来源 :中金在线2021-08-12
8月12日，沃森生物(300142)和讯SGI评分解读出炉，沃森生物携手艾博生物打造第一款国产mRNA疫苗，13价肺炎疫苗开始贡献收入。但一季度沃森生物和讯SGI指数评分仅67分，出现大幅下滑，是什么原因？未来是否还具有成长空间？
研发投入力度大现金流为负
沃森生物一季度营业收入4.34亿元，同比增长286.45%；归属于上市公司股东净利润3216万元，同比增长277.5%。净利率和毛利率同期也均有大幅提升，净利率由-16.06%升至17.84%，毛利率由65.19%提至87.43%。沃森生物业绩增长主要原因是，疫苗产品较上年同期新增13价肺炎球菌多糖结合疫苗及原有疫苗产品销售量增加致营业收入较上年同期增加。
沃森生物表面财务数据看似不错，但从一季度的加权净资产收益率看，仅为0.48%，与同行业相比还是较弱，智飞生物(300122)一季度加权净资产收益率10.76%，长春高新(000661)7.69%，君实生物6.24%。
沃森生物一季度现金流也转负，经营活动现金流量净额为-1.41亿元，较上年同期减少8770万元，减幅为165.86%。经营活动产生的现金流占营收比一季度也转负，拉低了沃森生物的和讯SGI指数评分。其主要原因为沃森生物因生产、项目研发，加大了原材料储备采购和项目研发款项支付及其他日常经营性支出均较上年同期增加综合影响所致。
从研发创新方面看，沃森生物持续加大疫苗产品项目研发投入，一季度研发费用5157万元，较上年同期增加3868万元，增幅为300.06%，研发投入占营收比达11.9%也高于去年同期。目前，沃森生物正在推进二价HPV疫苗申报生产和上市的工作，进一步加快九价HPV疫苗、ACYW135群脑膜炎球菌多糖结合疫苗、mRNA疫苗等产品的临床研究和产业化进度。
mRNA疫苗备受瞩目或将带来丰厚利润
新冠疫情席卷全球，德尔塔毒株肆虐，新变异毒株拉姆达来袭。沃森生物的mRNA疫苗备受瞩目。据了解，mRNA疫苗是把体外合成的编码抗原的mRNA直接送入人体细胞，细胞以此mRNA为模板翻译形成抗原蛋白，从而激发人体的免疫反应。mRNA疫苗是一种新型疫苗，在新冠之前没有一款上市产品，目前mRNA疫苗已经在多国开始应用。
7月21日，中国临床试验注册中心官网显示，《评价新型冠状病毒(mRNA)疫苗在18周岁及以上人群中接种的保护效力、安全性和免疫原性的国际多中心、随机、双盲、安慰剂平行对照的III期临床试验》已经是“预注册”状态，注册时间显示为7月21日。这份临床试验注册文件意味着，沃森生物与艾博生物合作的国产mRNA新冠疫苗将在国内开展三期临床试验。
图源：中国临床试验注册中心官网
沃森生物外，目前还有复星医药(600196)、西藏药业(600211)、丽珠集团(000513)、智飞生物等在抢占mRNA疫苗赛道。从研发速度上看，沃森生物暂时领先。
mRNA疫苗能否助沃森生物登上巅峰？辉瑞凭借mRNA新冠疫苗或重夺全球制药业第一的宝座。辉瑞公布2021年1季度财报，营收整体大幅增长42%，达到142亿美元。其中贡献最大的当属与BioNtech合作新冠mRNA疫苗BNT162b2，BNT162b2在2021年1季度销量高达34.62亿美，预计全年销量将达到260亿美元。沃森生物在云南玉溪建设的新冠mRNA疫苗车间已建设完成，目前正在调试设备，一期产能为每年1.2亿剂，未来或将给公司带来丰厚的利润。
除了mRNA疫苗，沃森生物还拥有13价肺炎结合疫苗和HPV疫苗两大全球销售额最大的疫苗储备品种。其中，2020年沃森生物的13价肺炎结合疫苗获批上市，此前该疫苗由辉瑞独家生产。沃森生物13价肺炎结合疫苗上市后销售迅速放量，自主生产疫苗产品全年的销售收入依然实现了大幅增长。目前沃森生物正在全力推进二价HPV疫苗申报生产和上市，九价HPV疫苗Ⅰ期临床试验已接近尾声，后续临床试验的相关工作正在积极筹备。HPV疫苗接种是目前预防宫颈癌的主要手段之一，与发达国家相比，我国HPV疫苗的市场渗透率较低，未来发展空间或很大。
未来向好同时存隐忧面临较大资金压力
沃森生物未来发展向好也存隐忧，其经营活动现金流量净额正负交替，利润与经营现金流不匹配。沃森生物所处的疫苗行业最终客户均为全国各地的区县疾控中心，存在费用支付审批环节较多、付款周期较长的特点，由于应收账款占用了公司较多的资金，会影响公司的现金流量同时面临坏账风险总体来看，短期沃森生物面临着较大的资金压力，从去年底沃森生物转让子公司上海泽润的控股权就可以看出。期待随着13价肺炎结合疫苗放量、以及mRNA疫苗和HPV疫苗的上市，沃森生物能够解决现金流的问题。