来源 :渤海证券研究2023-05-11
姚磊 证券分析师 SAC No：S1150518070002 投资要点 事件 2022年公司实现营业收入7.55亿元，同比减少35.35%，归母净利润-7.13亿元，同比减少128.72%，扣非后归母净利润-7.87亿元，同比减少76.97%。2023年第一季度实现营业收入4.13亿元，同比减少6.43%，归母净利润1.22亿元，同比增加63.38%，扣非后归母净利润1.18亿元，同比增加175.09%。 点评 1、电影及衍生品业务 2022年，受行业影响，公司大部分影片的上映计划被推迟，年内共上映了《狙击手》、《十年一品温如言》、《我是真的讨厌异地恋》、《冲出地球》、《我们的样子像极了爱情》、《狼群》6部影片，票房表现亦受到一定程度的影响，使公司2022年电影及相关衍生品业务收入5.93亿元，同比下滑35.13%；毛利率为13.13%，同比降低23.21个百分点。2023年一季度受市场回暖影响，公司电影及相关衍生品业务表现亮眼：公司参与投资、发行并计入本报告期票房的影片包括《深海》《满江红》《交换人生》《中国乒乓之绝地反击》，总票房近60亿元。公司2023年上半年已上映及已定档的电影数量已超过2022年全年，影片供给恢复至正常水平。 2、电视剧业务 公司继续推进已有剧集片单的筹备制作，《山河枕》、《春日宴》、《拂玉鞍》、《大理寺少卿游》等剧集已与相关视频平台达成合作并顺利推进。由于上述剧集未到收入确认期，使公司2022年电视剧业务的营收下降较为明显。我们预计公司2023年在已完成电视剧陆续播出的前提下，电视剧业务的经营情况有望企稳回升。 3、动漫业务 公司新成立了“光线动画”厂牌，部分具体项目已经在创作之中。与此同时，彩条屋与所投资公司合作推进的多个重点项目的续集进展顺利。公司主投、发行的动画电影《深海》于2023年大年初一上映，豆瓣评分位于同期影片前列，取得了超过9亿元的票房成绩。2023年公司待上映的动画电影包括《茶啊二中》、《大雨》；而《哪吒之魔童闹海》、《西游记之大圣闹天宫》、《姜子牙2》、《大鱼海棠2》、《朔风》、《最后的魁拔》、《八仙过大海》、《大理寺日志》、《相思》、《小倩》、《凤凰》、《红孩儿》、《二郎神》、《去你的岛》等动画电影的推进工作都在有条不紊的进行中，其中《哪吒之魔童闹海》、《小倩》预计将于2024年上映。 4、盈利预测与投资建议 我们认为目前国内电影行业的经营已经回归正轨，公司的主营业务也开始回暖。目前公司电影项目的整体储备丰富，我们看好公司在真人电影、动画电影领域的中长期发展。基于以上，我们预计公司2023年至2025年EPS分别为0.21元/0.26元/0.34元，给予“增持”的投资评级。 风险提示 疫情等外部环境因素扰动，票房不达预期，政策及监管环境趋严，电影、电视剧制作周期不确定性，艺人经纪的市场风险，行业竞争加剧。 以上内容来源于渤海证券研究所2023年05月11日《渤海证券研究所晨会纪要》 免责声明：本公众订阅号为渤海证券研究所设立，它不是渤海证券研究报告的正式发布平台。本订阅号仅面向渤海证券研究所客户，仅供在新媒体背景下的研究信息、观点的及时沟通。因本订阅号受限于访问权限的设置，渤海证券研究所不因其他订阅人收到本订阅号推送信息而视其为客户，其他订阅人如需使用推送信息，应寻求专业的投资顾问的指导帮助及后续解读服务。 本订阅号推送信息是基于渤海证券研究所已正式发布的研究报告基础上进行的编撰，或根据公开信息的机械整理，任何完整的研究观点，应以渤海证券研究所发布的完整报告为准。渤海证券研究所对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，不保证该信息未经任何更新，也不保证本研究所做出的任何建议不会发生任何变更。在任何情况下，本订阅号中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或询价。在任何情况下，渤海证券研究所不就本订阅号中的任何内容对任何投资做出任何形式的担保，任何订阅人，特别是其他订阅人不应凭借本订阅号推送信息进行具体操作，投资者应自主作出投资决策并自行承担投资风险。在任何情况下，渤海证券研究所不对任何订阅人因使用本订阅号推送信息所引起的任何损失承担任何责任。本订阅号的版权归渤海证券研究所所有，未获得渤海证券事先书面授权，任何人不得对本订阅号推送信息进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“渤海证券研究所”，也不得对本订阅号推送信息进行有悖原意的删节和修改。如因侵权行为给渤海证券研究所造成任何直接或间接的损失，渤海证券研究所保留追究一切法律责任的权利。 审核：张敬华、任宪功 复核：崔健、王文君 编发：郭苓芝 往期回顾 ■【传媒】行情有所低迷，中线继续看好——文化传媒行业周报——看好 ■【固收】降准再来，债市有下行空间――利率债周报 ■【固收】降准再来，债市有下行空间――利率债周报 ■【策略】整体泡沫已消化，市场风格再平衡——A股市场2022年度投资策略报告 ■【汽车】中汽协：预计11月汽车销量环比增长5.9%——新能源汽车行业周报——看好 ■【金工】波动率指数继续下降，投资者情绪偏谨慎——期权周报