今天聊聊中文在线的“黑历史”。
摘自新腕儿专题栏目：首先先说中文在线2015年上市后，股价从4块涨到50，再跌到3块，又涨到30……
就在最近，中文在线的股价从10月27日的12.63元，两周时间涨到30元，市值翻倍。
这些年，中文在线干的事都差不多：
追风。
踩中短剧风口的中文在线，正风光无限。
翻阅了中文在线在2022年财报，发现中文在线的财报不一样，他们并没有标注各项业务的收入说明。看到了证监会对中文在线的2022年年报问询函，要求中文在线展开解释营业收入构成情况。
中文在线业务分为四个板块，分别是数字文化、版权衍生及其他、互动视觉阅读、教育及其他业务。
其中，版权衍生及其他就包含短剧付费收入。
报告期内，中文在线版权衍生总收入是6.78亿，较上年同比增长115.12%，其中，付费视频业务收入是3.1亿。付费剧业务，的确为公司带来了3亿营业收入。
2022年全年，中文在线的付费剧成本2.16亿，销售推广费8745.43万。得，又白干了。中文在线对外披露的短剧，都是在快手、优酷等平台合作投放为主。可以理解为，中文在线的3亿元付费短剧收入，大概率来源于横屏剧。
横屏短剧其实很早期了，多在爱优腾等头部平台播放，以大平台的会员模式盈利，是比较传统的变现模型。通过公开资料整理了中文在线2022年出品的短剧内容。从去年年底至今，中文在线的上榜热剧只有13部，以都市和现言为主，古风只有三部，相对少些。
就以12个月计算，中文在线平均一个月出一部热剧。
如果是一家初出茅庐的公司，这可以理解。
毕竟短剧不是传统的影视剧，它对流量投放的要求很高。但中文在线不同，坐拥海量IP，又有大量影视经验，但仅有13部短剧上榜。比起短剧公司九州和点众3个月就分别上榜20多部，200多亿市值的中文在线可真不敢大喘气。这两天大家都在关注中文在线的Reelshort，国内业务其实没什么声音。
通过中文在线的Reelshort，我们可以了解海外市场，是有些优势在的。
比如，流量确实便宜。
Reelshort主打北美市场。
2022年8月，Reelshort APP在海外上线。
据公开资料介绍，这款产品按照单集收费，是每集10-70美分。公司在今年6月之后，增强推广投放力度，据外部公布的DataAI数据，9月份，这款产品在iOS和GooglePlay渠道获得482.7万美元。
中文在线在财报中还提到海外业务2.0战略，没有提当红炸子鸡Reel short。
外界有不少声音质疑中文在线的Reel short是「买榜做局」，称他们的社交平台只有80个关注者，发布13个帖子，下方也没有任何留言转发等互动。短剧行业的流量挥金如土，人们好奇，一家付费短剧产品能登录苹果iOS Top50 的前提是平台只有21部短剧作品，而且还没有大面积做营销动作。
这款产品的神秘之处在于，如此受关注的海外产品，在几份财报中只字不提。机构尽调时，问中文在线：请介绍下海外APP Reelshort的情况。
中文在线先夸了一番自己家孩子Reelshort近期表现优异，又夸了另一个孩子——Chapters，这是一个互动式阅读产品。
最后总结概括下：
海外推广需要买量，公司多年积累的渠道和用户画像会精准的推广，Chapters 和 Reelshort 以及其他产品矩阵之间也会互相推广，流量多平台互通，提升产品毛利率。大意是，养孩子需要花钱，正努力在做，共同提升。
中文在线在问询函中公布了境外业务具体收入情况。
2022年，中文在线的境外业务总收入是4.13亿，同比去年减少了31.17%。
对此中文在线解释：
受俄乌冲突等国际形势变化带来的不确定性以及海外阅读宅经济红利期结束等影响，公司对海外推广广告的投放更为谨慎、海外广告推广规模大幅降低，从而导致了互动视觉阅读业务收入较上年同期下降。
到了2023年半年报中，中文在线的海外收入是1.28亿。按照半年内海外收入情况来讲，2023年恐怕还要继续下降。
换言之，Reelshort海外势头再猛烈，仍然没有给中文在线带来任何翻身的机会。
一点儿也没有。
不过，海外市场的运营成本是比较低。
中文在线在2022年的海外运营成本只有5659.23万，毛利能达到84.54%。
即便海外是个一本万利的生意，中文在线没大手笔做，恐怕是有自己的难言之隐，海外文化是企业需要克服的问题。
中文在线的股价和业绩，完全是两种画风。
一个在爬山，一个在趟河。
山是爬过一座又一座了，河嘛，硬是没趟过去。
先看中文在线的股价。
从10月30日，中文在线当日股价报收12.63元/股，而在整个10月，中文在线股价最高在14元上下。
11月是中文在线的幸运月，他们股价在11月13日和14日两天内，飙到30元上下。
距离还是12.7元那天，也不过半个月。
魔性的步伐，很快引来证监会的注意：
连续7个交易日的收盘价涨幅，达到103.69%。
这不是第一次。
中文在线成立于2000年，成立三年后，才迎来第一个业务。
2015年，中文在线上市了。当年临近年底的11月30日，中文在线迎来一波魔性的步伐。当日股价开盘价29.9元/股，涨幅达45.43%，报收43.51元/股。出来混，总是要还的。12月31日，中文在线当日跌幅17.9%，报收35.73元/股；再过一个月，中文在线在1月29日的跌幅达40.46%，最终报收21.27元/股。
自此之后，中文在线的股价开始长达7年的低谷生涯。
童之磊办公室挂着一副余秋雨题的字：
上善若水。
水善利万物而不争。
七年内，中文在线不争不抢，做好自己。
但童老板是从大山的贫瘠走出来的人，怎么可能放弃任何一线生机。
在后来那几年，中文在线不放过任何一个风口。
比如元宇宙、NFT、区块链、虚拟现实、ChatGPT、短剧……任何一个风口，没有中文在线不上场的。
童老板，急了。
若干年后，中文在线的股价迎来了新的生机，也带来了对应的麻烦。
2021年，中文在线忙着追元宇宙风口。
在当年年报里，童总晓之以情，动之以理的告诉大家：
1999 年是 PC 互联网，2010 年是移动互联网。2020 年后的下一次重大变革是什么？我认为是元宇宙。未来它将极大地改变人们的生活方式，并创造人们全新的数字生活。
那一瞬间，很多投资者都愿意相信自己会是时代的宠儿。
如同马云抓住中国第一波下海机会，有踩中移动互联网的黄金十年。
中文在线很快引来投资市场关注，股价在半个月内飙升超过200%。
证监会当年发出一则中文在线股票交易异动的公告：
表示元宇宙在应用端是否普及，能否真正建立虚拟和现实的联系，以及是否有真实的落地场景，存在不确定性。
中文在线也后来回复了，元宇宙没有收益。
到了2022年上旬，中文在线又迷上数字藏品，下旬又开始做AIGC相关产品，比如AI主播、AI绘画、AI文字辅助创作等。
同年3月31日，中文在线股价涨幅26.2%，报收12.38元/股；11月30日，涨幅29.59%，报收9.59元/股。
证监会再发关注函，要求中文在线解释AIGC业务的研发投入、进度、落地可行性及对业绩的影响。
绝不错过任何一个风口的精神，成功把中文在线变成了一只名副其实的妖股。
社科院马勇说过一句话：
看中国的故事，不能有怨妇情绪，要有全球视角。
在2022年财报中，童之磊再发投资者信，其中有一句话是这样的：
中文在线向何处去？站在人工智能技术革命的风暴眼，相信各位跟我们一样，有很多很多疑问。在对这些问题深入思考的过程中，我们越来越笃定一个判断：随着 AI 大模型的大规模、产业化落地，内容产业重塑的“奇点”已经来临，整个行业既有的内容创作、生产效率、成本结构、IP 变现、商业模式等等都会发生翻天覆地的变化。
即便证监会发了很多次问询函，童老板仍然元气满满，要相信AI能改变我们的未来，小伙伴们加油！
就这样，中文现在一边忙着追风口，一边在二级市场股价攀登不止。
从股价来讲，中文在线有很多次突破的时刻，但也只能止步于此了。
照常理来讲，二级市场波橘云诡，股价跳水暴涨倒也常见。
中文在线的问题在于，盈利越来越难。
翻阅中文在线的股价，传递出极强的落寞感，就像一个举手提刀无力，但空喊厮杀的老将军。
我们不可否认中文在线在20多年前踩中的数字阅读机会。
眼下的中文在线正在内耗，业绩增长乏力。
2022年，中文在线营收11.79亿，同比下降0.78%。亏损3.93亿，同比下降1777.36%。
到了2023年半年报，营收6.51亿，亏损3705.56万元。
在今年三季度，中文在线营业收入3.69亿，同比下降13.26%。实现归母净利润0.39亿，同比增长163.03%，但还是亏损33.47万，同比增长99.31%。
归母净利润扭亏的原因为诉讼收回了4000万的非经常损益款项。
中文在线都要靠打官司挣钱了，这是一个重要的信号。
亏损的业绩下，是中文在线主营业务增长乏力，但新业务未见起色的直观体现。
简单讲，就是走进了一个瓶颈，中文在线正在寻求突破。
2022年，中文在线的文化产品贡献11.53亿收入，同比增长1.34%；2023年半年报，中文在线文化业务收入虽然增长35.41%，但毛利率却下降5.28%。
业务增势低迷，倒也常见，继续开发新业务总会好转。
像是元宇宙、AI等，对研发投入是项极大的考验。
投资研发都不一样赚钱，更何况不投资。
结果可想而知。
2022年，中文在线的研发费用为1.36亿，虽然较去年同期的1.15亿，增加15.74%。
但研发人员数量从去年的246人减少到189人，占比从37.5%减少到29.08%。
在营收呈现增长的情况下，研发费用也呈现一定回升，研发人员却优化了50多个人，研发效率进而下降。
要知道，当时的中文在线还在追赶元宇宙、数字藏品、AIGC和ChatGPT风口，一桩桩高科技行业，对研发投资要求极高。
中文在线在此时竟然缩减研发人员，且对研发成本没有重资，实在匪夷所思。
在2023年半年报，中文在线的研发投入还在缩减，由去年同期的6858万减少到5080万。
少了一千多万研发费用。
中文在线用行动回应了一切。
摆烂。
在《大时代》里有一句经典台词，叶天跟方展博说：
阿博，你要跟我学赚钱，我现在先教你第一招，也是最重要的一招，一个人要成功，就一定要找到自己的世界。
被数字阅读世界抛弃后，中文在线去过很多个世界，元宇宙、数字藏品、ChatGPT，现在又走到短剧的门前。
世事一场大梦，人生几度秋凉。
历经创投圈冷暖的中文在线虽然又没有从这次的短剧风口赚到钱，但也不是一无所获。
23个春秋，Reelshort海外一役，让中文在线和它背后的男人童之磊的苦熬岁月，显得没那么二。
至少，近期短剧概念股的标签让股价实现了腾飞。
但做风口飞猪，待风停下，保准摔得鼻青脸肿。
总结一句：其中文中数据应该是没错的，个人各自思考。或许是这些年的起起落落，让致力于长期投资中文在线的投资者越来越少，甚至不那么坚定。