AI算力洪流催生的产业神话仍在延续。
近日，全球光模块龙头中际旭创公告宣布启动H股上市筹备工作，这一消息在资本市场掀起新的波澜。公告发布后，其股价在震荡中持续走强，截至11月13日收盘，股价报481元/股，总市值定格在5344.48亿元。值得关注的是，该股近期波动剧烈，11月12日曾单日大涨5.06%，成交金额逼近200亿元，而前一交易日则下跌4.48%，显示出市场对“山东市值一哥”的分歧加剧。
作为 AI 基础设施的核心器件供应商，中际旭创今年以来股价累计涨幅已超280%，自 4 月初至今最大涨幅更是突破6 倍，10月末一度触及542元/股的历史高点，市值峰值超5600亿元。若 H 股上市顺利推进，以当前5460亿元（约 770亿美元）市值计算，其有望成为2026年香港市场规模最大的IPO之一。然而，在业绩与市值双重爆发的高光时刻，公司股东却密集开启减持模式，引发市场对这一资本运作背后逻辑的深度猜想。
通过并购成长为全球龙头
2012 年登陆创业板时，中际旭创还顶着“电机绕组设备龙头”的标签，业务局限于通信设备上游配套，在产业链中仅扮演“配角”角色。随着行业进入瓶颈期，市场天花板渐显，公司在 2016 年迈出了改写命运的关键一步——以 28 亿元收购苏州旭创 100%股权。彼时，中际旭创 2016 年营业收入仅 1.32 亿元，而苏州旭创已攻克高速光模块核心技术，成功切入亚马逊、谷歌等北美顶级云厂商供应链，这场“蛇吞象”式的并购成为其发展的分水岭。
并购效应立竿见影：2017 年公司营收飙升至 23.57 亿元，同比暴涨 16.91 倍，归母净利润达 1.62 亿元，同比增长 15.06 倍。此后，中际旭创搭上云计算、AI 发展的快车，业绩持续爆发：2024 年营收 238.62 亿元，同比增长 122.64%，归母净利润 51.71 亿元，同比增长 137.93%；2025 年前三季度业绩再创新高，实现营收 250.05 亿元、归母净利润 71.32 亿元，同比分别增长 44.43%和 90.05%，其中第三季度单季营收 102.16 亿元，毛利率高达 43%，盈利能力领跑行业。在行业权威机构LightCounting 发布的 2024 年全球光模块厂商排名中，中际旭创稳居第一，市场份额持续领跑。
加速风口下的全球化布局
根据公告，中际旭创启动H股上市的目的是“为持续推进公司国际化战略和全球化布局，增强公司的境外融资能力，进一步提升公司治理水平和核心竞争力，助力公司高质量发展”。
这一战略决策恰逢行业发展的关键节点。光模块作为数据传输的核心器件，正处于云计算、AI算力爆发的“时代风口”。LightCounting预测，2026年全球以太网光模块市场规模将同比增长35%至189亿美元，2030年有望突破350亿美元。
在技术层面上，中际旭创的布局全面且领先。2020年推出业界首个800G可插拔系列光模块，2023年在OFC展会上演示1.6T可插拔光模块，目前中际旭创已具备3.2T产品研发能力，同时积极布局LPO/LRO、CPO光电路交换机（OCS）等前沿方向。2025年前三季度，其研发投入达9.5亿元，同比增长27.4%。
产能方面，为匹配行业需求增长，中际旭创正推进800G、1.6T等高端产品的国内外产能建设。中际旭创在最近的投资者关系记录中提到，随着客户需求和订单旺盛，其正积极准备芯片等核心物料、扩建国内和海外产能，为2026年—2027年的大规模订单交付做好相应准备。
业内人士表示，中际旭创启动 H 股上市，正值光模块行业迎来“技术突破-需求爆发-业绩兑现”的三重拐点。其海外上市既能拓宽融资渠道，也能更好地对接全球客户资源，进一步巩固市场地位。
股东密集减持套现
在二级市场，中际旭创股价自4月初以来累计最大涨幅超6倍，10月末触及542元/股的历史高点，市值一度超5600亿元。
然而，股价连创新高的同时，中际旭创频繁的股东减持动作引发了市场关注。2025年9月26日中际旭创披露了《关于控股股东减持股份的预披露公告》。根据公告，控股股东山东中际投资控股有限公司（以下简称“中际控股”）计划2025年10月28日至2026年1月27日期间以大宗交易方式减持公司股份不超过550万股，占公司总股本的0.49%。按减持公告前最后一个交易日收盘价413.70元计算，中际控股拟减持套现合计约22.7亿元。
中际旭创实控人为王伟修，任中际控股董事长、烟台中际投资有限公司执行董事。而在控股股东宣布减持前，实控人王伟修之子、公司董事兼常务副总裁王晓东已经进行了数次减持，套现金额超2亿元。
有数据显示，截至三季度末，中际旭创控股股东中际控股持股比例为 11.42%，已质押 460 万股，实控人王伟修持股 6.28%，质押 135 万股，高比例质押与密集减持叠加，引发市场对公司资本结构的关注。数据显示，中际旭创当前市盈率达 63.67，显著高于行业中位值 56.36。
股东减持的同时，中际旭创也在进行产业布局。在9月26日的公告中，中际旭创提到拟以3.54亿元认购国泰海通中际旭创产业基金，并成为该基金的有限合伙人。投资完成后，中际旭创将持有该基金23.6%的出资份额。该基金将直接或间接投资于光通信、数据中心、汽车电子、机器人及相关产业链等特定行业企业。
业内人士指出，中际旭创的股价飙升既反映了市场风格切换，也凸显了算力光模块的供需失衡。“但投资者需警惕行业泡沫风险，随着行业竞争加剧与技术迭代加速，任何技术路线偏差或产能交付问题，都可能引发业绩与股价的波动。”该业内人士表示。