核心盈利指标深度分析
营业收入：同比大幅下滑30.57%
2025年宝利国际实现营业收入13.67亿元，较2024年的19.69亿元同比下滑30.57%。分行业来看，公司核心的专业沥青业务收入8.48亿元，同比大降47.52%，成为营收下滑的主要拖累项；通用航空业务收入7109.25万元，同比下滑74.17%；仅成品油业务实现4.12亿元收入，同比大幅增长1444.59%，但未能对冲其他业务的下滑幅度。
从季度数据看，公司营收呈现前低后高再回落的态势，第四季度营收3.01亿元，虽高于前两季度，但较第三季度的5.47亿元明显下滑，显示公司全年营收压力持续存在。
净利润：由盈转亏，同比下滑541.55%
2025年公司归属于上市公司股东的净利润为-9847.49万元，而2024年为盈利2230.22万元，同比大幅下滑541.55%，由盈利转为亏损。扣非净利润同样表现不佳，2025年为-1.46亿元，2024年为-5362.87万元，同比下滑171.37%，亏损幅度进一步扩大。
公司亏损主要受两方面影响：一方面是营收大幅下滑导致毛利减少；另一方面是信用减值损失和资产减值损失计提增加，2025年信用减值损失达5281.91万元，资产减值损失1596.43万元，合计对利润造成6878.34万元的负面影响。
每股收益：由正转负，下滑幅度超500%
2025年基本每股收益为-0.108元/股，2024年为0.024元/股，同比下滑550%；扣非每股收益为-0.159元/股，2024年为-0.059元/股，同比下滑169.49%。每股收益的大幅下滑直接反映了公司盈利水平的恶化，对股东回报造成严重影响。
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| 指标 | 2025年 | 2024年 | 同比变动 |
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| 营业收入（亿元） | 13.67 | 19.69 | -30.57% |
| 归属于上市公司股东的净利润（万元） | -9847.49 | 2230.22 | -541.55% |
| 扣非净利润（万元） | -14553.41 | -5362.87 | -171.37% |
| 基本每股收益（元/股） | -0.108 | 0.024 | -550% |
| 扣非每股收益（元/股） | -0.159 | -0.059 | -169.49% |
费用结构分析
期间费用整体下降，财务费用降幅显著
2025年公司期间费用合计8.28亿元，较2024年的10.50亿元同比下降21.14%，其中各项费用均有不同程度下滑：-销售费用：2025年为855.95万元，2024年为1075.54万元，同比下降20.42%，主要系公司营收规模收缩，市场推广及销售相关支出减少。-管理费用：2025年为5951.91万元，2024年为6097.84万元，同比下降2.39%，降幅较小，显示公司管理成本相对刚性。-财务费用：2025年为555.59万元，2024年为1419.53万元，同比大幅下降60.86%，主要因本年借款减少，利息费用从2024年的2682.19万元降至1200.89万元，同时利息收入也有所减少，但利息费用的下降幅度更为显著。-研发费用：2025年为919.39万元，2024年为1909.71万元，同比下降51.86%，主要系本年研发投入减少，公司研发项目进度调整，部分项目已实施完毕，新增研发投入放缓。
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| 费用项目 | 2025年（万元） | 2024年（万元） | 同比变动 |
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| 销售费用 | 855.95 | 1075.54 | -20.42% |
| 管理费用 | 5951.91 | 6097.84 | -2.39% |
| 财务费用 | 555.59 | 1419.53 | -60.86% |
| 研发费用 | 919.39 | 1909.71 | -51.86% |
研发人员与投入：人员小幅增长，投入大幅下降
2025年公司研发人员数量为38人，较2024年的36人增长5.56%，研发人员占比从18.65%提升至21.11%。但研发人员结构出现变化，本科及以上学历人员数量下降，其他学历人员大幅增长，反映公司研发团队结构有所调整。
研发投入方面，2025年投入919.39万元，较2024年的1909.71万元下降51.86%，研发投入占营业收入比例从0.97%降至0.67%。公司研发项目中，多个项目已实施完毕，新增项目投入相对较少，研发投入的大幅下降可能对公司长期技术竞争力产生影响。
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| 研发相关指标 | 2025年 | 2024年 | 同比变动 |
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| 研发人员数量（人） | 38 | 36 | 5.56% |
| 研发人员占比 | 21.11% | 18.65% | 2.46个百分点 |
| 研发投入金额（万元） | 919.39 | 1909.71 | -51.86% |
| 研发投入占营收比例 | 0.67% | 0.97% | -0.3个百分点 |
现金流状况分析
经营活动现金流：由正转负，同比下滑230.79%
2025年公司经营活动产生的现金流量净额为-2.65亿元，而2024年为2.03亿元，同比大幅下滑230.79%，由净流入转为净流出。主要原因是销售商品收到的现金同比减少，2025年为19.44亿元，2024年为25.75亿元，同比下降24.5%，同时购买商品支付的现金虽有所下降，但降幅小于销售回款降幅，导致经营现金流恶化。
投资活动现金流：净额同比增长120.14%
2025年投资活动产生的现金流量净额为1.89亿元，2024年为0.86亿元，同比增长120.14%。主要因本年处置直升机收到的现金同比增加，处置固定资产、无形资产和其他长期资产收回的现金达2.18亿元，较2024年的0.82亿元大幅增长，同时投资支出有所减少，共同推动投资现金流净额上升。
筹资活动现金流：净额同比增长95.60%
2025年筹资活动产生的现金流量净额为-1441.26万元，2024年为-3.28亿元，同比增长95.60%，主要系本年归还借款支出减少，2025年归还债务支付的现金为8.55亿元，2024年为10.88亿元，同比下降21.4%，同时取得借款收到的现金基本稳定，使得筹资现金流净额大幅改善。
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| 现金流项目 | 2025年（万元） | 2024年（万元） | 同比变动 |
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| 经营活动现金流净额 | -26492.00 | 20255.40 | -230.79% |
| 投资活动现金流净额 | 18934.86 | 8601.15 | 120.14% |
| 筹资活动现金流净额 | -1441.26 | -32768.54 | 95.60% |
风险提示
应收账款坏账风险
公司客户主要为国有大型高速公路建设单位，资金支付审批流程长，且部分项目付款周期延长。2025年末公司应收账款账面价值2.94亿元，占资产总额的18.96%，较2024年末的2.63亿元有所增长。若相关客户出现资金困难，应收账款可能产生坏账损失，对公司现金流和利润造成进一步冲击。
行业周期性风险
公司沥青业务需求高度依赖基础设施建设投资，而当前基建投资增速逐步下行，地方政府财政压力较大，项目资金到位滞后，导致沥青需求低迷。2025年公司沥青业务销量同比下降47.52%，未来若基建投资持续疲软，公司沥青业务将面临持续压力。
原材料价格波动风险
公司产品主要原材料价格受原油价格影响较大，原油价格波动幅度大且难以预测。2025年公司原材料采购成本虽有所下降，但未来若原油价格大幅上涨，将增加公司采购成本控制难度，挤压产品毛利率。
地缘政治风险
当前地缘政治冲突持续，国际供应链稳定性受到冲击，大宗商品价格维持高位波动，对公司原材料供应的价格和稳定性造成影响。若地缘政治局势进一步恶化，可能导致原材料供应短缺或价格大幅上涨，影响公司生产经营。
股价波动风险
公司股价除受自身经营状况影响外，还受宏观经济形势、经济政策、股票市场供求状况等因素影响。2025年公司业绩大幅下滑，可能导致股价出现较大波动，投资者需注意相关风险。