对兴齐眼药而言，一方面，核心产品的先发优势窗口正在收窄，另一方面，在新药研发领域，公司同样面临来自各路药企的同台竞争。公司也在问询函回复中坦言“业务体量快速增长的同时也面临较大的竞品竞争压力”。
（兴齐眼药园区公司官网/图）
5月25日，素有“眼药龙头”之称的兴齐眼药（300573）一纸公告，宣布终止向特定对象发行A股股票事项，并向深交所申请撤回相关申请文件。这一决策为公司筹划近一年的8.5亿元融资计划画上了句号。
梳理过往资料发现，这已经是兴齐眼药筹划的第二次定向增发。早在2020年9月，公司就曾发布首次定增预案，拟募集资金8亿元，最终实际募得资金净额约为5.8亿元。而此次宣布终止的，正是其在2025年5月27日披露的最新定增方案。
按照彼时的定增预案，兴齐眼药拟募集资金不超过8.5亿元，其中6.5亿元用于研发中心建设，2亿元用于补充流动资金。按照公司的规划，通过本次募投项目的实施，兴齐眼药将打造国际视野的综合型研发总部，全面提升公司的研发实力，拓宽公司产品管线。然而，这一看似贴合主业的定增计划，最终却在监管问询和市场的双重压力下宣告“流产”。
高分红后融资遭质疑
根据兴齐眼药的公告，本次定增终止是公司综合考虑目前资本市场环境、公司实际情况及公司发展规划等诸多因素后的结果。但不容忽视的是，深交所于2025年出具的相关问询函，成为本次定增“折戟”的关键变量。
而问询函的焦点之一，直指公司的分红行为。2022年至2024年，兴齐眼药累计分红高达8.57亿元，其中2023年分红率更是达到了惊人的192.61%。在大手笔分红的同时，公司却还在计划通过再融资补充流动资金——截至2025年6月末，公司货币资金为3.79亿元，资产负债率仅22.46%。高额分红之后又伸手向市场要钱，这套操作的合理性自然成了监管和市场共同追问的对象。
在回复问询时，兴齐眼药的解释是：公司业务体量快速增长，同时面临较大的竞品竞争压力，需补充流动资金以支持未来的战略发展。为了化解争议，公司随后将定增募资额从不超过8.5亿元下调至不超过7.9亿元，其中补充流动资金的金额从2亿元压缩至1.4亿元。然而，此番调整并未彻底打消外界的疑虑。
值得一提的是，研发中心建设项目实际上是兴齐眼药前次募投项目“研发中心建设及新药研发项目”中“研发中心建设项目”的继续建设。
但公司对该项目进行了多次重大调整，变更实施地点，将项目达到预定可使用状态的时间由2024年6月延期至2027年12月；2024年更是大幅调整内部投资结构，投资总额从2.91亿元跃升至9.84亿元，建设投资从1.86亿元增至8.07亿元，建设面积从2.2万平方米扩大至6.77万平方米。
研发中心建设项目反复“跳票”、预算大幅膨胀，让投资者对其资金使用效率产生了不小的疑虑。
对于此次定增终止的影响，兴齐眼药在公告中表示，公司生产经营正常，不会对公司生产经营和业务发展造成重大不利影响。从现金流来看，2026年一季度末公司货币资金达5.74亿元，经营现金流也保持充裕。
但资金充裕不等于没有融资需求，从以往研发投入来看，2024年公司研发投入高达2.35亿元，占营业收入比重达到12.11%；2025年研发投入进一步升至2.46亿元，占营收比重的9.96%。定增计划的终止，意味着原计划通过定增募集的资金需要由公司自身消化，或在一定程度上影响研发中心建设项目的推进节奏。
此外，兴齐眼药此次的募投方向本身也耐人寻味，一直靠“近视神药”支撑业绩的兴齐眼药，这次募集资金的投向重点却并非近视药的研发，而是计划重点开发小分子和生物药，用于眼底疾病治疗，包括湿性年龄相关性黄斑变性、糖尿病性黄斑水肿等。
然而，本次定增受阻后，如何在自有资金范围内平衡日常经营、新品推广与前端研发，成为摆在公司面前的一道现实难题。
“近视神药”优势窗口正收窄
官网显示，兴齐眼药是一家专业从事眼科药物研发、生产及销售的高新技术企业。2016年12月，公司在深圳证券交易所创业板上市。公司产品涵盖延缓儿童近视进展药、干眼治疗药、眼用抗感染药、眼用抗炎/抗感染药等，覆盖十余个眼科药物细分类别。
在定增方案酝酿的一年多时间里，兴齐眼药的业绩相当亮眼。年报显示，兴齐眼药2025年全年实现营业收入24.73亿元，同比增长27.24%；归母净利润6.96亿元，同比增长105.84%；扣非净利润6.97亿元，同比增长100.56%。2026年一季度，公司延续增长势头，实现营业收入6.83亿元，同比增长27.45%；归母净利润2.06亿元，同比增长41.48%。
兴齐眼药的业绩增长，高度依赖两大核心眼科制剂产品——硫酸阿托品滴眼液和环孢素滴眼液（Ⅱ）。其中，硫酸阿托品滴眼液（商品名：美欧品）是国内首个获批用于延缓儿童近视进展的低浓度阿托品滴眼液，2024年3月获批上市后快速放量，被市场奉为“近视神药”；2025年初，公司又新增了0.02%和0.04%两个全球独有规格。
数据显示，2025年，包括“美欧品”在内的滴眼剂产品实现收入19.50亿元，同比增长42.76%，占公司总营收的比重达到78.87%。滴眼剂板块内，硫酸阿托品滴眼液和环孢素滴眼液（Ⅱ）两款产品的收入贡献度均达到10%以上。可以说，硫酸阿托品滴眼液是驱动兴齐眼药业绩增长的核心引擎。
然而，低浓度阿托品滴眼液并非一条独占赛道，兴齐眼药虽是目前国内该领域的“独家玩家”，但这一局面预计很快将迎来改变。
除兴齐眼药外，国内布局低浓度阿托品的公司还包括恒瑞医药、欧康维视生物、兆科眼科等。其中，恒瑞医药与兆科眼科的产品已进入上市审评阶段，预计2026年将陆续获批。例如，恒瑞医药子公司成都盛迪的0.01%和0.05%硫酸阿托品滴眼液，以及兆科眼科的0.01%和0.02%两款产品，上市申请均已获受理，获批时间均指向2026年。
对兴齐眼药而言，一方面，核心产品的先发优势窗口正在收窄，另一方面，在新药研发领域，公司同样面临来自各路药企的同台竞争。公司也在问询函回复中坦言“业务体量快速增长的同时也面临较大的竞品竞争压力”。