来源 :证券之星2021-11-11
2021-11-11太平洋证券股份有限公司李帅华对隆华科技进行研究并发布了研究报告《新材料渐入佳境,“风”“光”助力腾飞》,本报告对隆华科技给出买入评级,当前股价为11.85元。
隆华科技(300263)
战略转型,新材料业务渐入佳境,公司跨越式发展。隆华科技最初为复合型蒸发式冷却(凝)设备的行业龙头,2015年正式启动“业务全面转型、实现二次腾飞”的中长期发展战略,目前形成三大业务板块:一是传统主业,包括传热节能业务和环保业务;二是电子新材料业务,主要靶材业务,包括钼靶材和ITO靶材;三是高分子复合材料,围绕军民融合开展,主要是PMI材料、PVC材料和舰用复合材料。截至2021年H1,新材料业务营收占比达到44.7%,毛利占比达到54.2%,已成公司主业,未来业绩贡献占比将持续扩大,实现跨越式发展。
靶材龙头,HJT电池需求爆发撬起百亿市场规模。子公司四丰电子和晶联光电分别在钼靶和ITO靶材业务均属于行业龙头,四丰电子是国内真正意义上批量提供条形钼靶、大尺寸一米8宽的大宽钼靶的唯一国内供应商,是唯一能够全面替代进口的国内供应商;晶联光电打破日韩技术垄断,是目前国内真正能够批量生产TFT-LCD用平面ITO靶材的国产企业。HJT是下一代光伏电池方向,1GW的HJT光伏电池需要约20t的ITO靶材,预计2025年HJT规模将达到220GW,对应ITO靶材需求量为4400吨,市场规模近百亿。公司ITO靶材通过隆基等厂商认证,龙头效应将占据较大市场规模,假设公司占据20%市场规模,将增收近20亿元。
建设PVC、PMI新产能,投身风电、军民融合等高增长领域。子公司兆恒科技是军方唯一认可PMI泡沫国产化合格供应商,实现进口替代;公司目前建设PMI新生产线,一期建设完成后PMI产能可以扩展至2万立方,实现十倍增长。PVC是风电叶片的芯片关键材料,公司PVC泡沫产品通过认证,实现国产化替代。正在新建8万立方PVC产能,其中第一期4万立方PVC产能将在2022年开始批量供货,3年内完成所有产能建设。风电装机量增长将带动PVC需求高速增长;“十四五”期间每年对PVC的需求达到54万立方米,2025年对PVC的需求量达到66.4万立方米,年均复合增速10.1%
业绩快速增长,首次覆盖,“买入”评级。预计2021-2023年公司营收增速在16.5%/32.3%/31.0%,达到21.2/28.1/36.8亿元,归母净利润分别达到2.8/4.0/5.1亿元,对应EPS分别为0.31/0.44/0.56元,对应当前股价PE为35.2/24.8/19.4倍,首次覆盖,给予“买入”评级。
风险提示:项目投产不及预期;行业政策风险;光伏、风电等下游需求不及预期。
该股最近90天内共有3家机构给出评级,买入评级3家;过去90天内机构目标均价为13.96;证券之星估值分析工具显示,隆华科技(300263)好公司评级为2.5星,好价格评级为2星,估值综合评级为2.5星。