盈利预测与估值
投资要点
2023H1营收同比+9%，归母净利润同比+5%，业绩略不及市场预期。公司2023H1实现营收5.38亿元，同比+8.89%；归母净利润1亿元，同比+5.26%。Q2实现营收3.08亿元，同比+7.25%，环比+33.68%；归母净利润0.59亿元，同比-8.25%，环比+40.22%。23H1毛利率为48.29%，同比+2.17pct，归母净利率为18.68%，同比-0.64pct。Q2毛利率为48.88%，同比-2.17pct，环比+1.36pct；归母净利率为19.06%，同比-3.22pct，环比+0.89pct。Q2受国内制造业复苏疲弱影响，业绩略不及市场预期，但盈利能力环比改善。
EMS2.0系统推广加速，有望持续提升毛利率。23H1电力监控及变电站综合监控产品及系统/能效管理产品及系统/消防及用电安全产品及系统/企业微电网/电量传感器分别实现营收2.32/1.68/0.51/0.26/0.55亿元，同比+8.03%/+13.28%/+6.28%/-6.41%/+13.80%，毛利率为48.5%/48.7%/48.4%/46.9%/47.1%，同比+2.2/2.0/2.5/1.3/1.8pct，显著提升，我们认为主要系原材料价格+固定成本下降所致。预计随EMS2.0系统占比逐渐提升，3.0系统落地推广，公司的毛利率水平仍有提升的空间。
静待大环境边际向好，公司有望迎来快速增长期。4-6月制造业PMI位于荣枯线以下，下游资本开支预期较差，公司Q2业绩略受影响。随新一轮电改加速推进，企业用电管理的需求向“刚需消费”进行转变，公司作为企业用电管理系统解决方案的领军企业有望充分受益。营销端持续投入，销售模式采用设计院叠加行业进行推广，同时发展系统代理商进行安装、调试、售后及运维，双线并举。我们预计，随着下游经济复苏、下游资本开支意愿边际改善，公司有望迎来快速增长期。
费用端持续投入、现金流改善显著。23H1期间费用1.68亿元，同比+28.06%；期间费用率为31.16%，同比+4.67pct。其中销售费用0.69亿元，同比+44.40%，环比+34.50%，主要系职工薪酬增加。23H1经营活动现金流量净流入0.65亿元，同比+283.15%，明显改善，期末合同负债0.38亿元，同比+34.20%，存货周转天数同比下降39.83天至136.05天。
盈利预测与投资评级：我们维持公司23-25年归母净利润为2.25/3.35/4.69亿元，同比分别为+32%/49%/40%，对应现价PE为27x、18x、13x，给予24年26x，对应目标价为40.5元，维持“买入”评级。
风险提示：应收账款回款不及预期，市场拓展不及预期，竞争加剧等
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东吴证券投资评级标准
投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A 股市场基准为沪深 300 指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普 500 指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）），具体如下：
公司投资评级：
买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上；
增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间；
中性：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间；
减持：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；
卖出：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。
行业投资评级：
增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于基准5%以上；
中性：预期未来6个月内，行业指数相对基准-5%与5%；
减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于基准5%以上。
我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。