作为国内领先的医药CDMO企业，博腾股份近年来因小分子药物领域的优势备受关注。然而，其最新发布的2024年年度报告却显示，公司遭遇上市以来首次亏损，净利润为-2.88亿元，同比骤降207.83%。这一业绩“变脸”背后，既有行业周期调整的影响，也暴露出公司转型期的阵痛。
业绩总览：多重压力下的首次亏损
2024年，博腾股份营收30.12亿元，同比下降17.87%，剔除上年重大订单影响后增长14%。但净利润却由盈转亏，主要受四重因素拖累：
产能利用率不足：固定资产折旧同比增加15.6%（达3.11亿元），导致单位成本攀升，毛利率从41%降至25%；
订单青黄不接：前期大订单交付完毕，收入缺口未能被新订单填补；
新业务投入拖累：基因细胞治疗、新分子业务合计亏损1.93亿元；
资产减值计提：对部分资产计提减值准备1.33亿元，进一步侵蚀利润。
传统业务承压，新兴业务尚需突破
1.小分子原料药：支柱业务增长乏力
作为核心收入来源（占比91%），小分子原料药收入同比下滑21%，剔除大订单影响后增长13%。报告期内，公司交付626个项目，其中206个为API（原料药）产品，收入5.12亿元（+7%）。尽管客户数量增至350余家，但行业竞争加剧导致价格承压，叠加产能利用率不足，该板块毛利率从45.37%降至32.74%。
2.小分子制剂：缓慢爬坡，商业化在即
制剂业务收入1.57亿元（+27%），但亏损扩大至1580万元。公司首个制剂项目获批生产，预计2025年将有3-5个项目进入商业化阶段。若产能释放顺利，该板块有望成为新增长点。
3.基因细胞治疗：亏损收窄，IND项目突破
基因细胞治疗收入6400万元（+23%），亏损收窄至5849万元。报告期内助力客户获批7个IND（新药临床试验申请），累计达16个，并签下首个海外里程碑项目。随着行业融资环境回暖，该业务或逐步兑现潜力。
4.新分子业务：高增长伴随高投入
多肽、ADC（抗体偶联药物）等新分子业务收入2100万元（+42%），但亏损高达4307万元。上海奉贤中试车间投用后，产能逐步爬坡，但短期仍依赖持续投入。
海外收入占比74%，全球化布局深化
公司海外收入占比74%，主要来自欧美市场。为应对供应链本地化趋势，博腾加快全球化布局：
美国J-STAR子公司收入2.66亿元（+9%），新增高活原料药实验室；
斯洛文尼亚研发基地投用，中欧产能协同效应初显。
不过，地缘政治风险和汇率波动仍是海外业务的主要挑战。
核心竞争力与风险：合规与技术的双刃剑
优势：
全产业链服务能力：覆盖小分子、基因细胞治疗、新分子药物，提供“端到端”解决方案；
全球化交付网络：18个运营基地、12条GMP生产线，满足客户多地供应需求；
严苛合规体系：通过FDA“零缺陷”审计，EHS管理体系获国际客户认可。
风险：
固定资产投资风险：固定资产账面价值达30.73亿元，若产能利用率持续低迷，折旧压力将进一步加剧；
新业务不确定性：基因细胞治疗和ADC领域尚处投入期，市场需求和客户转化存在变数；
环保与安全压力：制药生产涉及高危物质，一旦发生事故可能导致重大损失。
结语：转型阵痛中的长期价值
博腾股份的亏损折射出CDMO行业转型期的共性挑战——传统业务增长放缓，新兴领域需要时间培育。短期内，公司需平衡投入与产出，尽快实现新业务的现金流闭环；长期来看，其全球化布局、多技术平台积累仍具竞争优势。在创新药研发回暖的背景下，博腾若能挺过阵痛期，或将在行业洗牌中占据更有利的位置。