一份年报，两种读法。
欣旺达近期相继发布2025年年报和2026年一季报。从经营规模看，全年营收超过632亿元，同比增长12.9%，动力电池和储能系统的出货量都在大幅攀升。
年报披露前四天，欣旺达动力还举办了首届技术日，密集展示15C超快充、固态电池、AI电池管理等多条技术线路，声势不小。
但若只看利润，画面截然不同。2025年全年扣非净利润同比下滑幅度超过六成；一季度归母净利润进一步收窄，扣非净利润已落入亏损区间。一季度财务费用相较上年同期扩大超十倍，根源并非主营业务恶化，而是汇率波动带来的集中冲击。
规模扩张与利润压缩并行，这个组合背后有两条值得拆解的线索：其一，海外产能的快速铺张，正让公司承受越来越大的汇率敞口；其二，储能业务尽管装机量增速显眼，但离成为财务层面的压舱石，路还很长。
欣旺达的全球化节奏，在电池行业的二线梯队里走得相当靠前。
泰国、匈牙利、越南、摩洛哥，四个海外基地同步推进，泰国二期工厂投资额单项就达4.82亿美元，匈牙利基地桩基已启动，摩洛哥基地在加快建设。据2024年年报数据，欣旺达当年海外营收占总营收比重已升至41.83%，跨境业务撑起了公司近半的收入盘子。
体量越大，汇率的影响就越难被稀释。
2026年一季度，公司营收达161.16亿元，同比增长超三成，表面上看增速可观。问题出在财务费用：当季合计4.91亿元，比上年同期增长超过1000%。
公司在投资者交流中解释，一季度人民币对美元走强，与此同时，印度卢比、泰铢、越南盾均出现不同程度的贬值，多头汇率同时走向不利，汇兑损失集中爆发。
据年报及季报数据拆分，4.91亿元财务费用中，利息净支出约1.51亿元，其余约3.4亿元均为汇兑净亏损，这部分损失直接侵蚀了当季利润。
这一风险短期内恐怕难以根治，公司目前在多个海外生产基地的原材料采购依赖美元结算，属地化供应链尚未成型，意味着生产成本与汇率挂钩的程度依然很深。
值得一提的是，一季度账面出现了逾4亿元的非经常性收益，来源是衍生金融工具的公允价值变动。这笔账面盈利部分缓冲了汇兑亏损的冲击，但性质上属于浮盈，难以持续依赖。
公司表示，后续会逐步推进海外基地的本土化采购，并探索境外发债来降低外汇敞口。思路是对的，但落地需要时间，而海外产能还在扩张，匈牙利和摩洛哥基地尚未进入满产状态，相关汇率风险只会随着业务体量的增长进一步放大。这笔账，欣旺达还需要花相当长的时间来理顺。
储能业务是欣旺达2025年年报里增速最高的板块。全年储能系统装机量达25.6GWh，同比增长188%，产品覆盖家储、工商储、大储等多个场景，海外拓展至30余个国家和地区，南亚市场还拿下了720MWh的大储订单。
但高增速并没有直接反映在收入比重上，储能系统业务全年营收23.13亿元，在公司超过632亿元的总营收中占比不足4%。相比之下，消费电池营收314亿元，动力电池营收189亿元，储能业务目前的体量还在两者之间拉开的差距里寻找自己的位置。
收入偏低，根本原因在于电芯售价逼近成本底线。2025年，314Ah磷酸铁锂储能电芯均价在0.3元/Wh附近徘徊，部分成交价已接近行业平均成本区间。
同年下半年，碳酸锂价格出现反弹，据公开市场数据，工业级碳酸锂现货从低点反弹至11.6万元/吨左右，涨幅超过85%，原材料成本随之走高，而终端售价的下行压力并未同步消退，两头挤压之下，储能电芯的盈利空间相当薄。
技术端，欣旺达的布局并不保守。2025年9月发布的684Ah和588Ah大容量电芯，前者体积能量密度超过440Wh/L，后者在循环寿命上做了重点强化；4月16日技术日上又推出388Ah钠离子储能电芯，往更长时长的储能场景延伸。
头部集成商阳光电源已确认其Powertitan 3.0系统将搭载684Ah电芯，这对欣旺达的大容量路线是一个实质性的市场验证。
在销售模式之外，欣旺达也在向资产端延伸。2025年9月联合远致储能、港华能源成立3亿元储能投资基金，2026年3月再与天健集团、深圳资本集团共同发起5亿元储能资产私募基金，两笔投资的目标一致：参与工商业储能电站的运营，从一次性的设备销售，转向跨越电站全生命周期的持续收益。
这条路逻辑上说得通，但当下市场并不平静。楚能新能源已跻身2025年全球储能电芯出货量前十，价格竞争的烈度还在上升。对欣旺达来说，装机量是已经迈出去的一步，下一步要走的，是让这些出货量真正转化为可见的利润回报。