来源 :证券之星2022-05-31
中银国际证券股份有限公司张译文,李小民近期对科锐国际进行研究并发布了研究报告《灵活用工为强劲引擎，技术驱动打造第二曲线》，本报告对科锐国际给出买入评级，当前股价为51.75元。
科锐国际(300662)
我国就业结构矛盾仍存且市场供求失衡，亟需人力资源机构连接供需两端，其中灵活用工需求快速增长。公司为综合人力资源服务商，在深耕灵活用工、中高端人才访寻、招聘流程外包三大传统主营业务的基础上，新增技术服务延申业务范畴链接更多用户，提升客户黏性并广聚合作伙伴，未来随“技术+平台+服务”生态模式的不断完善，长期深耕的人才资源、客户优势、技术壁垒有望助公司进一步提升竞争力，综合来看具备较强长期增长动力。首次覆盖，给予买入评级。
支撑评级的要点
灵活用工持续增长亮眼，政策助力望支撑长远发展。公司 21 年灵活用工业务同比增速达 91%，占比增至 85%，增长较为强劲。需求角度来看，疫情为共享用工短期催化剂，降低人力成本为长期驱动力，全球大部分地区灵活就业意愿度提升，中国企业灵活用工使用规模扩大明显，加之政策面不断优化其合规性，多因素结合来看未来具备较大增长动能。
客户资源深厚结构稳定，加快科技赋能拓展触达广度。公司客户中国有企业与民营企业占比逐渐走高，目前形成了以快速成长的民营企业客户为主，国企与外资企业各有侧重的客户结构，前五名客户收入占总销售额情况保持在 20%-40%，中高端客户粘性强。公司加快布局技术服务，牢抓企业数字化转型机遇，通过优化线上平台与产品链接更多用户。
综合人服多边维度延展，同步精益运营与扩张步伐。人服细分赛道多因此集中度较低，公司作为综合服务商已筑起较高壁垒，随竞争格局优化其先发优势有望继续体现。“前店后厂”模式提升运营效能，且积极推进海外布局提升服务能力，重扩张、重效能为多边形发展提供有力支撑。
估值
公司多元线下业务扩张与线上平台及产品优化双线并行，灵活用工主业为主引擎逆势增长且前景广阔，当前股本下，我们预计公司 22-24 年 EPS分别为 1.66 元、 2.15 元、 2.70 元，对应 PE 分别为 32.2 倍、 24.8 倍、 19.7倍，给予买入评级。
评级面临的主要风险
业务规模快速扩大风险、市场竞争日趋激烈风险、新冠疫情持续风险