“从一家传统的影视公司，到内容+IP全产业链运营平台，这家A股市场的老牌玩家正在经历一场艰难的破局”
在北京百纳千成影视股份有限公司的发展历程中，几个关键节点勾勒出它的转型轨迹：
2012年登陆创业板，成为A股市场较早的影视股；
2018年响应央企混改，引入民营资本盈峰集团；
2022年从“华录百纳”更名为“百纳千成”，标志着战略方向的调整。
如今，这家公司正试图从单一的影视制作向“内容+IP”全产业链运营平台转型，但这条路上既有诱人的前景，也有严峻的挑战。
从华录百纳到百纳千成
百纳千成的故事始于2002年，当时公司成立之初便专注于电视剧的投资、制作与发行业务。公司的早期发展顺风顺水。2003 年，公司推出了第一部真正意义上的爆款作品——《汉武大帝》。这部历史剧不仅奠定了华录百纳在影视行业的地位，更成为了公司的标志性作品。随后，《媳妇的美好时代》《双面胶》《黎明之前》等一系列精品剧集相继问世，其中《媳妇的美好时代》更是开创了轻喜剧婆媳剧的先河。
经过十年发展，公司于2012年2月9日在创业板上市，成为了国内影视行业的重要参与者。
战略转型发生在2018年，公司积极响应央企混改，引入了新股东盈峰集团，为企业注入了新的活力。
2020年底至2021年底，公司完成对北京精彩时间文化传媒有限公司的控股，从而实现了在电影、动漫赛道的战略布局。
2022年5月，公司宣布正式更名为“北京百纳千成影视股份有限公司”，证券简称由“华录百纳”变更为“百纳千成”，标志着公司进入全新发展阶段。
公司试图在短剧、真人互动游戏、元宇宙等新兴领域寻找新的增长点。然而，转型之路并非坦途，2025 年上半年公司营业收入 1.36 亿元，同比下降 46.43%，归母净利润亏损 1968.19 万元，业绩压力依然严峻。
多元化扩张：25 亿收购蓝色火焰的得与失
2014 年，华录百纳做出了一个改变公司命运的决定——以25 亿元的价格收购广东百合蓝色火焰文化传媒股份有限公司 100%股权。这笔交易的溢价率高达 6 倍，在当时被认为是"蛇吞象"的经典案例。
蓝色火焰的加入确实为华录百纳带来了新的增长动力。这家公司曾运作过《快乐大本营》《天天向上》《非诚勿扰》等多个重量级栏目的内容营销项目，与各大电视台建立了深厚的合作关系。收购完成后，华录百纳形成了营销、综艺、影视、体育四轮驱动的业务版图，2013 年华录百纳营收仅 3.78 亿元，收购后年营收超过 10 亿元，净利润近 2 亿元。
然而，这场看似完美的联姻很快就出现了裂痕。随着电视综艺市场的急剧变化，"限娱令""限真令""限童令"等政策的出台，以及网综的快速崛起，蓝色火焰的业务开始走下坡路。
2017 年及 2018 年 1-10 月，蓝色火焰的营收分别为 7.59 亿元、0.43 亿元，净利润从 1.5 亿元转为亏损 4.76 亿元。
更糟糕的是，创始人团队在业绩承诺完成后开始大规模套现离场。据统计，创始人胡刚累计套现 3.1 亿元，其亲属李慧珍套现 1.54 亿元。2018 年 12 月，华录百纳不得不以410 万元的价格将蓝色火焰打包出售，这笔交易给上市公司造成了高达 18 亿元的亏损。从 25 亿到 410 万，华录百纳用惨痛的代价买来了一个深刻的教训。
近半年股价表现与市场反应
近半年来，百纳千成出现了两次引人注目的涨停行情，每次都伴随着重大利好消息的刺激。
第一次是 2025 年 6 月 19 日，股价涨停 19.92%，收报 6.14 元。这次涨停的直接原因是公司在前一天（6 月 17 日）发布了一份重磅公告：与芒果影视文化有限公司签署了《专有许可使用合作协议》，合同金额高达3.72 亿元，占公司 2024 年度经审计主营业务收入的 50.65%。这意味着公司一下子锁定了超过一半的年度收入，对业绩的提振作用不言而喻。当天的龙虎榜数据显示，游资佛山系大举买入，主力资金净流入高达2.11 亿元。市场的反应如此热烈，一方面是因为这个合同金额巨大，另一方面也反映出投资者对公司转型的认可。
第二次是 2025 年 8 月 18 日，股价再次大涨，盘中最高触及 7.36 元，涨幅一度达到 20.07%，最终收涨 14.36%，报 7.01 元。这次上涨的背景更加复杂，既有行业层面的利好，也有公司自身的因素。
从行业层面看，《深圳市促进微短剧产业高质量发展的若干措施(修订版)》正式实施，短剧行业迎来政策东风。同时，影视板块当天集体爆发，华智数媒、华策影视、芒果超媒等多只影视股涨停。
从公司层面看，百纳千成 2024 年度营业收入大幅增长 71.11%，剧集收入增长 225.59%，业绩拐点初现。此外，公司与大鱼快游、bilibili 游戏联合出品的真人影视游戏《隐藏真探》处于内测及报批阶段，新业务的进展也给市场带来了想象空间。
更值得关注的是筹码集中度的变化。根据公司披露的数据，截至 2025 年 9 月 19 日，公司股东户数为 3.32 万户，较 9 月 10 日减少 2560 户，降幅达 7.16%。户均持股数量从 2.64 万股增加至 2.84 万股，户均持股市值达到 18.79 万元。
这种股东户数的持续减少和户均持股的增加，说明筹码正在向少数投资者集中。一般来说，筹码集中度的提升往往意味着有大资金在吸筹，这对于股价的后续走势是一个积极信号。
现实困境：业绩承压与转型阵痛
2025年上半年，百纳千成交出了一份喜忧参半的成绩单。虽然营收和净利润仍呈下降趋势，但亏损已经大幅收窄33.34%，这说明公司的经营状况正在改善。
更重要的是，公司的业务结构正在发生深刻变化。剧集业务收入仅为800.24万元，同比锐减90.17%，占总营收的比重首次降至10%以下，仅为5.87%。与此同时，营销及策划运营服务收入达到1.11亿元，占总营收的比重高达81.60%。这种业务结构的剧变，正是公司主动转型的结果。
业务转型：从影视制作到IP全产业链运营
百纳千成的转型并非心血来潮，而是基于对行业趋势的深刻认识。公司已经明确将自己定位为"创新型IP全产业链运营商"，试图通过整合影视、娱乐、文旅、营销资源，形成新文创运营链的协同布局。
核心竞争力深厚的内容积累
公司出品的影视作品先后获得五个一工程奖、飞天奖、金鹰奖等各类奖项300余项，经典IP仍有持续商业价值。
强大的资源整合能力
在客户、媒介、娱乐、营销等领域积累深厚资源，与芒果TV、腾讯等头部平台深度合作，保障内容变现。创新转型的决心和执行力
敢于果断砍掉亏损业务，积极布局短剧、真人互动游戏、元宇宙等新兴领域，展现强大战略定力。风险因素业绩持续亏损的风险
虽然亏损在收窄，但公司仍未实现盈利。2025年一季度归母净利润亏损82.35万元，全年能否扭亏还是未知数。
转型失败的风险
新业务如短剧、真人互动游戏等仍处于探索阶段，能否形成规模化收入存在不确定性，市场竞争激烈。行业与资金风险
影视行业整体仍处调整期，且公司2025年上半年经营活动现金流净额为负16465.77万元，资金链较为紧张。
机构持仓情况分析基金持仓：机构态度谨慎
截至2025年6月30日，共有10家主力机构持有百纳千成股票，持仓量总计3.59亿股，占流通A股的38.60%。这个比例看似不低，但需要注意的是，较2024年12月31日减少了1075.31万股，其中基金净减仓1家，主力净减仓24家。
从具体持仓情况看，机构持仓呈现持仓集中度较高、机构类型多样、持股比例分化的特点。特别值得关注的是，在2025年二季度，机构出现了明显的减仓行为，这可能反映出机构对公司短期业绩的担忧。
ETF持仓：仅获影视ETF小幅配置
机构态度解读
近期重要事件解读重大合同签署：3.72亿锁定芒果合作
百纳千成与芒果影视文化有限公司签署《专有许可使用合作协议》，合同总金额高达3.72亿元，占公司2024年度主营业务收入的50.65%。
市场反应热烈，6月19日公司股价直接涨停19.92%，主力资金净流入2.11亿元，游资大佬佛山系大举买入。
半年报发布：转型阵痛中的积极信号
2025年半年度报告显示营收下降46.43%、净利润亏损1968.19万元，但也释放了积极信号：
亏损大幅收窄33.34%，经营状况正在改善
费用控制见效，管理费用同比下降4.31%
资产质量提升，货币资金达3.29亿元，较年初增长24.9%股东减持完毕：利空出尽
公司发布公告称，某重要股东的减持计划已经实施完毕。股东减持一直是市场担心的利空因素，如今减持计划完成，意味着短期内不会再有大规模的抛压。从技术分析角度看，"利空出尽"往往是股价上涨的催化剂。
新项目进展
招聘动向：布局游戏领域
公司在互动平台表示，最近的招聘信息把目光投向了游戏领域，准备在该领域寻找新的增长点。这个信息透露出重要的战略信号：游戏，特别是互动游戏，已经成为公司重点布局的方向之一，结合《隐藏真探》的推进情况，可以看出公司正在游戏化转型的道路上稳步前进。
行业前景与投资机会影视传媒行业：复苏迹象明显
2025年，中国影视传媒行业呈现出明显的复苏态势。根据行业研究报告，预计2025年我国影视行业市场规模将达到2.5万亿元，年均复合增长率超过20%。
这种高速增长主要得益于以下几个因素：
华泰证券研报指出："随着内容供应质量及数量提升，政策环境持续正向，AI应用商业化落地加速，下半年传媒行业景气度有望持续向上。"短剧市场：爆发式增长
元宇宙与虚拟现实
纵观百纳千成的转型之路，其目标是从单一的影视制作公司升级为“内容和内容+”双轮驱动的IP全产业链运营平台。这一战略方向无疑是正确的，但转型过程远比想象中艰难。
在资本市场，机构投资者用脚投票，指数基金的少量持仓与主动管理基金的缺席形成鲜明对比。
影视行业的复苏与IP运营的突破，或许将决定百纳千成这场转型战役的最终结局。