来源 :安信证券研究2023-01-06
■事件概述：2023年1月3日晚，公司发布2022年度业绩预告。预计实现归母净利润12.40-13.00亿元，同比增长71.76%-80.07%，实现扣非归母净利润11.30-11.90亿元，同比增长58.85%-67.29%。
■业绩高增源于供需两端共振，机柜投产稳步推进：从供给端来看，公司未来的机柜储备充足，投产节奏合理。根据公司的重组报告书以及投资者关系活动表，公司目前已经在京津冀、长三角、大湾区、成渝经济圈和西北地区5个区域布局6个超大规模数据中心，总体规划56栋数据中心，29万个机柜，其中已经投产加两年内可交付机柜共计约12万个。从需求侧来看，公司采用批发型的销售模式，与电信运营商中国电信、中国联通等保持长期稳定的合作关系。从终端客户来看，公司前五大客户包括字节跳动、华为、京东、快手等，客户资源较为优质，具备进一步业务扩容的需求。
■数据要素等产业政策持续发布，促进数据中心需求增长：数据要素政策陆续发布。我们认为围绕数据要素将会建立起一系列的政策体系，数据要素的发展意义重大。数据作为新型生产要素将会拉动上下游产业链的新投入和新增长。而数据中心产业作为数字经济时代的算力基础设施，在整个数据要素、政务大数据等领域起到了至关重要的支撑作用。未来伴随数据要素政策的持续落地，数据分析处理、共享共用的需求持续增长，有望带动数据中心产业新的需求，为产业中长期发展提供有力支撑。
■投资建议：润泽科技是国内超大规模数据中心运营商，采用园区型集中式的开发模式，批发为主的销售模式，与运营商展开长期合作，业务布局涵盖京津冀、长三角、粤港澳大湾区、成渝经济圈、西部地区等五大区域，兼具区位、规模、客户、运维四大优势，未来产能规划充足，有望在数字经济的政策促进下，实现快速增长。我们预计公司2022/23/24年实现营业收入30.54/48.99/69.67亿元，实现归母净利润12.48/19.48/23.62亿元。维持“买入-A”的投资评级，给予6个月目标价58.63元，相当于2023年25倍的动态市盈率。
■风险提示：PUE值不满足政策要求；终端客户依赖度高；上架率不及预期。