事件：2023年8月9日，国瓷材料发布2023年中报：2023年上半年，公司实现营业收入18.5亿元，同比+6.91%；归属于上市公司股东的净利润3.19亿元，同比-20.83%；经营活动现金流净额为0.96亿元，同比-32.87%；销售毛利率37.5%，同比减少2.31个百分点；销售净利率18.83%，同比减少5.29个百分点。
其中，2023年Q2实现营收10.65亿元，同比+19.08%，环比+35.54%；实现归母净利润1.95亿元，同比+0.40%，环比+58.28%；经营活动现金流净额为1.26亿元，同比减少0.49亿元，环比增加1.56亿元。销售毛利率37.64%，同比减少0.53个百分点，环比增加0.34个百分点；销售净利率20.34%，同比减少2.84个百分点，环比增加3.55个百分点。
01 2023H1多个板块底部复苏，Q2净利润环比大幅增长
相较于2022年下半年，2023H1多个板块均呈现向上的态势。电子材料板块，2023H1的营收为2.85亿元，环比+116.72%，毛利率也从2022H2的28.27%提升至34.39%；催化材料板块营收为3.35亿元，环比+62.41%，毛利率由2022H2的32.80%提升至43.39%；生物医疗板块营收为4.13亿元，环比+21.04%，毛利率由2022H2的51.63%恢复至62.11%。二季度业绩环比提升，也得益于各板块的上行趋势。
02 电子材料板块：下游MLCC产品应用拓展至充电桩等领域
公司配合客户开发了1210C0G（630-1000V）系列LLC谐振电容，粉体材料性能达到国际领先水平，下游MLCC产品应用领域拓宽至充电桩、大功率逆变器、车载充电机等领域，预计随着高压快充逐步推广，新应用领域将释放需求。同时公司成功突破200nm的高容网印浆料和辊印浆料，并形成批量销售。未来公司将持续加大研发投入、加快产能扩充，重点培育车载高容电子浆料产品。
03 催化材料板块：全面布局蜂窝陶瓷产品，铈锆固溶体市场份额提升
公司充分把握非道路机械市场第四阶段排放标准升级的重要机遇，快速突破模具制造、烧结等关键技术，堇青石、碳化硅两大系列产品已实现主要客户的全面覆盖，相关产品产销两旺；重卡领域，公司产品已成功应用于国内头部重卡客户的主力车；乘用车领域，公司快速推进超薄壁750/2产品的市场开拓，目前已通过多家车企产品验证，并搭载国内传统燃油主力车型和国内新能源头部车企混合动力车型。铈锆固溶体产品继续保持快速增长，为满足国六B阶段最新排放标准，公司密切配合客户开发个性化高端铈锆固溶体产品，市场份额得到持续提升。
据观研天下，2019年,中国蜂窝陶瓷市场规模增长至55亿元。随着国六标准升级潮、新车市场需求以及存量市场替换需求，我国蜂窝陶瓷市场空间将进一步扩大，预计2023年有望达到109.2亿元。
04 精密陶瓷板块：陶瓷球在新能源车和风电领域实现供货，国瓷赛创业务进展顺利
随着新能源汽车800V高压快充技术的推广，传统的驱动电机钢球轴承电腐蚀问题更加突出，公司陶瓷球已搭载头部新能源车企的主力车型；另外，陶瓷球因优异的性能在风力发电机轴承中的应用也正在增长，公司陶瓷球产品在风电领域已实现批量供货。为满足陶瓷轴承球需求的快速增长，国瓷金盛高端轴承球扩建项目（一期）已建成并投产。国瓷赛创在LED、激光雷达领域已具备竞争优势，DPC基板业务保持快速增长，激光热沉等新产品进展顺利。
05 生物医疗材料板块：全面布局蜂窝陶瓷产品，铈锆固溶体市场份额提升
公司牙科用纳米级复合氧化锆粉体材料销售稳步增长，国内市场份额持续提升，海外市场方面公司已顺利进入部分头部客户供应体系，海外市场渗透率将逐步提高。未来公司将充分发挥与并购公司的技术协同性和客户协同性优势，围绕口腔业务丰富产品管线的发展策略，为客户提供产品组合式服务。
盈利预测和投资评级
考虑到公司下游需求恢复，调高公司2023-2025年业绩预期，预计公司2023/2024/2025年归母净利润分别为7.91、10.52、12.99亿元，对应PE为38、29、23倍，考虑到公司的研发优势，维持“买入”评级。
风险提示：疫情引发市场大幅波动风险；国六标准执行不及预期；下游需求增速不及预期；原材料大幅波动；行业竞争加剧;研发进程不及预期。
1、分产品经营数据
2、公司财务数据
证券研究报告《国瓷材料2023年中报点评：二季度业绩环增，多板块景气度修复》
对外发布时间：2023年08月14日
发布机构：国海证券股份有限公司
本报告分析师：
李永磊 SAC编号：S0350521080004
董伯骏 SAC编号：S0350521080009
