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掌趣科技(300315)内幕信息消息披露
 
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商誉暴雷致巨亏,股价再创新低,掌趣科技能“掌”未来否

http://www.chaguwang.cn  2022-05-13  掌趣科技内幕信息

来源 :贝多财经2022-05-13

  境外游戏市场中是抢占先机,还是后发制人?

  在国内流量红利见顶、游戏市场加速由增量进入存量、版号监管趋严、“防沉迷”等政策落地的2021年,“出海”俨然成为游戏厂商的共识,作为中国游戏出海杰出代表的北京掌趣科技股份有限公司(以下简称“掌趣科技”,300315.SZ),早期凭借明星产品曾在海外市场屡获佳绩、大放光彩,持续展现国际化先发优势。

  4月27日,掌趣科技发布2021年年报以及2022年第一季度财报。“差劲”的业绩表现引发投资者的不满,反映在资本市场上,掌趣科技股价持续暴跌,年报发布当日报收3.07元/股,盘中更是下探至2.84元/股,跌出新高度,再创历史新低。

  以2020年8月以来最高价10.08元/股估算,两年内股价累计暴跌逾七成,市值累计“蒸发”近200亿元。

  

  早期掌趣科技凭借不断收购股权,多元化产品矩阵逐步成型,但在壮大版图的同时,也积累了巨额商誉,成为一颗“定时炸弹”。如今在国内游戏行业增速持续放缓、竞争加剧等背景下,掌趣科技这颗雷引爆了,致使2021年巨额亏损。在“出海”风靡的背景下,手握先发优势的掌趣科技,未来能否依靠“精品化+全球化”双轮驱动实现突围,扭亏为盈?

  激进并购中开拓海外市场

  据公开资料显示,掌趣科技成立于2004年8月,起初以移动游戏开发和运营为主,在移动游戏和互联网页面游戏的支撑下,于2012年5月在深交所创业板挂牌上市,此后便开启了激进的并购模式。

  经过近18年的发展,掌趣科技的手游及页游产品全面覆盖了卡牌、重度ARPG、休闲、竞速、射击、体育、策略塔防等主流游戏类型,成为行业产品门类全的研发、发行商。

  2013年2月,掌趣科技以8.1亿元收购海南动网先锋网络科技有限公司(下称“动网先锋”)100%股权;同年10月以25.53亿元收购北京玩蟹科技有限公司(下称“玩蟹科技”)100%股权及上游信息科技(上海)有限公司(下称“上游信息”)70%股权;2015年2月以30.41亿元收购北京天马时空网络技术有限公司(下称“天马时空”)80%股权及上游信息剩余30%股权,布局重度奇迹类MMO市场;2016年3月战略投资韩国网禅,开启全球范围头部IP资源;2017年6月引入腾讯战略入股,加速全球化业务布局。

  事实上,掌趣科技一直坚持全球化发展,2018年以来境外营收占比持续增长,由33.17%增长至2020年的56.25%,在2020年首次超越国内营收。据2021年年报显示,掌趣科技实现营业收入同比下降17.72%至14.72亿元,其中境外营收7.15亿元,营收占比虽较2020年的56.24%下滑了7.71个百分点,但仍高达48.53%,境外营收稳占掌趣科技半壁江山。

  但似乎掌趣科技对目前全球发展仍不满意,在2021年年报中提出“大力拓展海外市场,提升海外市场占有率”的目标,并适时强化产品和研发能力,提出,“2022年将持续调配内部资源,聚拢外部人才,不仅在产品研发层面更聚焦广受全球市场欢迎的SLG产品,在发行运营层面也将进一步完善的全球化发行能力。”

  这也就意味着,掌趣科技未来将凭借“精品化+全球化”双轮驱动拉动业绩增长。

  商誉减值成为巨亏的“罪魁祸首”

  激进并购的背后,也为掌趣科技积累了巨额商誉,为业界所诟病。

  据历年财报显示,2013年至2021年末掌趣科技商誉账面价值分别为7.41亿元、29.90亿元、56亿元、56.09亿元、53.92亿元、20.11亿元、19.46亿元、16.13亿元和2.46亿元。值得一提的是,近年来掌趣科技商誉账面价值的减少并非“真正”意义上的剥离,而是因计提减值准备而大幅下滑。

  据5月5日掌趣科技发布的年报问询函中可知,因此前收购动网先锋、上游信息、玩蟹科技、天马时空形成商誉55.95亿元,2020年仅针对天马时空计提3.3亿元商誉减值准备,2021年分别针对天马时空、玩蟹科技、上游信息计提8.37亿元、3.53亿元和1.77亿元的商誉减值,累计就上述子公司计提53.37亿元商誉减值,导致2021年末商誉账面价值仅2.46亿元。

  针对上述子公司计提大额商誉减值,掌趣科技解释为,考虑到游戏用户规模趋近饱和,国内游戏行业增速持续放缓,竞争加剧等行业环境影响,故上述子公司预测期收入呈现下降趋势。另据“华夏时报”报道,掌趣科技另表示,“这三家公司主要是做游戏的研发,天马时空附带发行,(三家公司)研发游戏有所延期,测试结果不是很理想,导致推迟上市影响了当前的利润。”

  在巨额商誉减值的拖累下,掌趣科技2021年利润总额同比由盈利3.99亿元转为巨亏12.06亿元,归母净利润同比亦由盈利3.17亿元转为亏损12.45亿元。

  据GameRes游资网不完全统计,就归母净利润指标而言,2021年62家上市游戏公司(涵盖A股(含新三板)、美股、港股)中有30家出现同比下滑、20家为负,其中掌趣科技亏损额位列第2,仅次于哔哩哔哩(9626.HK/BILI.O,亏损额67.89亿元)。

  “出海”风靡成行

  今年4月11日,国家新闻出版署发布2022年4月国产网络游戏审批名单,包含39款移动游戏、5款客户端游戏以及1款Switch游戏机产品在内的45款游戏获得了版号。从申报类别来看,主要是以移动游戏为主。这正好与掌趣科技主打移动游戏不谋而合。

  

  资料来源:国家新闻出版署官网。

  值得一提的是,此前掌趣科技主打移动游戏和互联网页面游戏,但随着行业技术迭代,手游逐渐取代页游成为主力业务。

  虽然版号发放重启一定程度释放监管缓和信号,但总量或继续收紧。据光大证券研报显示,预计2022年后续每月维持50款左右游戏版号下发,全年版号数同比下降35.5%。

  根据《2021年中国游戏产业报告》,2021年中国移动游戏用户规模6.56亿人,增速下滑至0.23%,创下最低增长率,平均每用户收入(APRU)344元,同比增速下滑至7.3%。

  游戏版号监管趋严,流量红利见顶,这也就意味着,国内移动游戏市场趋于饱和,正加速由增量时代进入存量时代。而在存量时代中,一家的进入就意味着另一家的退出,竞争激烈程度可想而知。

  反观海外游戏市场,2021年中国自主研发移动游戏海外市场实际销售收入同比增长21.8%至160.9亿美元。据newzoo等机构统计数据显示,在移动游戏领域,2021年中国以313.7亿美元的收入位居全球首位,进入2022年,中国移动游戏全球发展仍保持较快增速,2022年1月收入榜上,中国共34个手游发行商进入全球前100名,合计吸金22.6亿美元,其中30家游戏发行商海外收入超过11亿美元,占总收入的51%。

  对此,据“国际在线”报道,有机构预计,“2022年,中国游戏尤其是移动游戏出海还将呈现如火如荼的良性发展态势,到2025年,中国移动游戏出海收入甚至会达到328.98亿美元”。此外,申万宏源分析师林起贤也表示,“2021年第三季度政策持续缩短未成年网游在线时长,但未成年游戏流水贡献比例较低,对业绩影响有限,短期游戏公司基本面主导因素是新品上线和利润释放节奏,中国自主研发游戏加大‘走出去’的力度,游戏出海收入有望再上一层台阶。”

  毫无疑问,“出海”方兴未艾。

  而掌趣科技早在版图扩张之际,旗下多款明星产品就已在海外市场屡获佳绩,深受海外玩家喜爱。

  

  资料来源:信达证券研报。

  以玩蟹科技研发的《拳皇98终极之战OL》为例,在2015年7月上线后的48小时便登顶国内IOS双榜,成为国内卡牌手游标杆级产品;再看天马时空奇迹类续作《奇迹MU:觉醒》,全平台上线的首日2018年2月便进入App Store双榜前三;此后2019年6月《一拳超人:最强之男》上线,8小时取得IOS免费总榜第一,游戏类畅销榜第四。

  有人不禁会问,“出海”靠的不仅仅是行业风口,更是自身实力,“打铁还得自身硬”,那掌趣科技的国际化先发优势体现在哪里?

  作为国内少数拥有众多海外顶级IP储备的厂商,掌趣科技还拥有了非常专业、完善的全球化发行体系,甚至在海外不同市场也具有独特的买量策略组合,可谓底气十足。

  但未来能否依靠“精品化+全球化”双轮驱动实现扭亏为盈,还是个未知数。

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