近期，康泰生物一位股民在互动易上发布了犀利发问。
这位股民直指董事长杜伟民，称公司经过本次疫情，暴露出管理能力落后等问题。而康泰生物方面回应称，“公司已发展成为国内人用疫苗领域的领先企业”。
从股民发布的文字中可以看出不满情绪。而从交易心理角度看，可能是持续低迷的股价让大家比较着急。
截至4月20日收盘，康泰生物股价为76.2元，总市值为533.6亿元。
若将时间再推前，该公司自2020年8月4日涨至249.09元后，便进入了深度回调通道。当前股价与高点相比，累计跌幅达69.4%，总市值蒸发超1700亿元。
而在股价大跌前，杜伟民和前妻早已在高位套现了一轮。
2021年5月18日，康泰生物公告称，YUAN LIPING（袁莉萍）累计减持1700万股公司股份，减持价格为100.24元至194.28元。粗略估算，她套现金额超过17亿元。
此外，杜伟民本人也在去年5月21日-25日减持了51.6万股，套现金额超8600万元。
从昔日大牛股沦为“牛夫人”，发生了什么？
一是公司投资逻辑有所动摇。
今年一季度业绩预告显示，康泰生物预计实现归属净利润2.5亿元-3亿元，同比增长893.93%-1092.72%。不过，环比去年第四季度实现的2.49亿元归属净利润，环比增速低于21%。
更令人担忧的是，在新冠疫苗接种率逐渐见顶大背景下，康泰生物能否保持业绩高速增长存在不确定性。
有券商机构曾预测，2021年新冠疫苗对康泰生物贡献的收入比例在50%以上，可见该业务对公司业绩影响较大。
截至今年3月下旬，国内加强针接种率接近48%，若分别以55%、85%加强针接种率为目标，国内加强针市场剩余空间约1亿剂-5.2亿剂。不难发现，未来国内接种疫苗的成长空间已大幅缩小。
值得一提，像康希诺、科兴生物等多家疫苗企业旗下也有新冠疫苗业务，康泰生物面临的竞争对手不在少数。而随着新冠口服药进展顺利，未来民众对打疫苗的需求也会下降。
二是估值偏贵，不被资金认可。即使康泰生物股价腰斩，当前市盈率依然为41.56倍，高于生物医药行业平均38.62倍的估值。
我们关注到，自上市以来，康泰生物多次向市场募资，而公司分红金额并不多。
不完全数据显示，康泰生物2017年IPO募资1.38亿，2018年可转债募资3.56亿，2020年定增募资约为29.85亿元，2021年可转债募资20亿元，合计募资资金超过54亿元。而该公司上市以来累计分红金额不到6.5亿元。
此外，康泰生物的销售费用占营收比重一直高于研发投入占营收比重。
2018年-2021年前三季度，康泰生物研发费用分别为1.778亿元、1.983亿元、2.671亿元、2.223亿元，占营收比重分别为8.8%、10.2%、11.8%、9.35%。同期，销售费用占营收比重为49.8%、40.38%、38.85%、20.53%。
证券市场周刊曾质疑称，康泰生物2018年销售费用为10.05亿，到了2019年突然降低至7.846亿，同期其他应付款也在下降。该公司可能通过将其他应付款作为业绩“蓄水池”以用来调节利润。
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