来源 :证券之星2021-11-02
2021-11-02民生证券股份有限公司刘文正,饶临风对科锐国际进行研究并发布了研究报告《科锐国际2021Q3季报业绩点评：灵工持续高增，盈利能力环比改善》，本报告对科锐国际给出买入评级，当前股价为60.54元。
科锐国际(300662)
一、事件概述
2021年10月27日公司发布2021年三季报：①2020Q1-Q3：实现营收51.80亿元/+89.21%，归母净利润1.88亿元/+40.64%，符合此前预告指引区间；扣非归母净利润1.67亿元/+54.7%，剔除非经常性损益及员工持股影响，归母净利润为1.78亿元/+45.7%。②2021Q3：实现营收20.23亿元/+107.29%，归母净利润0.85亿元/+41.93%；扣非归母净利润0.81亿元/+50.60%，剔除非经常性损益及员工持股影响，归母净利润为0.85万元/+43.51%。③现金流：前三季度经营活动现金流净额为-3.12亿元/-322.87%，主要系公司年内业务高增带动经营现金流需求增加；公司持续关注与提升精细化运营与管理，国内经营性现金流本季度单季转正。
二、分析与判断
灵工增长稳健，中高端岗位加速释放，产业互联平台业快速发展
①灵活用工：截至2021Q3，公司在册外包员工30000余人，以30000人计，前三季度净增12230人/+68.80%，环比净增1500人。Q3单季净增外包约72300人/+56.83%，持续维持高增。②中高端岗位：前三季度公司通过猎头/PRO/灵活用工业务累计为客户推荐岗位超过27500余人/+91.64%；Q3单季度净增中高端岗位推荐人数达9700人/+151.95%，业务高端化成效显著。③平台化业务：截至2021Q3，公司垂直招聘及产业互联平台业务协同服务客户20000余家，平台月活（MAU）由13万增长到16万，其中禾蛙和即派盒子产业互联平台聚合行业伙伴达5700余家，半年净增约1596家，平台入住顾问达45000余个，半年净增17500余个，维持高速增长。
毛利率环比微升，费用管控良好，带动盈利能力环比改善
2021Q3公司毛利率为11.95%/-3.32pct，环比+0.38pct；期间费用率5.28%/-1.8pct，其中销售费率2.00%/-0.39pct，管理费率2.68%/-1.75pct，研发费率0.37%/-0.02pct，财务费率0.24%/+0.4pct；净利率4.99%/-1.6pct，环比+0.72pct。
三、投资建议
疫后灵工渗透率提升、招聘模式日趋线上化，看好科锐国际凭借自身的招聘基因、长期的客户资源基础、规模及平台效应，引领行业增长；同时公司通过定增募资，积极推动业务端和公司内部治理的数字化/信息化，实现平台生态共振和降本增效，预计公司2021-23年归母净利润分别为2.40/3.20/4.00亿元，对应PE分别为47x/35x/28x，首次覆盖，给予“推荐”评级。
四、风险提示：
宏观经济增速下行，新冠疫情反复，行业竞争加剧
该股最近90天内共有20家机构给出评级，买入评级13家，增持评级7家；过去90天内机构目标均价为65.01；证券之星估值分析工具显示，科锐国际（300662）好公司评级为4星，好价格评级为2.5星，估值综合评级为3星。