来源 :国海证券研究2023-08-11
深度报告·1篇：
国海海外消费团队|华润啤酒(00291)深度报告：降本增效，决战高端
点评报告·1篇：
国海电新·李航团队|金冠股份(300510)：工商储斩获固态电池国内储能首次大规模应用订单，储能出海有望实现0-1突破
海外消费：华润啤酒(00291)深度报告：降本增效，决战高端报告作者：杨仁文/马川琪/廖小慧报告发布日期：2023年8月10日
报告摘要：中国啤酒行业领军企业，啤酒业务稳健发展：华润啤酒是华润集团属下的啤酒上市公司，主要从事啤酒业务的香港投资控股公司。主营啤酒业务，产品结构持续优化，高端化卓有成效。集约化产能布局，降本增效效果显著。
啤酒市场规模增长且高度集中，中高档啤酒市场前景广阔：中国啤酒市场规模整体呈增长趋势，未来将继续稳步发展。中国啤酒行业高度集中，头部品牌市占率稳定保持稳定。啤酒市场吨价逐年增长，人均消费存在上升空间。中高档啤酒占比逐年提升，高端啤酒市场发展前景广阔。
高端化战略+布局白酒+年轻化发展带来发展空间：采用高端化“3+3+3”战略，提质增效。与喜力强强联手，共拓中国高端市场。布局白酒业务，打造“啤、白”双赋能模式。占据销售渠道制高点，建设高端大客户平台。娱乐营销、赞助综艺，抢占年轻人市场。
盈利预测与投资评级：我们预计公司2023-2025年实现收入409.3/437.6/468.3亿元人民币，同比+12%/7%/7%;归母净利润51.9/64.2/75.8亿元人民币，同比+19.5%/+23.7%/+18.1%，2023年8月9日收盘价48.2港元，对应2023-2025年PE估值为28/22/19X。长期看好公司大客户战略以及布局高端化贡献业绩收入，首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示：宏观环境风险;行业竞争风险;消费者偏好风险;原材料风险：原材料成本变动带来的风险;市场开拓及产品推广风险;高端化发展不及预期风险;啤酒企业吨价或不能完全比对参照;国内市场与国际市场或不可完全对比;其他风险等。
电新：金冠股份(300510)：工商储斩获固态电池国内储能首次大规模应用订单，储能出海有望实现0-1突破
报告作者：李航/杨阳/王刚
报告发布日期：2023年8月10日
事件:金冠股份发布公告：2023年8月7日，公司确认成为许继集团电科储能中科超算项目用储能电池及附属设备采购项目的成交人，成交价格为2.36亿元。
投资要点:工商储斩获固态电池国内储能首次大规模应用订单，后续公司超算&数据中心储能项目有望进一步拓展。
工商业储能已具备规模化交付能力，合资打开成长空间。
俄罗斯充换电站项目进展顺利，储能出海有望实现0-1突破。
公司为智能电网核心供应商，智能电网业务稳健增长。
盈利预测和投资评级：公司是我国智能电网设备核心供应商，随着储能业务快速开拓，公司工商业储能收获频频，储能出海有望随着俄罗斯项目实现0-1突破、充电桩随着俄罗斯项目也有望实现规模放量。我们预计公司2023-2025年营业收入分别为25.27/33.49/51.36亿元，归母净利润分别为1.91/2.76/4.47亿元，PE为29/20/12倍，维持“增持”评级。
风险提示：政策不及预期、充电桩、储能出海进程不及预期;电网投资不及预期、原材料价格上涨风险、储能产品交付不及预期