来源 :证券之星2021-10-19
2021-10-19华西证券股份有限公司宋辉,柳珏廷对平治信息进行研究并发布了研究报告《在手订单持续增长，业绩超预期》，本报告对平治信息给出增持评级，当前股价为38.08元。
平治信息(300571)
1、事件概述
公司前三季度收入 25.13 亿元，同比上升 50.62%；归母净利润 2.44 亿元，同比上升 40.7%；其中公司单第三季度主营收入 10.42 亿元，同比上升 43.68%；单季度归母净利润 7786.61 万元，同比上升 28.24%；
2、深圳兆能业务持续快速扩张，公司毛利率、利润短期承压：在上游电子元器件涨价背景下，我们判断公司子公司深圳兆能成本短期压力较大，导致公司三季度毛利率环比下滑 2 pct 至 17.47%，毛利率环比下滑也是公司三季度净利润环比下滑的重要原因。
3 、应收账款大幅增长，客户信用良好坏账概率较低，单三季度营业现金流转正：三季度公司应收账款规模达到 21.53 亿元，较年初增长 49.6%，我们判断深圳兆能主要下游客户为通信运营商，其项目需要一定的账期，而深圳兆能所获订单在快速增长并且需要按期投产交付，导致应收账款规模大幅增加。由于其下游客户信用较高，其应收账款大比例坏账的概率较小。三季度公司应收账款持续回款，营业现金流已转正。
4、深圳兆能订单饱满，市场空间广阔：深圳兆能凭借优质的产品、完善的营销服务网络、多年来的产品开发和运营经验、技术水平等多方面的优势，综合实力深受电信运营商的认可，为通信运营商的入围企业和主要供应商之一。截至 2021 年 9 月 30 日，智慧家庭业务的中标金额约 85.40 亿元（不含上述天线项目金额），其中未执行订单约50.25 亿元。
以 5G、千兆光网为代表的“双千兆”网络高速发展，运营商也进一步加速基础网络、智慧家庭的布局，为深圳兆能智慧家庭业务的发展提供了重要机遇，智慧家庭业务市场前景广阔。
5、定增获批加码 5G 端到端网络产品布局，公司收入天花板有望打开：公司目前的 5G 通信设备包括多频段(含 700M)天线、 5G 移动通信基站、 OTN 设备等，公司加快在 5G 通信设备领域的战略布局，公司通过自身研发投入，依托运营商良好的合作关系，未来 5G 设备市场空间有望打开。
6、业绩预测及投资建议
考虑公司在手订单情况及目前业绩情况，我们看好公司长期发展趋势，我们上调公司 21-23 年营收30.94/39.48/50.22 亿元的预测至 31.90/41.32/53.38 亿元，上调 21-23 年 EPS 2.04/2.36/2.73 元的预测至2.38/2.84/3.36 元，对应 2021 年 10 月 18 日 38.53 元/股收盘价， PE 分别为 16.19/13.59/11.48 倍，维持公司“增持”评级。
7、风险提示
深圳兆能产品及服务竞争门槛较低，客户依赖运营商，毛利有下滑风险；传媒 IP 领域头部化，公司长期内容投入较高，拖累整体业绩。