太平洋证券：维持天孚通信(300394.SZ)“买入”评级 目标价35元

　　太平洋证券发布研究报告称，维持天孚通信(300394.SZ)“买入”评级，目标价35元，预计2021-23年营收11.81/15.87/21.33亿，归母净利润3.64/4.73/6.16亿元，对应的PE为31/24/19，继续推荐。

　　事件：公司发布2021半年度报告。上半年营业收入4.90亿元，同比增长24.71%，归母净利润达1.38亿元，同比增长9.15%，扣非归母净利润1.27亿元，同比增长8.98%。

　　太平洋证券主要观点如下：

　　1、受疫情和5G建设阶段性放缓影响，仍实现营业收入和利润双增长

　　报告期内，新冠疫情对公司市场拓展，尤其是海外大客户的深度开发造成了一定影响，同时国内5G基站建设对光器件的需求同比去年同期有阶段性下降，以及原材料价格较高涨幅。面对困难，公司在报告期内实现了营业收入和净利润的同比增长。上半年营业收入4.90亿元，同比增长24.71%，归母净利润达1.38亿元，同比增长9.15%，扣非归母净利润1.27亿元，同比增长8.98%。主要是受益于全球数据中心持续扩容，需求增长。毛利率为51.94%，同比上升0.3个百分点。

　　公司积极投入研发，研发费用5274.60万元，同比增长42.29%，占当期营业收入比例为10.77%，尤其重点围绕400G、800G高速光器件产品和激光雷达、医疗检测用光器件产品展开，并已取得研发送样和量产。

　　2、发挥成熟光器件优势，积极扩展产业链下游

　　公司依托现有成熟的光通信行业光器件研发平台，利用团队在基础材料和元器件、光学设计、集成封装等多个领域的专业积累，在报告期内扩展为下游激光雷达和医疗检测客户提供配套新产品，包括了基础元件类产品和集成封装器件产品，培养了新的高质量业务增长点。

　　在生产制造能力方面上，江西天孚新工厂顺利搬迁并正式投入使用，同时启用筹划海外生产基地，以长期因对不同地区客户的个性化需求。另一方面，公司制定了信息化建设三年发展规划，全面升级建设ERP、MES、PLM、OA等系统，让全流程端到端IT化，并借助BI分析系统提高数据运营能力，为客户逐步建立敏捷、智能、高效的供应链保障。

　　3、全球数据流量持续增长，助力光模块需求持续增加

　　根据市场研究机构数据，随着全球数据流量的持续性增长，2020年全年全球整体光模块整体销量超过80亿美元，同比增长23%。预计2025年全球光模块市场将增长至113亿美元左右，2026年将达到145亿美元，2021-26年的复合年增长率(CAGR)约为10%。市场增长与公司发展方向一致，利好营业额增速。

　　风险提示：新领域产品拓展不达预期的风险;海外数据中心建设速度不及预期。