亿元，2020年14.93亿元；毛利率2021年中报为10.68%，2020年则高达17.77%，显然明显下降。
请注意，锂电池行业的主要上市公司如宁德时代、蔚蓝锂芯、国轩高科等锂电池产品的毛利率在20%到40%。
值得一提的是，南都电源的存货也居高不下。2021年6月末，南都电源存货账面余额37.74亿元，不仅高于去年底36.04亿元，也是近五年的新高。请注意，高库存会对企业的现金流会造成巨大的压力。
盘面分析，从复权K线图来看，南都电源从2016年7月开始其股价便开始一路震荡下行。5月11日见底后，逐步反弹，截至到8月13日摸高至17.33元，涨幅达85%。但随后反弹结束。目前，日K线和周线均显示短线止跌，有反弹需求。考虑到股价已经达到前期的密集成交区，因此，股价反弹后，还需要在这里盘整一段时间才能选择未来股价的方向。