今天是2023年10月25日星期三，农历九月十一。每一个秋日的清晨，方正研究向您提供及时新鲜的研究观点，秉持“独立、客观、理性、真诚”的理念，珍重您的信任，保护您的投资。
“晨观方正”将为大家带来：
行业时事
【医药|周超泽】三诺生物点评
【电子|郑震湘】兆易创新点评
行业时事
医药|周超泽
三诺生物点评
公司发布2023年第三季度报告，2023Q1-3，公司实现营收30.35亿元（+6.5%），归母净利润3.18亿元（-17.5%），扣非归母净利润3.39亿元（+8.1%）。
2023Q3，公司单季度实现营业收入10.28亿元（+2.7%），归母净利润1.43亿元（-8.5%），扣非归母净利润1.4亿元（-5.6%）。
1.公司核心业务稳健增长，并表子公司短期影响盈利水平。公司稳居国产血糖监测龙头，2023年6月认购心诺健康55%股权后并表。2023Q1-3，合并子公司当期净损益-0.78亿元，剔除该部分影响，母公司净利润3.96亿元（+8.87%），核心业务BGM及POCT业务保持稳健增长。此外，并入子公司后，公司运营成本增加，管理费用率为10.39%（+3.37pct），毛利率为53.04%，下降7.63pct，净利率为9.15%，下降9.19pct，盈利能力短期承压。随着子公司的整合逐渐到位，公司有望发挥平台企业优势，降本增效，并协同促进多线产品放量。
2. CGM上市后快速放量，天时+地利，Q4有望贡献可观增量。公司自研的第三代CGM技术产品“三诺iCAN”于4月底正式上市后，协同BGM积累的渠道优势和品牌影响力，在线上线下平台快速放量，前两个月销售额即突破2000万元。随着CGM在全渠道的顺利铺开，Q4将迎来“11·11”、“12·12”线上/线下促销活动，这将有望进一步加速催化产品放量，贡献可观业绩增量。
3.欧美CGM获证取得突破性进展，百亿美元级海外成熟市场开拓在即。9月28日，公司CGM获得欧盟MDR认证，同时在美国的FDA获证工作也在有序进行。欧美市场在德康、雅培等国际龙头的共同开拓下，CGM的市场教育更为充分，医保的覆盖也大大提升了糖尿病患者的使用渗透率和用户群规模。据灼识咨询测算，2027年海外CGM市场规模有望超200亿美元，当前欧盟市场已经打开，FDA注册也有望明年落地，协同Trividia全球销售网络，公司CGM产品全球放量开启，共享国内百亿级成长市场及国外百亿美元级成熟市场。
盈利预测：我们预计公司2023-2025年营收分别为36.48、44.22、53.37亿元，同比增速分别为29.66%、21.23%、20.69%，归母净利润分别为4.35、5.20、6.77亿元，同比增速分别为1.07%、19.37%、30.29%，对应当前股价PE分别为32、26、20倍，维持“推荐”评级。
风险提示：CGM销售不及预期，新产品研发进展不及预期，市场拓展不及预期，市场竞争加剧，行业政策变化风险，商誉减值风险，国际环境变化风险等。
相关研报：
《三诺生物(300298)：核心业务稳健增长，CGM全球放量拉开序幕》2023.10.24
电子|郑震湘
兆易创新点评
DRAM经销业务大幅减少，Q3业绩短期承压。兆易创新发布2023三季报，2023Q3实现营收14.29亿元，yoy-28.14%，qoq-12.06%。2023Q3实现归母净利润0.98亿元，yoy-82.71%，qoq-47.31%。2023年前三季度实现营收43.94亿元，yoy-35.08%，实现归母净利润4.34亿元，yoy-79.27%。2023年前三季度实现毛利率34.38%，yoy-14.1pct，实现净利率9.87%，yoy-21.03pct，其中Q3实现毛利率36.36%，qoq+6.91pct，实现净利率6.84%，qoq-4.6pct。2023Q3末公司存货规模为20.91亿元，较2023H1末（21.15亿元）有所减少。
Flash：围绕大容量、高性能、高可靠性、高安全性、低功耗等方面迭代产品，保持技术和市场领先优势，上半年出货数量实现逐月环比增长。在保持中高端消费市场优势的同时，汽车、网通等领域也实现了出货量的同环比增长。车规产品已广泛应用于智能座舱、智能驾驶、智能网联、新能源电动车大小三电系统等，累计出货量已超1亿颗。
MCU：当前工业为第一大营收贡献领域。Q2环比Q1在消费、计算、汽车等市场均实现一定幅度的出货量增长。其中消费出货量增长帮助MCU整体出货量实现季度环比增长。汽车MCU已与多家国际头部公司合作，产品批量用于国内主流整车厂以及新势力厂商。预计随着GD32A、GD32H等高性能MCU在AI、汽车等高端领域放量，公司MCU业务有望持续高增。
DRAM：自有品牌DRAM上半年市场拓展效果明显，总成交客户数量稳步增加。DDR3L2Gb、4Gb产品出货量持续增加，目前已基本覆盖网通、TV等应用领域及主流客户群，业务量级有望持续高增，同时DDR48Gb容量新产品正在按研发节奏推进中。DRAM业务将是兆易创新未来几年成长的最大看点。
存储反转趋势确认，公司高端产品持续突破。行业层面，存储板块库存、价格、产能及需求全面迎来拐点，兆易创新Flash及DRAM产品量价将迎来进一步修复。公司层面，我们看好兆易创新凭借已有品类迭代和新品高频放量持续巩固核心竞争力。
盈利预测及投资建议：我们维持公司在2023/2024/2025年营收分别为63.33/82.27/98.65亿元，对应增速-22.10%/29.91%/19.91%；2023/2024/2025年归母净利润分别为6.11/15.18/22.89亿元，对应增速-70.23%/148.38%/50.82%。维持“强烈推荐”评级。
风险提示：下游需求不及预期，研发进度不及预期，行业竞争加剧。