来源 :中金在线2025-11-10
常州有家叫龙鑫智能的企业，最近递了北交所上市申请，想募资4.58亿扩产。说起来它背景不弱——给宁德时代、湖南裕能这些新能源巨头做研磨干燥设备，还是“国家级专精特新重点小巨人”。但翻完它的招股书才发现，这家公司手里的牌，有让人眼前一亮的好牌，也藏着不少让人心悬的暗坑，IPO能不能成，还得看这些坑怎么填。
好牌：踩对新能源赛道，技术能对标国际选手
龙鑫智能最拿得出手的，就是踩准了新能源这波风口。它做的研磨设备、干燥设备，刚好是磷酸铁锂正极材料生产的关键装备，客户名单里直接坐着宁德时代(全球动力电池第一)、湖南裕能(国内磷酸铁锂出货量第一)，2024年在磷酸铁锂研磨干燥设备产线的市占率也有14.42%，在细分领域里算有分量的玩家。
技术上也不是“组装厂”水平。它家自研的双动力纳米研磨设备，把“最大线速度”从行业常见的17m/s 提到了20m/s，效率比同类产品高30%，还能省25%的能耗，关键指标能跟德国耐驰这种国际大牌掰掰手腕；干燥设备更握有核心技术，自己做的雾化器转速更高，承接的磷酸铁锂喷雾干燥机单机年产能，比同行先锋智能还强些。而且2022到2024 年，每年研发费用都超2000万，66个研发人员占了总员工近 20%，这份投入也撑得起“专精特新”的名头。
暗坑：业绩变脸、收购存疑，供应链还埋雷
但好牌之外，麻烦也不少。先看业绩，2023年还挺风光，归母净利润同比涨了64%，到了1.43亿，结果2024年就掉下来了，净利只剩1.2亿，同比降了16%。最核心的干燥设备收入更惨，直接跌了27.74%，毛利率也少了近8个点。公司说是“锂电客户项目交付完了”，可明眼人都能看出来，它太依赖新能源客户的扩产节奏，行业一歇脚，它的业绩就跟着晃。
更让人嘀咕的是2022年那场收购。当时龙鑫智能花6000万买了龙鑫干燥65%的股权，这价格比龙鑫干燥当时的净资产高了3倍多。收购之后，龙鑫干燥倒成了“利润奶牛”，三年下来贡献的净利润占了公司总利润的近50%。只是刚买的公司就撑起半壁江山，难免有人怀疑是不是为了冲IPO凑业绩。更离谱的是龙鑫干燥的供应商：有的刚成立就成了前五大服务商，有的参保人数是0，还有的被列入经营异常、欠税名单，这样的供应链，业绩真实性能经得起细查吗？
监管紧盯：应收款、验收单，这些细节被扒得底朝天
北交所显然也注意到了这些问题，两轮问询直接往要害上戳。最显眼的是应收账款，2024年末，龙鑫智能1年以上的应收款占比飙到了75.24%，比2022年的22.82%翻了三倍还多，而且比同行均值高不少。但它计提的坏账却比同行少——3-4年的应收款只提50%，同行平均提83.6%；4-5年的提80%，同行提92.57%。一边是回款慢，一边是少提坏账，再加上第四季度收入占比忽高忽低(2022年47%、2023年52%、2024年29%)，监管自然要问“是不是提前确认收入”“信用政策是不是放宽了”。
验收单的问题也没逃过。2024年，龙鑫智能靠“只签字不盖章”“邮件确认”“客户没给验收证明”这些方式确认的收入，占比已经到了17.18%，比2022年的6.02%翻了近 3倍。监管直接追问“验收是不是都堆在12月”“有没有没验收就先算收入”，连融资租赁回款的客户是谁、钱怎么转的都要查，就是怕它在收入上“玩花样”。
结语：想登陆北交所，得先把这些坑填实了
对龙鑫智能来说，北交所IPO不是“圈钱”的终点，而是一次全面体检。想顺利通关，光靠宁德时代的订单撑场面远远不够。它得赶紧跳出新能源依赖症，把在光伏、食品医药领域的技术优势变成实实在在的订单；得把龙鑫干燥的收购逻辑、供应商问题说清楚，别再让人揪着凑业绩不放；更得好好管管应收账款，规范收入确认的流程，用实打实的数据打消大家的疑虑。
新能源赛道确实有红利，但靠红利走不远。龙鑫智能要是能借这次IPO把根基扎稳，从靠客户吃饭变成靠实力说话，未来才真的有看头。至于最终能不能登陆北交所，答案或许就藏在它接下来对这些问题的回应里。