一次资本运作，扮靓了润泽科技（300442.SZ）的财报。
10月29日晚，润泽科技披露了2025年三季报。2025年前三季度，公司实现营业收入近40亿元，同比增长约15%；归母净利润为47.04亿元，同比增长逾2倍。
47亿元的归母净利润主要来自第三季度。2025年第三季度，公司实现归母净利润38.22亿元，同比增长幅度接近6倍。
长江商报记者发现，润泽科技的归母净利润大幅倍增，并非主营业务盈利能力大幅增强，而是靠出让资产获得十分丰厚的收益。
根据财报，第三季度，润泽科技将一家全资孙公司转让至南方润泽科技数据中心REIT，产生非流动性资产处置损益37.45亿元。
实际上，前三季度，润泽科技的扣非净利润为13.53亿元，同比下降9.47%。公司主营业务盈利能力并未增强。
二级市场上，2025年8月底以来，润泽科技的股价明显回落。而在第三季度，公司前十大股东中，有八家股东进行了减持。
扣非净利近五年首降
借助资产出表，润泽科技的利润大幅增长。
根据三季报，2025年前三季度，润泽科技实现营业收入39.77亿元，同比增长15.05%；归母净利润为47.04亿元，同比增长210.74%。
47.04亿元的归母净利润，不仅创下了公司同期历史新高，还高于历史上任一年度的归母净利润，甚至仅比2022年至2024年的三个年度归母净利润之和少4000多万元。
分季度看，2025年一、二、三季度，公司实现的营业收入分别为11.98亿元、12.98亿元、14.81亿元，同比增长21.40%、10.21%、14.61%，同比均以两位数的速度增长，环比也有所增长，其中，第三季度增速略有加快。
上述同期，公司的归母净利润分别为4.30亿元、4.52亿元、38.22亿元，同比变动幅度分别为-9.29%、-8.20%、598.38%。第一、二季度均较上年同期下降，第三季度的归母净利润同比大幅倍增，环比增长741.12%。
季度之间的营业收入并无大幅变化，但归母净利润发生了大幅变动。
再来看扣非净利润，2025年前三季度及第三季度，润泽科技实现的扣非净利润分别为13.53亿元、4.75亿元，同比下降9.47%、12.81%。从前三季度来看，这是润泽科技近五年扣非净利润首次下滑。
归母净利润同比大幅倍增，扣非净利润同比下降，根源在于非经常性损益。
在三季度报告中，润泽科技提及，前三季度及第三季度，公司的非经常性损益分别高达33.47亿元、33.51亿元。其中，非流动性资产处置损益（包括已计提资产减值准备的冲销部分）分别为37.46亿元、37.46亿元。
非流动资产处置收益高达37.46亿元，主要是润泽科技将一家全资孙公司转让至南方润泽科技数据中心REIT所产生的股权处置收益所致。
润泽科技转让的核心资产为河北润禾持有的润泽（廊坊）国际信息港A-18数据中心，属于全国一体化算力网络京津冀国家枢纽节点的核心区域。该数据中心于2020年12月投入运营，总机柜数量5897个。2024年，该数据中心实现托管服务费收入5.4亿元，净利润2.57亿元。
转让途径为，润泽科技通过全资子公司润泽发展将A-18数据中心资产无偿划转至河北润禾，使其成为独立运营实体。润泽发展设立特殊目的公司（SPV）河北润汇科技发展有限公司，并将河北润禾100%股权转让给SPV，最终由REIT通过资产支持专项计划持有SPV股权，实现底层资产出表。
南方润泽科技数据中心REIT由南方基金管理，招商银行托管，2025年8月8日在深交所上市，发行规模45亿元，是国内首批数据中心REITs之一。润泽发展及其关联方参与战略配售，持有30%基金份额，确保对底层资产的长期利益绑定。
有息负债182亿财务承压
润泽科技盈利能力整体上不俗，但财务承压。
润泽科技是全国领先的综合算力中心领域的科技公司。公司称，其坚持在智能算力、智能算力基础设施、数字经济等领域持续性、大规模投入，专注于园区级、高等级、高效高性能、绿色的综合算力中心的投资、建设、持有和运营，持续构建智能算力基础设施集群。
根据2025年半年报披露，润泽科技已在京津冀·廊坊、长三角·平湖、大湾区·佛山和惠州、成渝经济圈·重庆、甘肃·兰州和海南·儋州等全国6大区域建成了7个AIDC智能算力基础设施集群，基本完成了全国“一体化算力中心体系”框架布局，全国合计规划61栋智算中心、约32架机柜。
近几年，润泽科技经营整体平稳，业绩稳步增长。2022年至2024年，公司实现的营业收入分别为27.15亿元、43.51亿元、43.65亿元，同比增长32.61%、60.27%、0.32%；归母净利润分别为11.98亿元、17.62亿元、17.90亿元，同比增长65.98%、47.03%、1.62%。其中，2024年，公司营收、净利同比增速明显放缓。
2025年前三季度，公司扣非净利润为13.53亿元。公司仍然属于具备较强盈利能力的企业。
不过，润泽科技的财务承压。
2025年前三季度，润泽科技的经营现金流净额为27.64亿元，同比增加16.13亿元，增幅为140.05%。
截至2025年9月末，公司资产负债率62.53%，货币资金为53.67亿元；短期借款12.65亿元、一年内到期的非流动负债25.22亿元、其他流动负债（超短期融资券）20.11亿元、长期借款124.21亿元，长短期有息负债合计为182.19亿元，远远高于货币资金。
2025年前三季度，润泽科技财务费用2.26亿元，同比增长60.81%。公司解释，主要系在建工程转固、融资规模增加，相应利息开始费用化所致。
二级市场上，2025年8月底以来，润泽科技的股价明显回落，而其股东在抛售。
2025年第三季度，润泽科技前十大股东中，有八大股东减持。当然，公司控股股东并非主动减持，而是因履行未完成业绩承诺的股份补偿义务导致持股比减少1.97%。