拓斯达近5年业绩波动显著，新旧业务收入均出现萎缩。
A股上市公司掀起赴港二次上市潮，工业机器人企业拓斯达也发力“A+H”双平台格局。近日，拓斯达向港交所递交招股说明书，拟募资用于技术研发及产品开发、扩张销售服务网络及品牌建设、战略投资及产能建设、偿还银行贷款等用途。
具身智能领域是市场热炒的赛道之一，而拓斯达具备机器人核心零部件、自动化应用系统等布局，亦受到资本市场青睐。但是从业绩来看，拓斯达近几年面临增长较大压力，业绩波动十分显著。
赴港申请前夕，拓斯达还遭受监管处罚。拓斯达因存在利润虚增、成本核算不准确、应收账款计提不准确、募集资金使用不规范等问题，上市公司及相关责任人收到广东证监局和深交所下发的监管函。
拟冲刺“A+H”双平台，
近5年业绩波动显著
A股科技企业掀起赴港“二次上市”潮流，打造“A+H”双平台格局。据不完全统计，2025年有19家上市公司成功登陆港股，其中新能源、医药生物、半导体等硬科技企业成为主力。此外，A股还有超过百家“后备军”正在冲刺港股。
近日，拓斯达正式向港交所递表，拟登陆主板上市。据招股书介绍，拓斯达是国内全栈式工业机器人领导者，具身智能领域的先行者，具备机器人核心零部件、机器人本体、自动化应用系统形成全链条自主布局。
根据弗若斯特沙利文的资料，2024年，按轻负载工业机器人出货量及轻工业领域工业机器人出货量计，拓斯达在中国内地工业机器人解决方案市场均排名第一。
作为科技领域最火热的赛道之一，具身智能技术的市场需求不断扩大。数据显示，中国内地工业机器人解决方案的市场规模预计到2029年增长至1593亿元，2024至2029年复合增长率为14.4%。
在工业机器人商业化应用场景中，拓斯达已推出中国内地首款应用于注塑场景的智能人形机器人“小拓”，以及能在不同场景执行多项任务的四足机器人“星仔”，实现自主巡检、森林消防作业以及其他复杂环境中的专项作业。
尽管拓斯达在具身智能领域布局较早，但是公司的业绩增长并不依靠“讲故事”能力。近5年来，拓斯达的业绩波动十分显著，归属净利润同比增速犹如“过山车”。
2021年至2025年前三季度，拓斯达的业绩大起大落，其中营收在2023年、2024年及2025年前三季度出现下滑，同比减少幅度分别为8.65%、26.92%和24.49%。
拓斯达的归属净利润增速波动更为显著，2021年、2023年及2024年分别同比减少87.42%、44.86%、378.58%，其中2024年归属净利润亏损2.45亿元。
新旧业务收入萎缩，
产能利用率尚未饱和
从主要产品来看，拓斯达在具身智能领域的优势，尚未完全表现在产品收入方面。相对5年前，无论是传统业务还是新兴业务，拓斯达的主要产品销售收入均有所减少，其中2025年传统业务收入遭遇重挫。
2025年前三季度，拓斯达实现营收为16.88亿元，同比下降24.49%，其中智能能源及环境管理系统销售下滑成为重要因素。数据显示，智能能源及环境管理系统实现收入为5.15亿元，同比下滑55.26%。
智能能源及环境管理系统是拓斯达的传统业务，过去曾为公司创造重要收入来源。2023年及2024年，该业务收入就呈现下降趋势，分别同比减少9.40%、54.22%。由此可见，2024年及2025年，该业务收入出现“腰斩式”减少。
《每日财报》注意到，智能能源及环境管理系统的下游客户包括锂电、3C、光伏等行业。由于相关行业面临产能过剩、行业竞争加剧等原因，导致项目的验收及结算不及预期，导致业务收入大幅减少。
值得注意的是，智能能源及环境管理系统属于低毛利率业务，2025年三季度末毛利率为8.99%，大幅低于其他业务毛利率。低毛利率业务收入下降，叠加其他业务的毛利率有所增加，这反而导致公司整体毛利率上升至28.34%。
工业机器人及自动化应用系统被拓斯达寄予厚望，但是整体收入增长仍较为疲软。2020年，该业务收入曾达到19.34亿元，是公司最主要的收入来源；即使后续收入减少，2022年收入仍达到12.88亿元。2024年，该业务收入已降至7.55亿元，相较之下降幅明显。
数控机床方面，拓斯达还计划拓张产能。招股书显示，拓斯达拟扩张3900台数控机床产能，预计投产年份为2027年。《每日财报》注意到，该业务产能利用率并未饱和。
2023年至2025年前三季度，数控机床产能分别为372台、363台和304台，产能利用率分别为84.3%、71.7%和73.4%。拓斯达拟大幅度扩张数控机床的产能，能否消耗产能仍有待观察。
赴港前夕遭受监管处罚，
增加二次上市不确定性
正当拓斯达拟奔赴港股二次上市前夕，监管下发的警示函无疑为此蒙上阴霾。2025年12月30日，拓斯达发布公告称，公司及吴丰礼、周永冲、谢仕梅、全衡采被广东证监局采取出具警示函的监管措施。此外，深交所也向拓斯达及相关责任人出具警示函并要求整改。
警示函显示，根据广东证监局对拓斯达进行现场核查，发现公司存在以下问题：一是营业收入核算不准确，在客户未取得商品控制权的情况下提前确认收入，导致2023年收入及利润提前确认；
二是成本核算不准确，2024年账面确认的成本中，应于2023年确认的成本，到2024年才确认，导致两年的成本及利润数据不准确。
三是应收账款坏账准备计提不准确，2024年计提某客户应收账款减值准备时，未充分关注诉讼保全资金的权属情况，以及2023年对该客户相同项目的应收账款及合同资产，采用不同的坏账准备计提政策及比例计提坏账准备。
四是募集资金使用不规范，2021年3月披露向不确定对象发行可转换债券募集说明书中，需要募集资金置换的预先投入，与后续董事会审议并实际置换的预先投入金额不一致。
五是内幕信息管理不规范，包括内幕信息知情人登记不完整、内幕信息档案管理不到位、内幕信息知情人档案不一致等情况。
拓斯达因上述五项问题被监管处罚，反映出公司内控与制度不完善、财务报告不严谨等问题。这对于拓斯达想要奔赴港股二次上市，无疑构成一大困扰。
总结而言，拓斯达拟奔赴港股二次上市，“讲故事”的核心是具身智能的优势。然而从业务收入来看，其传统业务收入连续大幅下滑，机器人相关业务收入也跟2020年相差甚远。在具身智能受到热炒的背景下，拓斯达能否成功登陆港股上市，《每日财报》将持续关注。