博腾股份是一家非常有意思的公司，他的年报开头就提到了目前公司可能存在的风险：服务的创新药退市或被大规模召回以及终端市场需求波动风险、固定资产投资风险、环保安全风险、汇率波动风险、新业务投资风险，希望投资者能够理性地看待公司的业绩。博腾股份从18年到2021年3年时间，最高涨了15倍，所以适当的提示投资者风险也说明管理层非常负责任。接下来让我们一起认真看看博腾股份具体的经营状况。
一、业绩表现
根据博腾股份2021年年报显示，当年营业收入为31.05亿，同比增长49.87%，归属于上市公司股东的净利润为5.24亿，同比增加61.49%，归属于上市公司股东的扣非净利润为5.03亿，同比增长74.42%，经营性活动现金流净额为4.8亿，同比减少4.8%，归属于上市公司股东的净资产为39.81亿，同比增长17.4%。最后再看看两项比较重要的指标，ROE为14.21%，同比增加4.12个百分点，净利润率为16.88%，同比1.21个百分点。
通过以上的经营数据，与同行进行对比的话，我们会发现博腾股份的业绩表现不好。虽然营收和净利润都保持同比高速增长，但是经营性活动现金流居然还是下降的，这说明公司的存货或者应收账款增加过多。净利润率同比增加，不过与同行最好25%的净利率比，确实逊色很多。还有ROE依然没有突破15%。为什么博腾股份表现不如同行呢？让我们一起研究一下。
二、行业分析
博腾股份所处的行业为(CDMO)行业，是为全球制药公司及生物技术公司提供临床前开发、临床试验直至上市等药物全生命周期所需的合同定制开发和生产服务。CDMO行业是伴随着制药产业专业化分工和经济全球化逐步发展起来的，起源于欧美，逐步向以中国、印度等为代表的亚太地区转移。
由于国内政策环境的变化，由过去的仿制药开始往创新药领域进发，未来中国创新药的研发增速将会远超过国际平均水平。根据年报中显示，国内CDMO企业收入规模在20亿元以上的，收入增速均保持在40%以上。
博腾股份已经建立覆盖原料药CDMO、制剂CDMO及基因细胞治疗CDMO三大业务板块的能力，能够为药物开发从临床前到临床试验直至上市全生命周期提供所需服务。工业也非常重视研发，据统计，公司在中美两地拥有研发技术人员1,201人，其中美国团队103人，中国团队1,098人。
值得注意的是，在CDMO领域，博腾股份和前几名的竞争对手，例如药明康德、凯莱英等头部企业还是有一些差距的，并且从目前年报中数据的趋势来看，这样的趋势并没有减小的趋势，反而有越来越大的趋势。
三、营收分析
博腾股份和头部企业具体的差距在哪儿呢？可以通过具体的营收项目分析。公司实现营业收入31.05亿元，同比增长50%，原料药CDMO业务，实现营业收入30.69亿元，同比增长51%。制剂CDMO业务，实现营业收入 2,016万元。基因细胞治疗CDMO业务，实现营业收入1,387万元，较去年同期增长897%。从客户所在地域看，欧洲市场作为公司第一大市场，2021年实现营业收入同比增长40%；第二、三大市场分别为北美市场和中国市场，分别大幅增长71%和110%。
公司服务项目数合计410个，同比增长14%。其中，209个项目处于临床前及临床一期，65个项目处于临床二期，44个项目处于临床三期，10个项目处于新药上市申请阶段，87个项目处于上市阶段。
由于国外头部药企的研发业务CDMO业务的龙头合作，导致博腾股份的客户群体属于第二梯队，这也导致虽然公司的营收同比大幅增加，不过毛利率整体便宜，与头部企业的实力差距拉大。
与此同时公司也在努力提升自己，例如收购一些国外的企业来扩大自己的市场份额，通过提升内部管理，降低公司整体的管理费用，利用汇率波动结汇实现收益等等。
四、总结
对博腾股份来说，这几年的发展确实得益于行业的发展趋势，由于国外药企的成熟外包模式，公司很大一部分营收来都来自国外。这几年随着国内创新药领域的需求不断提升，未来外包模式也将迎来爆发的增长，这对博腾股份来说是一个非常好的契机，能够抓住这个契机将直接决定未来博腾股份的未来成长空间。
博腾股份现在与头部企业的差距还是有的，这点可以从公司的毛利率和ROE就能够看出来，公司自身也在很努力地让自己长大。
博腾股份给资本市场的投资者也带来了丰厚的回报，按照前复权价格计算，博腾股份从2018年最低的6.94元到2021年最高的109.49元，最高涨幅高达1577%，这确实让投资者收获满满。不过在这一波医药股回调的过程中，博腾股份股价最低跌倒60元，跌幅高达45%。如果只是在这期间买入的投资者，其实浮亏的过程还是比较难受的。
博腾股份当下市值在400亿左右波动，市盈率在50左右徘徊，其实整体的市盈率还是偏高的。对于这样的博腾股份，你看好吗？