近日，锂电龙头老大宁德时代（300750.SZ）交出了2022年的成绩单，营收突破3000亿关口，净利润再创新高，不过，公司在二级市场却是遇挫，盘中一度大跌近4%。
辉煌的背后，宁德时代业绩增速在2022Q4有所放缓，另外，原材料价格的一路走高带来的成本压力让其毛利率承压，再叠加大幅计提资产减值，对公司盈利能力造成不利影响，净利率创下五年新低。
业绩创新高，Q4增幅放缓
3月10日，宁德时代发布的2022年财报显示，公司实现营业、净利双增，其中营业收入3285.94亿元，同比增长152.07%，归母净利润、扣非净利润分别为307.29亿元、282.13亿元，同比分别增长92.89%、109.88%。
一年净赚超过300亿元，宁德时代被誉为锂电龙头老大是当之无愧的！
新能源汽车行业的快速发展，是包括宁德时代在内的动力电池企业业绩快速发展的根本原因，根据SNEResearch统计，2022年全球新能源车动力电池使用量达517.9GWh，同比增长71.8%，其中宁德时代、LG新能源是前二企业。
据短平快解读了解，近5年看，我国新能源汽车行业快速发展，中汽协数据显示，中国新能源汽车销量从2018年的125.6万辆飙升至2022年的688.7万辆，年均复合增长率高达53.02%。
作为动力电池的龙头企业，宁德时代直接受益，业绩也是水涨船高。2018年至2022年，公司的营业收入分别为296.11亿元、457.88亿元、503.19亿元、1303.56亿元、3285.94亿元，年均复合增长率为82.52%，其中近两年同比增幅均超过150%，公司业务总体处于高速增长态势。
同期，宁德时代的归母净利润从33.87亿元增长至307.29亿元，年均复合增长率73.55%，近两年来，宁德时代的归母净利润同比增速分别为185.34%、92.89%，可以看出2022年公司净利润增速是大幅放缓的。
另外，2021年至2022年，宁德时代扣非净利润同比增速分别为215.20%、109.88%，后者增速同样较前者大幅放缓，具体原因下文分析。
分季度来看，宁德时代2022年Q1至Q4的营业收入分别为486.78亿元、642.93亿元、973.69亿元、1182.54亿元，环比、同比均呈现快速增长态势，其中同比增速分别为153.97%、158.12%、232.47%、107.48%，可以看到，公司业绩快速增长的背后，Q4增速大幅放缓，是否会延续至2023年有待观察。
同期，宁德时代归母净利润保持快速增长，分别为14.93亿元、66.75亿元、94.24亿元、131.38亿元，同比分别变动-23.62%、163.91%、188.42%、60.60%。可见，总体保持快速增长，但Q4净利同比增速不及Q3净利增速的三分之一。
事实上，宁德时代还在Q4遭遇股东减持，其中招银国际控制下的湖北长江招银动力投资合伙企业(有限合伙)、深圳市招银叁号股权投资合伙企业(有限合伙)两家企业，分别减持654.87万股、1111.61万股，高瓴资本控制下的HHLR管理有限公司－HHLR中国基金也减持了564.85万股。
或许是因为Q4业绩不如之前三个季度的成绩亮眼，2022年报发布后，宁德时代在二级市场遭遇用脚投票，盘中一度跌幅逼近4%。截至3月13日收盘，宁德时代股价为392元/股（前复权），跌幅3.4%，总市值为9575亿元，动态市盈率31.16倍。
毛利率持续下滑，净利率创新低
作为全球领先的新能源创新科技公司，宁德时代的业务基本都与新能源息息相关，具体来看，除动力电池业务之外，公司的其他业务包括储能电池、电池材料及回收、矿产资源、其他业务等等。
动力电池业务、储能电池业务是宁德时代的核心产品，也是公司收入的主要来源，2022年收入分别为2365.93亿元、449.80亿元，占营业收入比重分别为72%、13.69%，合计接近86%，毛利率分别为17.17%、17.01%。
前文提到，宁德时代在近年来实现业绩的快速增长，但与此同时，公司也并非毫无“烦恼”，锂电池原材料价格的一路走高，让公司的毛利率一直在走低。
2018年至2022年，宁德时代的整体毛利率持续下滑，分别为32.79%、29.06%、27.76%、26.28%、20.25%，累计下滑12.54个百分点，其中2022年同比分别下滑6.03个百分点。
具体到动力电池领域，宁德时代同期的毛利率下滑更甚，分别为34.10%、28.45%、26.56%、22%、17.17%，累计下滑16.93个百分点，最近两年，动力电池领域的毛利率下滑均逼近5%，同比分别下滑4.56个百分点、4.83个百分点。
据短平快解读了解，动力电池企业的经营成本主要为直接材料的支出，包括正极材料、负极材料、隔膜和电解液等，这些原材料受锂、镍、钴等大宗商品价格的影响。以宁德时代为例，近两年来，公司电池行业直接材料成本占营业成本的比例均在80%以上，分别为84.03%、87.93%，呈持续上升态势。
面对原材料价格的走高，宁德时代采取了多种措施来降低原材料对毛利率的影响，包括及时追踪重要原材料市场供求和价格变动，通过提前采购等措施保障原材料供应及控制采购成本。另外，宁德时代已采取自制开采、投资合作、回收利用、签署长协订单等措施保障供应链安全及稳定。
同时，公司也开展套期保值、远期结售汇及外汇掉期等业务，2022年其实际损益合计为0.79亿元。
从结果来看，公司还是未能止住毛利率的下滑，这也是所有动力电池企业面临的共同难题，不过，近期锂电池原材料价格的高企似乎迎来了转折点。
据choice数据，电池级碳酸锂自2022年初以来一路走高，至当年11月下旬达到峰值，高达59.5万元/吨，此后，数据一路下滑，去年12月底至今年2月初的价格分别为54万元/吨、47.15万元/吨、39.5万元/吨，四个月降幅超过30%。
截至3月13日，电池级碳酸锂价格为35.5万元/吨，后续或将持续下滑，这对于动力电池企业而言将是利好。
市场认为，电池级碳酸锂价格的加速下行，或与宁德时代此前向部分车企推出的“锂矿返利”计划相关。该计划指出，未来三年，宁德时代一部分动力电池的碳酸锂价格以20万元/吨结算，由此产生的差价将返还车企，与此同时，签署合作的车企需承诺将约80%的电池采购量提供给宁德时代。
市场一度解读为这是宁德时代发起的价格战，但宁德时代在年报电话会议上予以否认并表示，“公司锂矿分享不是出于降价的目的，而是我们有一些矿产资源，不想获取暴利，希望可以与长期战略客户分享，正在推进相关沟通”。
值得指出的是，毛利率的下滑，对宁德时代的净利润水平造成不利影响，公司2021年净利率为13.70%，而2022年净利润则同比减少3.52%至10.18%，创下公司近五年新低。
实际上，除了毛利率下滑的影响之外，让宁德时代净利率创下新低的一个重要因素是——计提减值。
2022年，宁德时代对相关资产计提资产和信用减值准备总额为39.73亿元，其中应收账款-坏账准备、存货跌价准备金额分别为11.49亿元、25.33亿元。
近40亿元的计提减值，占同期归母净利润的比例接近13%，这个比例不可谓不大。对比来看，宁德时代2021年计提减值为14.25亿元，占同期归母净利润的比例约8%。
为何宁德时代2022年计提减值大幅增长呢？是值得关注的！