来源 :证券之星2021-11-04
2021-11-04光大证券股份有限公司孙伟风,冯孟乾对长海股份进行研究并发布了研究报告《2021年三季报点评：单季度盈利创新高，产能有望持续增长》，本报告对长海股份给出买入评级，当前股价为17.44元。
长海股份(300196)
事件：长海股份发布2021年三季报，公司前三季度实现营业总收入18.3亿，同增24%，实现归母净利润4.2亿，同增115%；其中Q3实现营业总收入6.5亿，同增15%，实现归母净利润1.6亿，同增123%。
点评：
21Q3行业景气度上升，公司单季度盈利创新高。
21Q3，公司实现归母净利润1.6亿，创单季度盈利历史新高。21Q3，公司毛利率为33.93%，环增0.26pcts，在原材料价格上涨、天然气价格上涨、电价上涨的情况下，仍然连续三个季度保持环比增长，主要受益于21年以来玻纤及制品价格持续上涨以及公司成本管控。从库存角度来看，公司21Q3末存货金额1.89亿，环降0.02亿，前三季度存货周转天数96.4天，较21H1下降1天，公司库存水平保持在低位。
21Q3新产线点火，预计“十四五”期间产能持续增长。
21Q3公司新投产一条10万吨的玻纤纱产线，已于2021年9月14日点火，目前正处于烤窑阶段，预计将在今年11月或12月稳定出产产品。此条线投产后，公司产能增长50%，总产能达到30万吨，将为公司22年产销量带来明显增量。根据公司公告，公司预计将在“十四五”期间新投产60万吨玻纤纱产能，公司总产能或将在2025-2026年达到90万吨，较当前产能增长约200%。
薄毡制品产能持续扩张，树脂产线技改即将完成。
公司新建5条薄毡产线，现已完成一条生产线的扩产并实现产能利用预期，第二条线尚在安装调试中。该项目建成后，将推动公司薄毡生产能力达到10亿平米，巩固公司的竞争优势，提升公司在薄毡产品领域的市场份额。化工产品领域，公司全资子公司天马集团对原年产2.5万吨不饱和聚酯树脂生产线进行技改扩建，目前尚处于调试中，等待验收。该项目建成后可形成年产10万吨不饱和聚酯树脂的产能，形成“玻纤纱-玻纤制品-树脂-复合材料”的完整产业链布局。
盈利预测、估值与评级：公司21Q3盈利能力创新高，新产线已投产，展望22年，公司产销量将保持增长，薄毡和树脂产品的新增产能将为公司收入利润贡献增量。维持公司2021-2023年EPS预测分别为1.33元、1.53元、1.71元。现价对应公司21年动态市盈率为13x，维持“买入”评级。
风险提示：玻纤及制品下游需求不确定性风险；原材料成本上升；海运费价格上升风险；汇率波动导致汇兑损失风险；国内项目建设投产和产品推广不及预期等。
该股最近90天内共有14家机构给出评级，买入评级11家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为26.7；证券之星估值分析工具显示，长海股份（300196）好公司评级为2.5星，好价格评级为3星，估值综合评级为3星。