在现在的房地产行业形势下，防水材料这一行的情况如何呢?我们就把凯伦股份、科顺股份和北新建材等公司的财报都看一遍，今天先看江苏凯伦建材股份有限公司(股票简称：凯伦股份)的财报吧。
凯伦股份总部位于苏州，2011年7月成立，2017年10月在深交所创业板上市，其主业就是防水材料，主要是防水卷材和防水涂料。
2023年上半年，凯伦股份的两大主力产品，“防水卷材”和“防水涂料”均同比增长了三成多，“防水涂料”的增长甚至接近四成，这不像是行业在下行，倒有点像是业绩大爆发的感觉。
2023年上半年，营收同比增长了41.9%，创下了有数据以来的半年新高，包括超过了曾经创下年度峰值的2021年上半年，接着就要看下半年是否能继续创下新高了。
净利润方面同比虽然增长了1.6倍，但和2021年相比，差距还比较大，相比2022年全年算是扭亏。怎么说这也是一个行业低谷期，不太可能所有的业绩指标都不受到影响。
分季度来看，2022年全年都在同比下跌，只是下跌的幅度越来越小，2023年的两个季度突然大幅增长。虽然基数是下跌后的，但增长的幅度已经超过了更前一年的同期，所以，用“反弹”一词已经不合适了。
毛利率在2020年创下43.2%的峰值后，开始大幅下跌，是其最近两年半净利润无法超越2020年的主要原因。2023年上半年，毛利率强劲反弹，虽然离峰值年份有近一倍的差距，但对其扭亏还是有重要贡献的。
分产品来看，两大产品的毛利率出现了分化，有升有降，而且相对高低，也调换了位置。这说明现在的防水材料市场并不那么稳定，凯伦股份和同行们都还在被动适应之中。
2022年的主营业务都是亏损的，和前几年的表现形成了鲜明对比。2023年上半年，总算有接近4个百分点的主营业务盈利空间。虽然已经是除2022年以外最低的表现了，但是，在现在的形势下，能不亏就要算厉害的了，暂时就别奢望太多了。
分季度来看，毛利率在2022年四季度形成了一个“V”形曲线的谷底，2023年二季度已经与2022年二季度基本持平。而且，主营业务的盈利空间2023年二季度还强于2022年同期，如果按这个趋势发展下去，全年的业绩似乎差不了。但是，前面已经说过，现在是一个变化较快的市场环境，并不能按正常市场逻辑来预判未来。
前两年金额不小的信用减值损失，2023年上半年也还有一些，但其他收益方面总体上能抹平。不过，一般在年底需要审计时，还要再仔细测试这些减值的情况，并不代表其全年就能真的抹平，后面还要讲到其高额的应收款较高，也是这方面损失较大的原因。
创业板上市的公司，确实是在创业之中。因为，除了2022年，其他期间经营活动的净现金流均为净流出，再结合着一直不低的固定资产类投资活动，只有不断补充融资来解决资金需求。
其实，主要原因是凯伦股份的规模偏小，急于要把营收的体量做起来，否则业绩的表现就会波动较大。别看毛利率高，其实其产销量离保本点的距离并不大，证据就是2022年营收一下跌，毛利率同时也下滑，亏损就来了。
但是，迫于行业的增长的阻力，在2023年上半年，固定资产的投资速度也在下降。
首次出现了主要经营性长期资产下降的情况，考虑到其有4000万的折旧，实际上还是多少有些投入形成了长期资产的。
其在建工程几乎没有增长，那现金流量表中的1.8亿元固定资产类投入，可能主要就是用于这些项目的欠款支付方面了，资产是以前就形成了的。从其最大的华东和华南生产基地项目的进度仅为50%和20%看，年初和上半年末资产增长很少，似乎项目进度很慢。
凯伦股份的偿债能力是没有问题的，长短期方面的实力都很强。
并非资产负债方面就没有问题，其持续增长的应收票据及应收账款，就是一个不小的问题，应收款规模已经离全年的营收不远了。虽然不至于影响其偿债能力，但是，最近这几年都有不低的坏账损失，就和其应收款金额较大有关。
上市后这五年，凯伦股份的营收增长了两倍多，税收的增长基本与营收同步，薪酬类的增长略高一些，只有净利润的增长，在2020年爆发后，就出现了异常下跌。
凯伦股份的2023年上半年，不仅扭亏，营收还有四成多的增长。但是，盈利能力仍然偏低，高额的应收款项，为后续的坏账损失也埋下了隐患。