来源 :智通财经2021-07-21
智通财经APP获悉，民生证券发布研究报告称，信维通信(300136.SZ)新业务加快拓展叠加原材料价格上涨，上半年业绩承压。下半年多业务齐头并进有望改善业绩。预计2021-23年公司营收至87/105/125亿元，归母净利润至11.1/13.9/16.9亿元，对应估值27/22/18倍，参考SW电子2021/7/20最新TTM估值43倍，该行认为公司低估，维持“推荐”评级。
民生证券主要观点如下：
一、事件概述
7月20日，公司发布2021半年度报告，实现收入30.6亿元，同比+19.5%;归母净利润1.7亿元，同比-47.5%;扣非归母净利润1.3亿元，同比-56.7%。据此测算，21Q2实现收入14.4亿元，归母净利润0.6亿元，扣非归母净利润0.3亿元。
二、分析与判断
新业务加快拓展叠加原材料价格上涨，上半年业绩承压
公司上半年业绩明显承压，主要原因系：1)LCP、BTB、UWB、被动元件、汽车互联等新业务处于加快拓展阶段，对利润有所拖累;2)上半年为消费电子淡季，公司成熟业务产能利用率较低，影响毛利率;3)上半年原材料价格快速上涨，成本端承压。随着新业务逐步放量贡献利润，加上下半年为消费电子旺季拉动，公司产能利用率逐渐提升，业绩有望得到显著改善。
成熟业务与新业务齐头并进，产品布局渐趋成熟完善
公司依托在射频领域的积累和优势，不断完善产品布局，泛射频龙头雏形初现。1)LCP方面，已具备从LCP材料到LCP模组的全制程能力，大客户业务抓紧拓展;2)被动元件方面，公司于21Q1完成对苏州聚永昶的收购，快速搭建起电阻产品的研发制造能力，未来将全面进军高端被动元件产业;3)BTB方面，公司已打破海外厂商垄断，供应国内外主流品牌终端厂商，技术国际领先;4)汽车互联业务已开拓大众、东风本田、奔驰等国内外知名车企，可提供车载无线充电、车载天线、UWB模组等产品。此外，公司持续投入技术研发，21H1研发投入2.9亿元，营收占比9.57%，全年保持8%以上的研发投入，持续加大对基础材料、基础技术的研究和积累，以材料驱动业务发展。
风险提示：
业务拓展不及预期、原材料价格持续上涨、下游竞争加剧等。