来源 :安信证券韶关分公司2022-09-16
万集科技(300552)
计算机公司快报??赵阳,?夏瀛韬,?袁子翔
从感知和网联两侧出发，积极把握车路智能化发展机遇近年来，公司从感知和网联两侧出发，开始进军智能网联和汽车电子赛道。1）感知侧，公司已有十年积淀的激光产品业务开始进入发力期。根据YoleDeveloppement数据显示，得益于技术的进步，以及应用范围的扩大，汽车和工业应用的激光雷达市场预计到2026年将达到57亿美元，2020-2026年复合年增长率为21%。公司制造的激光雷达可以用于智能汽车、工业、机器人、交通等多个行业，近三年CAGR超70%，且在智能驾驶方面已经获得东风和宇通两个机械式激光雷达订单。2021年，公司通过定增募资扩建了北京亦庄基地的产能，进一步彰显了公司对激光雷达产品未来放量的信心。2）网联侧，从“双智”城市出发，车联网开启规模化部署。根据2019年发布的《C-V2X产业化路径和时间表研究白皮书》，我国V2X的落地节奏规划为，2021年前主要在示范区、先导区、特定园区部署路侧设施，2022-2025年在典型城市、高速公路逐步扩大覆盖范围，预计到2025年新车V2X设备搭载率达到50%。我们认为，车路两端均具备方案能力，综合竞争优势显著。
投资建议：万集科技是国内智能交通行业的领军企业，当前动态称重、ETC等公司传统业务对前期爆发式增长带来的高基数持续消化，有望迎来业绩拐点。激光雷达业务长期受益于智慧交通走向规模化部署，以及机器人下游的高景气度，公司在该业务线加大研发投入，积极卡位智能驾驶风口。我们预计，公司2022-2024年收入分别为10.46/14.77/19.61亿元，归母净利润分别为0.24/0.90/1.94亿元，维持买入-A投资评级，6个月目标价30元/股，相当于2024年30倍的市盈率。
风险提示：1）ETC前装渗透不及预期；2）公司激光雷达研发进度不及预期；3）国/省道治超推进速度不及预期；4）V2X推广进度不及预期。