来源 :光大证券研究2025-04-29
报告摘要
事件1：
公司发布2024年年报。2024年，公司实现营收14.35亿元，同比增长10.44%；实现归母净利润-1.80亿元，同比减少1312%；实现扣非后归母净利润-1.71亿元，同比减少491%。2024Q4，公司单季度实现营收3.75亿元，同比增长10.11%，环比增长2.21%；实现归母净利润-1.80亿元，同比亏损扩大2265%，环比由盈转亏。
事件2：
公司发布2025年一季报。2025Q1，公司单季度实现营收3.70亿元，同比增长12.17%，环比减少1.27%；实现归母净利润4350万元，同比增长582%，环比扭亏为盈。
点评：
高纯化学品和光刻胶持续放量，大额商誉减值及新增折旧拖累24年业绩
2024年，公司高纯化学品业务实现营收7.78亿元，同比增长11.9%；实现销量25.2万吨，同比增长16.8%。分产品看，2024年公司高纯双氧水实现销售收入3.5亿元，同比增长约15%；高纯硫酸销售收入同比增长约2倍，销量同比增长约3倍；高纯氨水、高纯盐酸销量同比分别增长超过70%、13%。然而由于行业竞争的影响，公司部分高纯化学品价格有所下滑，致使公司高纯化学品业务毛利率同比下降1.2pct。
2024年，公司光刻胶业务实现营收1.98亿元，同比增长27.61%；实现销量1388吨，同比增长27.9%。分产品看，2024年公司正性光刻胶产品销量合计增长超过23%，销售额增长超过29%，其中I线及KrF光刻胶产品持续放量，ArF光刻胶实现小批量出货，同时多款KrF及ArF光刻胶产品正在客户端验证。此外，2024年公司紫外宽谱光刻胶产品销量及销售额增长均超过27%。
基于审慎性原则，2024年公司合计计提商誉减值准备1.44亿元，同时计提其他资产减值2493万元。其中，公司分别针对江苏阳恒、晶瑞新能源、潜江益和计提商誉减值准备2358万元、7653万元、4431万元。截至2024年年末，公司商誉账面价值仅余2835万元，后续商誉减值风险相对较为可控。此外，由于半导体G5级双氧水、高纯硫酸等新增产线全面投产并且转固，叠加ArF、KrF高端光刻胶实验室投入使用，2024年公司固定资产折旧金额同比增加7614万元。由于大额商誉减值的计提以及公司折旧总额的增加，2024年公司业绩受到拖累。
25Q1毛利率同环比改善，期间费用率同比下降
2025Q1，公司整体毛利率为23.0%，同比增长1.7pct，环比增长5.5pct。我们认为25Q1公司毛利率的回升一方面得益于产能利用率的提升，单位产品固定成本降低；另一方面得益于在下游集成电路等领域需求快速增长的情形下，部分电子材料价格有所回升。2025Q1，公司期间费用率为18.2%，同比下降4.0pct，环比增加0.4pct。2025Q1，公司非经常性损益总额为3429万元，其中主要为金融资产公允价值变动收益。
拟发行股份收购湖北晶瑞股权，变更为全资子公司后将增厚公司归母净利润
2024年11月，公司披露《发行股份购买资产暨关联交易预案》，公司拟向潜江基金、大基金二期、厦门闽西南、国信亿合发行股份购买持有的湖北晶瑞76.0951%股权，发行完成后公司将持有湖北晶瑞100%的股权，湖北晶瑞将成为公司全资子公司。此次交易作价5.95亿元（对应湖北晶瑞76.0951%股权），发行数量约8052万股，发行价格为7.39元/股。湖北晶瑞目前主要产品包括高纯双氧水、氨水、盐酸、硝酸、异丙醇等，且都已批量对外出货，合计设计产能为18.5万吨/年。此外，湖北晶瑞正在建设高纯双氧水新产线，该产线预计于2025年6月底前完工。2024年1-10月，湖北晶瑞实现营收1.51亿元，实现净利润-1549万元。随着湖北晶瑞产品产能利用率的持续提升，以及客户导入的推动，其营收及净利润将持续提升。随着上市公司对于湖北晶瑞持股比例的提升，也将增厚上市公司归母净利润。
风险提示：产品及原材料价格波动，下游需求不及预期，产能建设进度不及预期，行业竞争加剧。
发布日期：2025-04-28