来源 :和讯网2021-09-10
智通财经APP获悉，海通证券(600837,股吧)发布研究报告称，首予隆盛科技(300680,股吧)(300680.SZ)“优大于市”评级，预计21-23年归母净利润分别为1.05/2.42/3.59亿元，对应EPS分别为0.52/1.2/1.78元。参照可比公司，予2022年31-36倍PE估值区间，对应合理价值区间为37.11-43.1元。
海通证券主要观点如下：
废气再循环(EGR)龙头切入新能源赛道，业绩稳步提升。
1)公司主业为EGR(2020年收入占比38%)和精密零部件(其中冲压件2020年收入占比48%)生产，公司近年来开始布局新能源汽车马达铁芯和天然气喷射系统，2021年开始量产，预计贡献可观的营收。
2)公司业绩提升，营收和净利保持高增长。2021H1归母净利较上年同期上升189.60%。
乘国六政策东风，迎EGR业务剧增。
1)国标升级落地，EGR为尾气处理的关键增量零部件。2021年7月起重型柴油车实施国六a标准。“国六”标准下轻重型柴油车尾气处理主流技术路线带有EGR部件。
2)该行预计，2023年道路领域EGR市场空间32亿元，未来三年复合增速67.02%。2022年12月，非道路机械国四标准开始实施将有望进一步增大市场空间;
3)EGR行业龙头，有望充分受益行业放量。根据2019年内燃机工业年鉴，公司EGR装机量市占率第一(35%)。2020年受益国六升级，公司EGR营收同比增长56%。公司在轻卡EGR是行业小龙头，在重卡和混动领域，未来有望继续放量。
4)该行预计，2021-2023年公司EGR将实现营收4.2、8.1和11亿元。
新能源汽车方面，马达铁芯产品配套的主要客户有某外资电动汽车及能源公司、蔚来和大众MEB等知名企业，该行预计公司马达铁芯收入2020-2023复合增长率为289%。
1)新能源汽车增长进入快车道。
2)该行预计，马达铁芯2025年市场空间为29亿元，2020-2025年复合增长率38%。马达铁芯是电动汽车驱动电机核心零部件，该行认为未来增长逻辑为：新能源汽车放量+中高端车双电机渗透率提升。
3)公司产能爬坡加速，未来有望快速放量。2021年产能将达到年产120万套马达铁芯。4)假设公司产能稳步扩张的前提下，该行预计2021-2023年公司马达铁芯实现毛利0.6、1.9和2.7亿元。
天然气重卡发展迅速，公司与博世(博世是目前天然气重卡市占率第一潍柴的供应商)在天然气喷射系统上合作密切。
根据第一商用车网数据，2020年天然气重卡销量同比增长22%，增长迅猛。公司2019年成为博世的天然气喷射系统供应商，并于2020年募投了9万套/年天然气喷射气轨总成。